惠誉：确认民生银行(01988.HK)“BB+”长期外币发行人评级，展望“稳定”

6月26日，惠誉将中国民生银行股份有限公司(民生银行)的生存力评级由"b"上调至"b+"，确认其长期外币发行人违约评级为"BB+"，短期发行人违约评级为"B"，政府支持评级为‘bb+’。长期发行人违约评级展望稳定。惠誉授予民生银行的生存力评级与隐含评级一致，但并不驱动发行人违约评级。

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惠誉此次上调民生银行的生存力评级是基于惠誉认为，受益于近年来不断完善的监管框架，民生银行缩减了表外业务活动并小幅降低了风险偏好，这使其内在信用状况与其他规模相当的中资银行一样得到改善。惠誉在2021年将中资银行的经营环境评分上调至‘bbb-’之时已考虑到这些潜在结果。

关键评级驱动因素

政府支持驱动的发行人违约评级：民生银行的长期发行人违约评级的驱动因素在于，惠誉评定政府在该行承压时为其提供支持的可能性为“中等”。这是因为惠誉考虑到该行在全国的市场份额相对有限(特别是在零售存款方面)、缺乏强有力的母公司支持、区域重要性一般且与政府的关联性不强。不过，民生银行在惠誉授评的中型银行中的规模名列前茅。惠誉对照民生银行的长期发行人违约评级，授予其‘B’的短期发行人违约评级。

国内系统重要性银行地位略低于大型银行：2021年民生银行被中国监管机构评定为国内系统重要性银行。但惠誉认为，与系统重要性更高或与政府关系更紧密的同业相比，仅被评定为国内系统重要性银行不会对中国政府(A+/稳定)为民生银行提供支持的意愿产生同等程度的影响。这是因为，在中国银行业遭受系统性压力之时，政府可能会优先支持大型国内系统重要性银行。

股东支持不明确：鉴于大家保险集团有限责任公司(大家保险集团)在民生银行经营承压时为其提供支持的能力和意愿尚不明确，惠誉在评级分析中并未考虑来自该国有企业的股东支持。截至2022年末，大家保险集团持有民生银行17.8%的股份。

经营环境稳定：由于防疫措施优化，惠誉预计中国将于2023年恢复经济增长，这将支撑消费活动复苏。惠誉对民生银行‘bbb-’/稳定的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现(反映在中国的主权信用评级中)所提供的金融和经济稳定性将高于隐含经营环境评分所对应的水平。

零售业务小幅改善：惠誉将民生银行的业务状况评分自‘bb’调整至‘bb+’是基于，该行近年来大力发展的重点业务之一零售业务表现有所改善。但民生银行的业务状况评分仍低于‘a’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为该行管理层与公司治理存在局限性且影子银行和类信贷业务敞口较高——这与惠誉授评的大部分中资银行类似。

政府可能会要求中资银行为特定行业的借款人提供支持，由此导致的管理层与公司治理方面的局限性在中国并不罕见。与国有银行相比，对高风险行业及影子银行业务的敞口亦导致民生银行的业务模式更易受到监管环境变化的影响。

影子银行业务减少：惠誉将民生银行的风险状况评分自‘b’调整至‘b+’是基于，过去五年间民生银行顺应趋严的监管要求缩减了影子银行业务。民生银行的委托投资规模占总资产的比重已自2018年末的10%降至2022年末的7%，同时期该行的表外理财产品占存款总额的比重自27%降至22%左右，占总资产的比重自14%降至12%。

持续处置不良贷款：惠誉将民生银行的资产质量评分由"b"上调至"b+"是基于，该行近年来大力处置不良贷款，这应能降低经济波动和房地产市场走弱对其资产质量的负面影响。民生银行的资产质量评分仍低于"bbb"评级类别的隐含评分，这是因为该行的类信贷和高风险贷款敞口较高，且该行的授信标准可能低于国有银行和规模较大的中型银行。

基础盈利能力小幅提高：惠誉将民生银行的收益和盈利能力评分由"b-"调整至"b"是基于，该行影子银行业务缩减降低了资产减值延迟暴露与风险加权资产被低估的风险，这推动其基础盈利能力有所提高。

收益和盈利能力评分上调同时反映出，惠誉认为民生银行在过去几年着力压降风险业务，这将降低其盈利能力的波动性。尽管如此，民生银行的收益和盈利能力评分仍低于"bb"类别的隐含评分，反映该行与国有银行和规模较大的中型银行相比仍存在更高的类信贷敞口。

资本缓冲有限：截至2023年第一季度末，民生银行的核心一级资本充足率保持在9.0%的适中水平。鉴于民生银行盈利能力相对评级较高的同业仍然偏弱，惠誉预计该行的核心一级资本充足率仍将低于评级较高的同业。因此，民生银行"b"的资本充足水平和杠杆率评分保持不变，仍低于"bb"类别的隐含评分，反映该行的类信贷敞口高于国有银行和规模较大的中型银行，且未充分体现在其风险加权资产的计算中。

融资状况略有改善：鉴于民生银行的零售存款在存款资金总额中的占比有所增加，惠誉将其融资和流动性评分自‘b’调整至‘b+’。但是，上述评分低于"bbb"类别的隐含评分，因为与评级较高的同业相比，该行对非存款融资渠道的依赖度较高(与大部分其他中资银行类似)且零售存款基础仍较为有限。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉认为中央政府向民生银行及时提供特别支持的意愿减弱，将令该行的长期发行人违约评级和政府支持评级承压。

民生银行的短期发行人违约评级不会下调，除非其长期发行人违约评级下调至"CCC+"或以下，但惠誉认为这在中短期内可能性甚微。

若中资银行经营环境评分下调或惠誉评定该行的风险偏好显著增强(特别是小微企业贷款及信用卡应收账款方面)或其委外投资或理财产品敞口大幅增加，以致侵蚀其有限的缓冲资本，则惠誉可能会下调该行的生存力评级。除非伴随表外资产和类信贷敞口的透明度相关风险的大幅下降，否则如果民生银行的财务指标(包括下列核心指标组合)持续恶化，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级：

- 四年平均减值贷款率升至并持续位于8%左右(2019年至2022年四年均值为1.8%)——尽管惠誉对该行资产质量的评估还将考虑其他指标(例如关注类贷款和贷款损失准备金)，并考虑该行披露的财务指标是否(以及在何种程度上)低估了资产质量的恶化;

- 核心一级资本充足率降至8%以下，且未制定令该指标恢复至当前水平的可靠计划。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉上调中国主权信用评级且此举表明政府支持民生银行的能力有所增强而支持意愿未减弱，则惠誉可能对该行的政府支持评级及其受支持因素驱动的发行人违约评级采取正面评级行动。

惠誉若上调民生银行的长期发行人违约评级，则将上调该行的短期发行人违约评级。

若民生银行的资本水平提升致使其核心一级资本充足率维持在10%左右，且风险偏好进一步降低、财务报表的透明度提升——尤其是影子银行业务相关风险(比如惠誉对其资产质量指标的评估结果)，也可能正面影响该行生存力评级。

其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素

民生银行的发行人违约评级(xgs)受其生存力评级驱动。惠誉在上调民生银行的生存力评级后将其长期发行人违约评级(xgs)自‘B(xgs)’上调至‘B+(xgs)’，同时确认其‘B(xgs)’的短期发行人违约评级(xgs)。

其他债务和发行人评级：评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若民生银行的生存力评级下调，其长期发行人违约评级(xgs)或将被下调。若民生银行的生存力评级下调至‘b-’以下，则其短期发行人违约评级(xgs)或将被下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若民生银行的生存力评级上调，其长期发行人违约评级(xgs)或将被上调。若民生银行的生存力评级上调至‘bb+’以上，则其短期发行人违约评级(xgs)或将被上调。

生存力评级调整

惠誉已授予民生银行"bbb-"的经营环境评分，高于"bb"类别的隐含评分，调整原因如下：主权评级(正面)。

惠誉已授予民生银行"bb+"的业务状况评分，低于"a"类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)以及业务模式(负面)。

惠誉已授予民生银行"b+"的资产质量评分，低于"bbb"类别的隐含评分，调整原因如下：类信贷敞口(负面)以及承销标准和增长率(负面)。

惠誉已授予民生银行"b"的收益和盈利能力评分，低于"bb"类别的隐含评分，调整原因如下：风险权重计算(负面)。

惠誉已授予民生银行"b"的资本水平和杠杆率评分，低于"bb"类别的隐含评分，调整原因如下：杠杆率和风险权重计算(负面)。

惠誉已授予民生银行"b+"的融资和流动性评分，低于"bbb"类别的隐含评分，调整原因如下：非存款融资(负面)和存款结构(负面)。