恒立液压(601100):挖机产品好于下游 非挖产品穿越周期
2023-09-01 06:17:25 来源:国泰君安证券股份有限公司
【资料图】
本报告导读:
公司22 年因国内挖机行业下行,业绩略低于预期。公司非挖产品持续放量且海外工厂即将投产带来创收增利,看好公司23 年业绩稳增长。
投资要点:
投资建议:考虑 到公司2023 年上半年挖机产品(油缸、泵阀)销量好于下游市场,新建产能投产在即,上调2023-2025 年EPS 为1.98/2.37/2.86元(分别+0.01/持平/+0.03 元)。考虑公司非挖业务发力,带动公司业绩穿越周期,并且海外产能即将释放,业绩有望持续增长,给予2023 年高于行业的38 倍PE,上调目标价至75.24 元,增持。
业绩符合预期。公司公告2023 年上半年实现营收44.52 亿元/+14.55%,归母净利12.79 亿元/+20.97%;扣非归母净利12.43 亿元/+23.14%。单二季度实现营收20.25 亿元/同比+20.1%/环比-16.57%,归母净利6.53 亿元/同比+23.5%/环比+4.44%。
挖机泵阀产品销量好于下游市场。公司上半年销售挖机油缸32.28 万只/+5%,其中海外市场收入同比增长18%;重型装备用非标油缸11.43 万只/+18%;铸件销售3.28 万吨/+16%。据中国工程机械工业协会统计,2023 年上半年我国挖机销量为10.88 万台/-24.0%,其国内销售5.10 万台/-44.0%,出口销量5.78 万台/+11.2%,公司挖机油缸销量好于下游行业,作为国内挖机油缸龙头,与下游客户关系紧密,产品竞争力强。
产能持续扩张,非挖产品带公司穿越周期。恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目和超大重型油缸项目前均处于基建之中,预计2023Q4 投产;线性驱动器项目预计于2024Q2 投产,恒立国际研发中心项目预计于2024Q4 完工并投入使用。新产能布局拓宽非挖产品品类,为公司提供穿越工程机械周期波动的增长点。
风险提示:行业竞争风险,挖机行业持续下行,海外拓展不及预期。
关键词:
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