光大固收：结构性行情仍将延续，建议均衡配置谨防回撤

分析师：张 旭

(资料图)

分析师：方钰涵

1、市场行情

本周（2023年7月31日至8月4日），中证转债涨幅为0.38%，表现弱于中证全指（0.87%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为3.17%，表现优于高平价券（1.27%）、中平价券（1.61%）、低平价券（0.38%）和超低平价券（0.22%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为1.40%，表现优于中评级券（0.95%）、高评级券（0.58%）。

从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.69%，表现弱于中规模券（1.08%）和小规模券（1.22%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自汽车（3只）、计算机（3只）、化工（3只）和机械设备（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自医药生物（6只）、汽车（4只）、化工（4只）和建筑装饰（4只）。

2、目前转债估值水平

截至2023年8月4日，存量可转债共510只，余额为8507.58亿元。8月4日，转债的平均价格为124.25元，分位值为90.71%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为37.69%，分位值为91.53%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为28.96%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.89%）。

3、转债涨幅情况

4、可转债配置方向

本周（2023年7月31日至8月4日），中证转债指数表现弱于中证全指。分类型来看，本周超高平价券表现最佳，涨幅均值达3.17%。分评级来看，本周低评级转债表现较好。从规模上看，小规模券和中规模券涨幅接近，大规模券表现一般。估值方面，转债估值水平略有回升，转股溢价率较上周五（7月28日）的37.50%上升了0.19个百分点，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。

当前，A股市场交易情绪有所回暖，但行业轮动仍然较快，后续，我们认为结构性的行情仍将延续，投资者可寻找中低价的转债积极布局。在行业选择上，可关注以下方向的布局机会：1）关注数字经济、金融IT、消费电子、汽车零部件方向相关转债；2）可在低位布局新能源中的Topcon、大储能、锂电池中游材料等板块的相关转债；3）可关注鸡肉养殖板块相关转债的低位布局机会。在策略选择上，当前转债估值仍高，高价、高估值转债在结构性行情中往往会出现较大的回撤，而超低价转债可能会面临流动性不足的问题，我们建议投资者关注中低价且转股溢价率适中的转债，或者采用“双低策略+基本面筛选”的方式进行择券。

5、风险提示

关注A股市场走势对转债市场的影响。

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