A股磨底期以史为鉴“三低策略”首选两大行业受益标的梳理

2023-08-13 08:23:25 来源：金融界

4月以来，市场处于反复磨底阶段，上证指数在3200点附近徘徊，且近期的行业轮动速度仍然较快。长江证券包承超7月25日研报中复盘历史此种市场环境，提出“三低”策略，寻找当前的投资方向。

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包承超研报中进一步解释，“三低”策略指①低估值，这部分行业向下空间有限，反弹时期赔率更高；②业绩低增速反转，困境反转通常拥有更大上涨潜力；③低波动，快速轮动期低波动的行业更能够穿越周期。

2010年至今，指数下行或磨底期间，有7个区间表现出行业轮动速度较快的特征。分别为2010/01/08-2010/07/02、……、2022/08/12-2022/12/23等7个区间。

数据显示，除2010年这个特殊情况外，其余6个区间的估值与涨跌幅均呈明显的负相关关系。意味着在这种市场环境下，低估值个股通常涨得更好，因为在市场快速轮动但指数表现较差的时期，低估值的行业往往向下空间有限，反弹时期赔率也更高。对应本轮，今年年初至今各个行业普遍呈现出越便宜的涨的越好。

同时，在2010年、2013年和2022年的两个行业快速轮动但指数磨底时期，绩优股/亏损股趋势明显下行，这意味着在这种市场比较混沌，快速轮动的时期，业绩很难成为市场的指引，反而出现亏损股优于绩优股的情况。这种情况一方面可能在于快速轮动期间，行业间的业绩分化不大，投资者难以准确判断，另一方面在指数磨底期间，亏损股赔率更高，因此在反弹时期困境反转，这些亏损股通常拥有更大的上涨潜力。

综上而言，在指数磨底快速轮动期间，包承超筛选出当前PB分位数较低的行业，主要集中在医药、地产链、交通运输等行业。

从基本面的角度，筛选出目前净利润增速分位数处历史底部，2023年中报业绩预告预增比例较大（业绩边际改善）的行业，这部分行业更容易在反弹期间实现“困境反转”，获取超额收益，主要集中在家电、汽车、医药及交通运输等领域。

结合考虑相对防守型策略，总有部分行业或能在快速轮动环境下穿越周期，抵御市场的快速轮动。筛选出本轮低波动，收益率适中的行业，集中在家电，汽车，公用，纺织制造等。

包承超研报中指出，在指数磨底行业快速轮动期间，业绩的指引性不强，估值更低的涨的更好，结合上述三个维度，选取至少符合其中两个条件的行业，集中在家电和医药等。

长江证券管泉森8月7日研报中表示，2023年家电经营将持续迎来恢复，当前性价比依然突出，建议关注估值低、股息率高的龙头美的集团、海信家电、格力电器、海尔智家等；估值触底、预期底部，基本面边际改善的标的，如老板电器、公牛集团、华帝股份等；“以价换量”逻辑逐步兑现且受益海外需求好转的清洁电器石头科技、科沃斯，以及海信视像、飞科电器等优质子行业龙头。

德邦证券陈铁林8月6日研报中表示，医疗反腐对行业中长期发展构成利好，但短期确实有一些不确定性，中长期看好创新、刚需和产品力强的领域。创新药建议关注恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科等；仿转创集采出尽+创新兑现，建议关注人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药等；中药仍为主线，重点国改和基药方向，建议关注太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业等。