华虹公司上市首周即破发 机构已给出千亿估值

本周五（8月11日），华虹公司（688347.SH）收盘跌破发行价（52元）报50.8元，跌幅4.46%，总市值871.8亿元。

华虹公司为“A+H”两地上市企业。消息面上，8月10日盘后，港股华虹半导体（01347.HK）公布今年了二季度业绩，营收6.314亿美元，同比上升1.7%；毛利率27.7%，同比下降5.9个百分点；归母净利润为7850万美元，同比下滑6.4%，环比大幅下滑48%。

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华虹半导体还预计，今年三季度销售收入约为5.6亿美元-6亿美元，环比下降；毛利率约为16%-18%之间，较二季度环比下降约10个百分点。

▌上市首日市值一度超千亿元

华虹公司于2023年8月7日登陆科创板，为A股年内最大IPO，公司公开发行股票数量约为4.08亿股，发行后公司总股本约为17.16亿股，募集资金总额为212亿元，较拟募集资金180亿元，超额募资约32亿元。上市首日，其市值一度超千亿元。

资料显示，华虹公司是中国大陆特色工艺晶圆代工龙头，产能规模居中国大陆第二、全球第六，实控人为华虹集团（上海市国资委旗下企业），获大基金持股13.67%。

其2020-2022年分别实现营业收入67.37亿元/106.30亿元/167.86亿元，分别同比增长3.29%/57.78%/57.91%，三年营业收入的年复合增速37.04%；实现归母净利润5.05亿元/16.60亿元/30.09亿元，分别同比增长-51.38%/228.41%/81.24%，三年归母净利润的年复合增速42.51%。

最新报告期，2023Q1该公司实现营业收入43.74亿元，同比增加14.90%；归母净利润10.44亿元，同比增加62.74%。华虹公司预计，2023年1-6月的营业收入区间约85.00亿元至87.20亿元，同比增长7.19%至9.96%；净利润区间约12.50亿元至17.50亿元，同比增长3.91%至45.47%；预计扣非净利润区间约11.50亿元至16.50亿元，同比增长2.93%至47.69%。

▌机构给出千亿估值

华虹公司在A股的发行市盈率34.71倍。截至发稿，港股上市的华虹半导体市盈率(TTM)仅为8.78，股价报20.8港元，市值272.1亿港元，总股本约13.08亿股。考虑到汇率，华虹公司A股市值是港股的3倍。

不过，科创板个股的“AH”溢价由来已久。以中芯国际为例，截至8月11日收盘，A股中芯国际（688981.SH）股价报49元/股，港股中芯国际（00981.HK）报18.48港元/股。

近日来，多家卖方机构将华虹公司的目标市值定在千亿以上。这些机构是怎么估值的呢？

华金证券称，华虹公司属于晶圆代工环节，资本投入较高，采用PB估值方法，中芯国际、晶合集成和华润微相对2023年平均PB估值为2.53倍，鉴于华虹公司专注特色工艺，率先突破功率器件12寸量产以及特色工艺全面布局，给予其相对2023年PB为2.60倍，对应目标总市值为1117.97亿元，总股本为17.16亿股，对应目标价为65.15元。

国泰君安表示，华虹公司的远期整体公允价值区间为1067.77-1112.77亿元。该机构预测其2023-2025年营业总收入为160.69/186.45/221.93亿元，对应增速-4%/16%/19%；2023-2025年归母净利润为21.17/27.12/24.42亿元；按照发行后股本17.15亿股计算，对应2023-2025年EPS为每股1.23/1.58/1.42元。相对估值和现金流贴现模型下的公司远期公允价值区间分别为1043.23-1112.77亿元和1067.77-1233.26亿元。该机构选取两种方法的交集，作为公司远期整体公允价值区间，即公司公开发行后预计远期整体公允价值区间1067.77-1112.77亿元。

浙商证券给出了更为乐观的业绩预测，该机构预测华虹公司2023-2025年的营业总收入分别为177.53/199.20/223.31亿元，同比增速6%/12%/12%，归属母公司净利润分别为24.56/27.56/31.72亿元，同比增速-18%/12%/15%。结合公司发行公告，以52元/股的发行价为基础，计算出对应2023-2025年PB为2.06/1.93/1.81倍。

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