中信证券：南美锂盐湖全年产量或不及预期，锂价后续有望企稳

2023年第二季度国内锂价环比下跌，导致南美盐湖提锂企业经营业绩环比下滑。部分南美盐湖提锂厂商对2023年锂价维持乐观预期，上调全年业绩指引。2023年南美新投产项目仍处于调试状态，全年贡献产量有限，我们预计2023年南美盐湖新增产量仅3.4万吨。澳洲锂精矿售价仍对国内锂价形成支撑，叠加南美盐湖新增产量不及之前预期，我们预计国内锂价难以大幅下跌，后续锂价有望出现阶段性企稳。

(资料图)

▍23Q2锂价持续下跌，南美盐湖提锂企业盈利环比下滑。

2023Q2南美主要盐湖提锂企业锂业务收入环比下滑，Albemarle、SQM、Livent和Allkem营收分别环比-8%、-9%、-7%、-17%，分别同比+60%、-21%、+8%和-7%。SQM和Allkem锂产品销量同比分别+26.0%/-0.3%，环比分别+33.4%/+18.1%；产品售价同比分别下跌37.1%/6.2%，环比分别下跌33.3%/27.0%。受到中国市场碳酸锂售价下跌的影响，二季度南美盐湖售价环比持续下跌，导致企业盈利下滑。

▍部分盐湖厂商对锂价保持乐观，7月份智利向中国出口锂价环比回升。

部分南美盐湖提锂企业仍对2023年的锂价较为乐观，其中Albemarle预期2023年锂产品售价涨幅为 20%-30%区间的上限，将2023年锂产品销售额指引从69-84亿美元上调至79-88亿美元；Livent维持此前的锂价预期，仍预计2023年锂价同比上涨，带动锂业务收入指引同比增长至10.25亿-11.25亿美元。智利7月份向中国出口锂价环比上涨17.2%至3.3万美元/吨，主要受国内锂价反弹影响。

▍南美盐湖新增产能均处于调试状态，产量释放或不及预期。

根据各公司规划，我们预计2023年南美新投产的盐湖提锂项目合计约14万吨年产能，其中Olaroz项目二期、Cauchari-Olaroz项目一期、Argosy Minerals旗下的Rincon锂盐湖项目均处于调试状态，调试周期内产能利用率较低，导致以上项目的产量释放或不及预期。我们预计2023年南美盐湖锂产量新增3.4万吨，较此前预期下调1.2万吨，其中2.4万吨均来自此前投产项目的产能爬坡，新投产项目预计仅释放1万吨产量。

▍澳洲精矿售价有望对锂价形成支撑，锂价难以快速下跌。

据SMM数据，截至8月17日，锂价已经较上轮高点下跌28%至22.7万元/吨，主要由于下游需求增长不及预期。我们认为锂价后续仍有下行空间，但锂精矿售价较高有望对碳酸锂售价形成有力支撑。8月17日锂精矿售价为3350美元/吨，折合碳酸锂成本约22万元/吨，现货价已经触及外购精矿的产能成本水平。在成本支撑下，我们预计国内锂价难以快速下跌，锂价有望在成本线附近出现阶段性企稳。

▍风险因素：

下游需求增长不及预期；锂价大幅下跌的风险；企业产能扩张进度不及预期的风险；相关企业海外经营受阻的风险。

▍投资策略：

2023年第二季度国内锂价环比下跌，导致南美盐湖提锂企业经营业绩环比下滑。部分南美盐湖提锂厂商对2023年锂价维持乐观预期，上调全年业绩指引。2023年南美新投产项目仍处于调试状态，全年贡献产量有限，我们预计2023年南美盐湖新增产量仅3.4万吨。澳洲锂精矿售价仍对国内锂价形成支撑，叠加南美盐湖新增产量不及之前预期，我们预计国内锂价难以大幅下跌，后续锂价有望出现阶段性企稳。

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