国联证券：印花税下调等政策释放强烈政策信号，市场或开启右侧行情，珍惜高胜率窗口期

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8月27日，财政部和证监会重磅公布一系列活跃资本市场、提振投资者信心的措施，主要内容包括1）证券交易印花税减半；2）融资保证金最低比例由100%降低至80%；3）阶段性收紧IPO；3）上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

事件点评

交易端政策再发力，印花税下调降低交易成本

8月27日，财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，进一步降低市场交易成本。A股证券交易印花税于1990年在深圳开征，至今已经历2次上调，7次下调。回顾历史，降低印花税短期内通常能使交易情绪快速上升，对于市场活跃度有明显的提升。

融资保证金比例下调，吸引增量资金

上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。融资融券作为股票投资最重要的杠杆来源，降低融资保证金比例有利于更好发挥两融业务的杠杆空间，盘活存量资金。此外，本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，政策惠及对象范围扩大，有利于平滑短期市场压力。

阶段性收紧IPO、规范股份减持，完善一二级市场逆周期调节机制一级市场的健康发展为二级市场提供了稳定的资产供给基础，同时一级市场中IPO的数量和融资规模也会影响二级市场的预期供求和估值，例如IPO超发可能导致市场过度供应，可能对市场价值造成严重的扭曲。阶段性适当收紧IPO的节奏，有利于市场休养生息，保持充分的流动性。

一般来说，大股东频繁的减持行为会侵害中小投资者的利益，同时使市场更加短视，不利于资本市场长期健康发展，规范减持行为有利于提升投资者的信心，提升市场的信誉水平。

市场或开启右侧行情，珍惜高胜率窗口期

复盘4次下调印花税后的行情，总量方面，政策出台后的一周内市场表现整体良好，宽基指数在t+1和t+5期间均取得不错收益，短期在政策提振情绪下珍惜普涨、高胜率行情。宽基指数在过去4次中t+90区间平均涨跌幅为负，但考虑到本次政策多点齐发，且不乏严格限制减持等影响深远的政策，叠加当前政策底和市场底或已先后到来，我们对于未来行情的演绎并不悲观。行业方面，短期重点关注非银、尤其是券商行情，28日非银及券商行业的日内走势较为为重要，如果上行动能充沛建议及时配置。长期回归基本面，结合减持政策的出台，配置高景气成长行业不必过于担心减持风险，或可依照新政策筛选高景气却因减持风险抑制估值的标的。

风险提示：政策效果不及预期，经济下行风险，中报不及预期等风险。

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