泸州老窖上半年盈利70.9亿增长28% 中高档酒量减价增毛利率88.6%直追茅台

中国高端酒市占率位列第三的泸州老窖（000568.SZ）业绩靓丽。

8月28日晚间，泸州老窖发布中报，2023年上半年，公司实现营业收入145.93亿元，同比增长25.11%，实现归母净利润70.90亿元，同比增长28.17%。

(资料图片仅供参考)

长江商报记者注意到，今年以来，白酒社会库存高企，价格倒挂，但泸州老窖逆势提价。这一因素导致泸州老窖上半年的中高档酒的销量下滑3%至1.69万吨，但营收达129.9亿元，同比增长25.24%，占总营收比例也高达89.02%。

同时，中高档酒量减价增，也带动公司毛利率接连提升。今年一、二季度，泸州老窖的毛利率分别为88.09%、88.63%，同比增长1.66个、3.31个百分点，直追贵州茅台。

中高档酒营收占比近90%

泸州老窖的中高端产品继续突围。

8月28日晚间，泸州老窖披露2023年半年报。报告显示，公司在今年上半年实现营业收入145.93亿元，同比增长25.11%；实现归母净利润70.9亿元，同比增长28.17%；经营性活动现金流净额56.48亿元，同比增长38.53%。

长江商报记者发现，泸州老窖今年上半年营收、归母净利润金额均创下历年同期新高。对此，泸州老窖表示，报告期内，公司紧紧围绕“促改革，强协同，重聚焦，齐跨越”的发展主题，以务实奋进的姿态抢抓机遇、全力冲刺，推动公司发展迈上新台阶，其上半年业绩保持了良性快速增长。

近年来，泸州老窖通过不端提升中高档酒的营收维持其高端品牌形象，业绩的增长也得益于中高档酒营收的快速增加。

根据年报数据，2019年至2022年，泸州老窖的中高档酒营收分别为123.45亿元、142.37亿元、183.97亿元、221.33亿元，营收占比分别为78.05%、85.49%、89.12%、88.1%，中高端酒营收及占比均实现增长。

值得一提的是，除了直接扩产，2020年，泸州老窖还曾追加14.63亿元，将生产中端产品的老窖池置换出来生产高端产品国窖1573的基酒，把中低端产能置换为高端产能。

从前述数据也可以看到，2020年泸州老窖中高档酒类营收快速增长的背后，牺牲了低端酒产能。2019年，公司的其他酒类营收为32.71亿元，而到了2020年，其他酒类营收快速下滑至22.11亿元，营收占比也从20.68%骤降至13.28%。

今年上半年，泸州老窖中高档酒营收继续增长，营收达129.9亿元，同比增长25.24%，占总营收比例高达89.02%，接近9成；其他酒类实现营收15.21亿元，同比增长29.23%，占总营收比例10.42%。

毛利率超88%仅次于茅台

2023年以来，白酒行业出现了普遍的价格倒挂现象，但泸州老窖选择逆势提价。

据了解，自2023年3月20日起，52度500ml泸州老窖1952经销客户计划内结算价格上调20元/瓶，保证金调整为60元/瓶。

8月14日，泸州老窖再宣布涨价，当日起52度国窖1573经典装（500ml）经销商结算价提升至980元/瓶，批发价与结算价相差近百元。

据悉，8月中旬，在京东、拼多多平台上，国窖1573（52度500ml）价格约840元—930元/瓶，而同期的实际批发价约为895元/瓶。

提价导致泸州老窖上半年的中高档酒的销量下滑3%至1.69万吨，在此之前其中高档酒销量持续增长。但提价和销量下滑之下，泸州老窖的整体吨价为76.73万元/吨，同比增长了29.13%。

与之相对比的是，上半年泸州老窖其他酒吨价也有所增长，但幅度只有6.5%左右，销量也增长了21.20%。

受益于产品提价和中高端营收增长，公司毛利率提升明显。2023年上半年，泸州老窖的毛利率为88.35%，同比提升了2.43个百分点。其中一、二季度，公司毛利率分别为88.09%、88.63%，同比增长1.66个、3.31个百分点。

长江商报记者注意到，在A股上市酒企中，泸州老窖的这一毛利率水平仅次于贵州茅台。

Wind数据显示，今年二季度，贵州茅台的毛利率为90.80%，同为高端品牌的五粮液的毛利率为73.27%。业内人士表示，泸州老窖毛利率仅次于贵州茅台，主要原因是其中高端酒类的营收相比其他企业酒企较高。

值得一提的是，同一天，洋河股份、今世缘、口子窖等白酒上市公司也公布了2023年半年报，经营业绩均有不俗表现，都实现了两位数的增长。

今年上半年，洋河股份营收、归母净利润分别为218.73亿元、78.62亿元，同比增长15.68%、14.06%；今世缘营收、归母净利润分别为59.7亿元、20.5亿元，同比增长28.46%、26.7%；口子窖营收、归母净利润分别为29.12亿元、8.48亿元，同比增长26.79%、14.64%。

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