23Q1业绩亮眼,新业务初具规模_环球资讯
2023-04-29 16:04:03 来源:西南证券
【资料图】
(以下内容从西南证券《23Q1业绩亮眼,新业务初具规模》研报附件原文摘录)
兴业科技(002674)
业绩摘要:公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收19.9亿元,同比增加15.1%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降17%,整体符合预期。其中单Q4实现营收5.9亿元,同比增加19.6%,实现归母净利润0.2亿元,同比增加373.9%。2023年一季度公司实现营收4.6亿元,同比增长79%,实现净利润0.3亿元,同比增长629.6%,业绩表现亮眼。
23Q1盈利能力显著改善。2022年公司毛利率为19.5%,同比下降4.9pp。主要由于1)疫情反复叠加主业需求疲软共致产能利用率下降;2)22H1处于高价原皮库存消化期。分产品来看,鞋包带用皮革/汽车内饰用皮革/二层皮胶原料/其他领域用皮革毛利率分别为19.5%(-5.8pp)/23.9%/14.1%(-9.2pp)/7.1%(-21pp),刚并表的汽车内饰皮革业务盈利能力最强,贡献新增量,其余业务均受原材料等因素影响不同程度下滑。2022年总费率为8.5%,同比下降0.7pp。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%(+0pp)/4.1%(-0.4pp)/2.8%(-0.1pp)/0.5%(-0.2pp),费控整体较为稳健。综合来看,2022年公司净利率为8.4%,同比下降2.1pp。2023年一季度公司毛利率为17.8%,同比提升5.4pp;总费用率为7.5%,同比下降2.3pp,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.1%(-0.1pp)/4%(-1.3pp)/2.3%(-0.7pp)/0%(-0.6pp),综合来看公司净利率为7%,同比提升5.5pp。
主业略承压,消费修复背景下改善可期。主业鞋包带用皮革业务贡献营收15.6亿元,同比下降3%。原因主要在于:1)海外业务在高基数背景下增速放缓,21年受益于海外疫情导致订单回流,基数较高;2)国内疫情反复导致下游需求疲弱及产能利用率下降,产能利用率为66.4%,同比下降4.2pp。考虑到疫情放开以来消费持续修复,3月服装类零售额同比增长24.5%,预计公司下游需求有望逐步修复。
提升对宏兴持股比例,汽车内饰皮革业务潜力大。公司于2022年5月收购宏兴皮革切入汽车内饰皮革这一景气赛道,并于年底进一步将持股比列提升至60%。2022年公司汽车内饰皮革业务贡献营收3.1亿元,业绩表现亮眼,主要原因在于:1)宏兴皮革深耕汽车内饰行业,与国内众多新能源汽车品牌达成合作,其中在理想、蔚来订单中占较高份额,并成为问界独家供应商;2)国内新能源乘用车销量显著增加,带动汽车内饰用皮革需求增加;3)客户粘性高,汽车品牌对供应商考核周期长(需3-5年评估才能进入供应商名录),不轻易更换。展望来看,未来兴业科技将持续凭借自身在资金、产能等方面的优势,助力宏兴汽车皮革突破产能瓶颈,持续拓展新客户,挖掘汽车内饰皮革业务潜力。
二层皮业务逐步放量,增资宝泰加快产能投放。公司积极推进价值链延伸,二层皮业务将传统作为废料处理的二层皮重新利用,2022年该业务实现营收0.5亿元,初具规模。公司于2022年底对宝泰工厂增资,加速二层皮新产能投放。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.79元、0.96元、1.23元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍,维持“持有”评级。
风险提示:汽车内饰皮革产能扩张速度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;原材料价格波动超预期的风险。
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