经营总体稳健,Q2盈利环比修复
2023-09-01 08:39:47 来源:巨丰财经
【资料图】
裕同科技(002831)
事件:裕同科技发布半年报,2023年H1实现营业收入63.65亿元,同比降低12.15%;归母净利润4.32亿元,同比降低10.82%;扣非归母净利润5.03亿元,同比下降0.77%。2023Q2单季实现营业收入34.54亿元,同比降低10.76%,环比增长18.60%;归母净利润2.50亿元,同比降低4.30%,环比增长37.99%;扣非归母净利润3.45亿元,同比增长12.53%,环比增长119.18%。
23年上半年经营总体稳健,外销拓展效果显著。分产品来看:23年上半年纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别实现营业收入44.97/12.52/4.25亿元,同比减少13.15%/9.64%/12.26%。各类产品需求修复缓慢,收入端短期承压。分地区来看:23年上半年外销/内销分别实现营业收入16.79/46.87亿元,分别同比变动+12.98%/-18.98%。公司积极开拓海外市场,有序推进海外产能的投资与建设,已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚建立了8个生产基地,并于中国香港、美国和澳大利亚设立了服务中心和办事处。23年上半年马来西亚、印度工厂均已建设完成并顺利投产。
毛利率明显修复,控费能力总体良好。2023年上半年公司综合毛利率23.61%,相比去年同期提升2.51pct;23Q2单季毛利率为23.52%,同比提升2.16pct。23H1纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品毛利率分别为23.35%/23.89%/20.41%,分别同比变动+3.26pct/+1.19pct/-4.96pct。我们认为受益于白板白卡等原材料价格下行,公司毛利率明显修复。23Q2销售净利率为7.50%,同比上升0.29pct,环比上升1.36pct。期间费用方面,2023年上半年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.84%/6.64%/-1.13%/4.73%,分别同比变动+0.46pct/+1.13pct/-0.78pct/+0.87pct,控费能力良好。23Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为3.08%/6.33%/-3.99%/4.38%,同比变动+0.81pct/+0.90pct/-2.56pct/+0.56pct,财务费用变化主要系美元升值带来的汇兑收益以及利息收入的增加。
环保包装设计能力提升,智能工厂全球布局。随着环保包装业务快速增长,公司产品设计端不断推陈出新,推出的“全降解环保月饼盒”、“‘绿色星球’牛奶礼盒”和“多功能手机壳包装”等多款环保包装,在湿压造型和干压测试跟进等方面提升明显,巩固了公司在植物纤维包装行业的领先地位。同时公司智能工厂建设持续推进,23H1随着湖南、苏州、成都智能工厂建设逐步落地,公司在烟包、酒包、消费电子等板块的智造优势进一步夯实。泸州、重庆、九江、烟台和越南等重点生产基地的智能化建设也在持续推进。其中作为公司的第一家海外智能工厂,越南裕同智能工厂一期工程将于年内建设完成。
盈利预测和投资建议:作为多元业务齐头并进的包装龙头,公司继续加大新市场及新业务的开发力度,深化环保业务和酒包、烟包业务布局,业绩成长可期。由于下游需求复苏存在一定波动,我们调整公司盈利预测,预计23-25年公司营业收入分别为166.19/199.95/232.61亿元,归母净利润分别为14.98/17.95/21.94亿元,EPS分别为1.61/1.93/2.36元,当前股价对应23-25年PE为14.09/11.76/9.62x,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险,需求不及预期风险,原材料价格波动风险
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