美联储宣布降到零利率，能否扭转市场大的趋势

“现在美联储宣布降到零利率，并实施7000亿美元QE，增加流动性，但是这些措施能否扭转市场大的趋势，至少目前还没看到任何成效。根据历史经验，市场底往往比政策底更低，这也就意味着美股指数还有较大下降空间。”

为保护经济免受疫情冲击，美联储再次紧急降息，利率降至0利率，并推出7000亿美元的量化宽松计划。

然而当美联储孤注一掷打完大部分子弹之后，市场似乎对美联储的降息行动并不买账。

美零利率市场受惊

美国时间3月15日，美联储宣布下调联邦基金利率100个基点至0-0.25%。值得注意的是，这是本月第二次紧急大幅降息，12天前的3月3日，美联储刚刚宣布紧急降息50个基点。

同时美联储还宣布推出7000亿美元量化宽松计划，其中购买美国国债5000亿美元，购买抵押贷款支持证券(MBS)2000亿美元。

此外，美联储还祭出了2008年金融危机时的操作模式：调降贴现窗口一级信贷利率(primary credit rate)150个基点至0.25%、支持存款机构动用当日信用交易(Intraday Credit)、支持银行动用银行资本和流动性缓冲，并于3月26日将法定准备金率调降至0。

并且，美联储还协同加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行宣布，将通过美元流动性互换增加美元的流动性。除了现有的一周期操作外，六大央行还将开始提供84天期限的美元信贷，利率比隔夜利率交换(OIS)高出25个基点。此次央行们同意将美元流动性互换协议定价调降25个基点，新的利率将为美元隔夜指数掉期利率加上25个基点。此举旨在压低银行和企业买入美元的汇率。

对于这一系列操作，工银国际首席经济学家程实表示，美联储此次行动的力度大于预期，速度大幅快于预期。一次性打光子弹，如果未能杀死敌人，则将自己置于危险。

但是象上次降息一样，美联储的豪赌没有给市场带来是“惊喜”，反而是“惊吓”了全球市场。

周日晚间美股股指期货依旧持续下跌，道琼斯工业平均指数期货下跌超过1000点，跌幅达到5%限制点，再次触发熔断机制。美股三大指数期货跌幅近5%，其中标普500期货跌4.77%，纳指期货跌4.54%，道指期货跌4.53%。

这已是美股历史上第四次熔断，也是本月以来的第三次。

有美股投资者说，当前市场正处于一种世界末日的感觉。美联储已经打完了大部分子弹，市场只剩下裸奔。基本上，全球经济前景阴云密布。

对此，前海开源经济学家杨德龙认为，美国这一次见顶后以极快的速度跌入熊市区间，主要的原因是：

第一，从内因来看，经过11年的大涨，美国三大股指的估值都处于历史的高位，特别是美国牛市的领头羊科技股涨幅惊人，而美股11年牛市期间，美联储大量放水，做大资产负债表，美联储的资产负债表已经是十年前刚进行量化宽松时候的5倍，大量的放水，就会催生资产泡沫，美股产生泡沫，一旦破裂，那就是灾难性的大跌。

第二，从外因来看，就是疫情的扩散加重了全球经济陷入衰退的风险。油价的大跌，使全球经济出现增速放缓，而投资者的投资意愿比较悲观，加上产油国为了抢占市场份额，大打价格战，出现油价的崩盘，油价大跌30%，对于投资者的信心是一个极大的打击。

第三，美股市场的特点是程式化交易占了很大一部分的比例，美国的量化基金80%都采取程式化交易，一旦出现下跌，就会出现恐慌性的抛盘，这是美股在进入熊市之后，大幅跳水的一个原因，几乎是没有抵抗的下跌，现在美股已经跌入到熊市区间了。

“美股大跌的趋势已经确立，而根据历史经验，一般三大股指下跌20%进入到熊市区间，一旦市场还有趋势性的下跌，没有拉回来的话，可能还要再跌20%。现在美联储宣布降到零利率，并实施7000亿美元QE，增加流动性，但是这些措施能否扭转市场大的趋势，至少目前还没看到任何成效。根据历史经验，市场底往往比政策底更低，这也就意味着美股指数还有较大下降空间。”杨德龙说。

中国“不跟”美联储降息

在凌晨美联储降息之后，3月16日，央行公告显示，当日央行实施定向降准，释放长期资金5500亿元。同时，开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元。当日不开展逆回购操作。

事实上，相对于美欧市场，亚洲市场比较淡定。

截至记者发稿前，日经225微涨，韩国综合指数跌0.49%。此外恒生指数下跌1.88%。

而A股午盘，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.55%、1.77%、2.14%。

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委表示，由于中国无论是股市，还是债市，都是估值洼地，包括联储在内的全球宽松，一旦国际金融市场恐慌稍有平复，水都会有相当部分流向中国，让我国更宽松，因此，我国的政策反倒应该淡定从容，无需跟得那么紧。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，A股方面，国内流动性环境积极，境外市场有望结束恐慌下跌，或会吸引北上资金重新流入A股。国内稳增长政策虽不明朗但值得期待，外需因疫情升级而难以预测，配置或可考虑以内需为主。结构相对偏地产、汽车产业链和高股息的金融及公用事业。

私募排排网未来星基金经理夏风光指出，美联储降息是全球重启宽松化的一个信号，对国内来说，海外的降息可以大大缓解汇率的压力，给货币政策和财政政策的实施提供了更大的空间。

轩铎资管总经理肖默分析，美联储降息可以说是意料之中，上周美股2次熔断，可以说在历史上也是比较少的，可见市场恐慌程度。一方面美国经济本身就出现滞涨，另一方面是对未知的恐慌。目前看应对病毒中国政府所做的选择是最正确的，而相对于美国以及其他国家都没有重视以及应对方案，降息增加市场流动性就是方案之一，可以说是缓解金融市场情绪的猛药，目的是减少恐慌气氛。而降息之后美国肯定还会出台一系列方案才能有效度过危机。而从市场历史而言，危险和机会并存。

“我们相信中国的危险已经过去，而机会逐步来临，特别是政府出台的一系列政策。这些政策都是市场中的机会，如新基建，环境治理，医疗改革等可作为重点参考。”肖默说。

雷根基金总经理李金龙表示，美联储这次紧机降息，似乎出乎市场预料，被市场解读为美联储对不降息的美国经济表示担忧。最近海外市场波动剧烈，但是A股在最初受海外市场带动外，目前受海外市场影响已经越来越小，考虑到新冠肺炎的疫情，中国有希望比海外提前结束，对A股还是持乐观态度。

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