多空交织，内资开始发力牛市？

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周末消息层出不穷，利好与利空交织，上证指数继连续两周调整后，今日低开高走，迎来本周“开门红”。

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白酒龙头大动作

最大一则利好是1月信贷增长数据红火。当月我国人民币贷款增加4.9万亿元，社融规模增量达到5.98万亿元，总量与结构双双好转。信贷规模超预期说明社会需求旺盛，经济数据的回暖之下，股市也会逐渐的回暖，投资者对牛市的期待又多了几分。

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食品饮料板块高开高走，一众食品饮料ETF股价狂飙。？？？？

白酒大涨主要源于周末两大行业龙头有大动作。

首先，2月10日，一份《关于实施泸州老窖(行情000568,诊股)特曲酒（老字号）产品计划外配额结算价格的通知》在网上流传，《通知》显示，自2月8日起，泸州老窖特曲老字号产品实行《价格双轨制》，即计划外配额52度结算价格按照每500ml上调30元、38度结算价格按照每500ml上调20元执行。

泸州老窖这种多频次、小幅度的涨价方式被业内称为“小步快跑”。通过涨价抢占渠道资金，抢占终端库容和陈列位，实现品牌价值变现。泸州老窖通过小步快跑涨价更能实现对区域酒厂的渠道资金和市场份额的挤压。

与此同时，2月11日贵州茅台(行情600519,诊股)发布公告，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司和贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司于2月10日通过集中竞价交易方式增持了公司股票，合计增持15.45万股。这也是茅台集团时隔近10年后，再度出手增持贵州茅台股票。

招商证券(行情600999,诊股)在最新研报中表示，无需等待经济复苏再去买入白酒，因为白酒板块基本面将领先经济恢复。与大众理解的经济好了-有钱了-再去喝酒（典型的后周期性质）不同，招商认为白酒不仅有后周期的消费属性，更有一种需求的逻辑在于：经济触底-政策刺激-企业预期转好积极作为-投入营销费用-经济转好。这种需求则是前周期属性。

在研报中，招商证券十分坚定，强势发言：2023年全面看多白酒，在市场分歧中坚定看多白酒板块。

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内资开始发力牛市？？？

海通证券(行情600837,诊股)策略团队在周末发布一篇文章，认为本轮自去年10月以来的行情类似19年初的牛市，参照2019年牛市第一波上涨的节奏，还有第三小段上涨。且随着本轮上涨行情的展开，后续内资有望接力。

2019年初的牛市共出现三小段上涨，分别是：

1、2019/01/04-2019/01/21

2、2019/01/29-2019/03/07

3、2019/03/26-2019/04/22？

这段上涨中行业表现均有不同特征，价值成长先后表现，随后行业普涨收尾。

恰好，本轮行情已经先后出现了价值先占优（2022/10/31-2022/12/07）、成长后跟上（2022/12/23-2023/01/30）的两小段上涨。

第一轮上涨中，受益于稳增长、稳地产政策，以房地产为首的价值板块发起冲锋。第二小段上涨中，12月中央经济工作会议稳增长基调明确，防疫政策优化后疫情对经济的影响逐步减弱，基本面修复的预期推动股市继续向上，计算机、电新等成长板块开始表现。

资金方面，19年初牛市的前两小段上涨期间外资明显流入，合计净流入超1200亿元。第三小段上涨，外资流入速度放缓甚至出现逆流，而内资开始接力，19年3-4月，杠杆资金合计公流入1560亿元，公募基金共流入924亿元。

本轮22年至今的行情，外资同样是主力军，从2022年11月初至2023年1月底，北向资金累计净流入超2300亿元。当前内资已开始呈现加速流入的迹象，截止2月9日，杠杆资金净买入额已达287亿元，同样类似于19年的情况。

从海通策略的分析来看，假若随着近两周的调整后，市场会类似19年初牛市进入第三小段上涨，开启行业全面普涨行情。现在关键的地方就是看公募基金后续发行速度以及资金流入情况。

从2022年12月至2023年1月，受国内疫情和春节的影响，公募基金发行不及预期，月均发行规模仅256亿，而历史数据显示一季度是公募基金发行的旺季。

那么，究竟内资能否握紧这根牛市接力棒，开启市场新一波上涨，时间会证明。

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揭开银行的“糖衣”，最严《办法》出台

2月11日，银保监会、中国人民银行联合发布《商业银行金融资产风险分类办法》（下称《办法》），2019年4月30日至5月31日，《办法》向社会公开征求意见。《办法》要求商业银行遵循真实性、及时性、审慎性和独立性原则，对承担信用风险的全部表内外金融资产开展风险分类。

与现行《贷款风险分类指引》相比，《办法》拓展了风险分类的资产范围，提出了新的风险分类定义，强调以债务人履约能力为中心的分类理念，进一步明确了风险分类的客观指标与要求。同时，《办法》针对商业银行加强风险分类管理提出了系统化要求，并明确了监督管理的相关措施。《办法》将于今年7月1日起正式施行。

在此之前，银行对资产的风险分类并没有那么全面具体明确，本次的标准出来后，市场直言这是史上“最严格”的标准。

众所周知，不良资产对银行的危害极大。如果对不良资产不进行全面具体分类、摸底排查，根本不知道银行有多少属于不良资产。

虽然国际通行标准认为，金融机构不良资产率警戒线为10%。当前部分银行已知的不良资产率离警戒线还差一大段距离，看起来很安全。但是还有多少未知的表外资产和很多地方性银行的风险资产暴露在警戒线附近？

因此，本次出台的《办法》相当于揭开了银行的“糖衣”，彻底将风险暴露出来，部分银行的资产不良率会突然增加，对银行板块无疑是利空。

今日，银行板块全线下跌。？？？？？？？

但从长期角度来看，本次的《办法》或许是利好。此番更加严格的审核标准，意味着优秀的银行能将不良资产和不良程序处理的更好、走的更加详细。

招商证券表示，此次《办法》对风险分类更加明晰，指标更加量化，由于部分规定较之前严格，预计会使得银行的资产质量在数据上有所恶化。

中信证券(行情600030,诊股)表示，短期重点领域风险化解节奏不受影响，中长期利好银行业资产质量提升。

关键词： 公募基金 泸州老窖 贵州茅台