每日精选：全面注册制跑步落地！以信披为核心的新监管制度成为规范市场“压舱石”，这些板块或“狂飙”

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改革分秒必争，资本市场全面注册制跑步落地！

2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。

来源：证监会截图

证监会发布的制度规则共165部，主要内容包括，精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度、强化监管执法和投资者保护。此外，全国股转公司注册制有关安排与证券交易所总体一致，并基于中小企业特点作出差异化安排。

证监会表示，全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革。全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。

中金公司(行情601995,诊股)认为，全面注册制改革对资本市场各项基础制度进行完善，将对资本市场各参与主体理念与行为产生深远影响，有望优化资本市场生态，在提升股权融资规模与效率、优化融资发行机制和改善市场理念、优化交易机制、优化资本市场资金供需格局、推动居民资产配置加速转型等方面具有积极影响。

注册制下主板首发发行承销机制较以往差异有三

按照证监会统一部署，沪深交易所分别发布26部及30部与全面实行股票发行注册制相配套的业务规则、指引及指南，涵盖了全面实行注册制下发行上市审核、发行承销、持续监管、交易组织管理和投资者保护等环节的主要制度安排。

在发行承销方面，沪深交易所此次发布的《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》沪深主板发行定价、配售相关机制，提升制度包容性、适应性，进一步强化市场约束。与改革前相比，沪深主板首发发行承销机制差异有三：一是完善定价机制；二是优化配售限售机制；三是强化风险防控机制。

从具体内容上看，在上交所方面，延长再融资、重组中介机构工作底稿报送时间，将再融资保荐底稿报送期限由5个工作日调整为10个工作日；优化主板回拨机制和网下投资者报价行为规范等方面，将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致；明确在网上申购倍数较高时，在确保较大比例新股向网上投资者发行基础上，将主板回拨后比例上限从90%调至80%。

在深交所方面，优化发行承销定价配售机制，确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定，保留直接定价方式，新增定价参考上限。当主板发行网上申购倍数较高时，继续保持新股发行整体向网上投资者倾斜，同时适度调低网下向网上回拨比例，平衡不同投资者合理诉求；完善受理环节的程序和时限要求，新增首发、再融资、重组等申请受理阶段延期补正安排，将相关工作底稿提交时间由5个工作日延长至10个工作日，为中介机构履职尽责提供必要便利。

方正富邦基金表示，目前全面注册制的发行上市审核机制与现有的科创板、创业板情况相似，保持交易所审核、证监会注册两个环节的审核注册架构；同时，进一步改进主板交易制度，一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。但本次改革并未放开主板10%的涨跌幅限制，维持现有投资者适当性要求。

然而，关于“此次改革并未调整主板的日涨跌幅限制”的安排，上海交通大学上海高级金融学院副院长李峰表示，“考虑到主板投资者背景最多元化，对市场的专业化程度参差不齐，没有贸然放宽涨跌幅限制也是目前情况下对投资者的一种保护措施”。

值得注意的是，为做好新旧规则过渡与业务衔接，确保改革平稳落地，沪深交易所将于2023年2月20日至3月3日，接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，并按在中国证监会的审核和受理顺序接续审核；自2023年3月4日起接收主板新申报企业申请。科创板、创业板申报受理和审核工作正常推进。

全面注册制的“帷幕”正式拉开

经过4年多的试点，A股进入全面注册制的“帷幕”正式拉开！

自2018年11月5日，上交所设立科创板并试点注册制后，注册制改革进入启动实施阶段；次年7月22日，首批科创板公司上市交易；2020年8月24日，深交所创业板改革并试点注册制；2021年11月15日，北交所揭牌开市，并同步试点注册制。

2023年2月1日，证监会官网宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动，标志着股票发行注册制将正式在全市场推开；2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型。

回顾我国注册制改革的过程，股票发行审核制度经历从核准制到注册制的重大转变。在业内人士看来，这一转变不仅是审核主体从证监会转为证券交易所，更是把选择权交给市场。

“全面注册制下市场监管重点转变了，以信息披露为核心的监管制度成为规范资本市场的‘压舱石’”，光大证券(行情601788,诊股)有关人士表示。

据不完全统计，注册制试点启动以来，A股上市公司数量由3500余家增至当前的5000多家。汇丰晋信基金宏观及策略师沈超表示，IPO市场规模从原先1000亿元-2000亿元提升至5000亿元-6000亿元，说明A股市场中新经济的比重进一步攀升。同时，可投资标的丰富性提升，也带动了A股市场活跃度改善，全市场成交额从注册制试点前4000亿元-5000亿元提高到8000亿元-10000亿元。

“总的看，试点注册制是符合中国国情的，是成功的”，证监会有关部门负责人表示，试点注册制的主要成效包括探索形成了符合我国国情的注册制架构，而全面实行股票发行注册制改革将进一步完善资本市场基础制度。

嘉实基金指出，全面实行股票发行注册制改革是我国经济进入高质量发展阶段的客观要求。随着资本市场改革加速，全面注册制是重要主线，并将进一步增强金融服务实体经济效能，对成长型创新型企业的服务功能进一步提升，促进优胜劣汰，提高上市公司质量，重塑资本市场生态，激发资本市场的活力和企业竞争力，对助力中国实体企业实现高质量发展、推进中国产业升级和经济结构调整、更好服务国家发展战略都具备积极意义。

实行注册制绝不意味着放松质量要求

“全面注册制实施，市场生态或发生较大变化，上市公司数量会大幅增加，当然退市公司也会增加，但更多的优质公司将受宠”，巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣接受中国财富网采访时表示。

Wind数据显示，截至目前A股仅有220余家上市公司退市。究其原因，在公司退市的背后，是核准制下入口端的高门槛衍生了出口端的退市难。

如今，在全面注册制的背景下，企业上市标准持续优化的同时，多元退出渠道也正在逐步畅通，如强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等。

光大证券认为，退市制度是注册制优胜劣汰市场业态的必要保障，是提升上市公司整体质量的重要举措。

“注册制和退市制度相辅相成，将打造能上能下、优胜劣汰的市场筛选机制，防止‘劣币驱逐良币’。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为。

此外，景顺长城基金副总经理陈文宇表示，监管层强调“实行注册制，绝不意味着放松质量要求”。从中长期来看，全面注册制将对A股的生态形成深远的影响，随着上市效率和规模的提升，后续退市制度也会进一步优化和健全，“宽进严出”的机制下，过往上市公司的“壳价值”极大被削弱，从而推动上市公司优胜劣汰以及A股市场形成价值投资导向。

除了让企业的退市机制更畅通，浦银安盛基金表示，在全面注册制的背景下，具备深厚投资研究能力积累的机构投资者将有更多机会发挥其价值发现的专业能力，A股投资者结构也有望进一步机构化和专业化。

全面注册制主要利好券商和创投相关板块

业内人士表示，注册制的推进对于个人投资者来说，意味着操作难度不断加大。据不完全统计，以美股和港股为例，实行注册制后，美股个人投资者占比从注册制前的91%逐步缩减至目前的6%，港股目前的散户占比仅为20%。换句话讲，注册制的启动也是去散户化的开始，因为注册制会直接放大散户投资者缺乏专业知识以及风险辨别的能力。

华泰柏瑞基金认为，在全面注册制市场中，坚持价值投资理念，通过专业化、标准化的资产配置工具参与市场，或许是作为普通投资者较好的选择。

“全面注册制改革启动，券商直接受益，尤其是经纪业务和承销业务重大影响下，有望提振券商业绩”，郭一鸣表示。注册制还对创投概念股以及稳定性强的优质蓝筹股非常利好。

2月1日我国正式启动全面实行股票发行注册制改革，当日，券商板块尾盘直线拉升。截至2月1日收盘，红塔证券(行情601236,诊股)涨停，湘财股份(行情600095,诊股)涨超6%，国金证券(行情600109,诊股)、国信证券(行情002736,诊股)、东方财富(行情300059,诊股)等跟涨。

来源：同花顺(行情300033,诊股)

对于利好行业，沈超表示，全面注册制主要利好券商和创投相关板块，券商投行业务有望有益于融资规模提升，经纪业务有望受益于市场扩容和交易活跃度提升，创投企业有望受益于项目IPO机会提升。从长期来看，更多符合产业升级趋势的新经济公司或将为A股市场注入新的活力，同时也为投资者提供丰富的投资机会。

银华基金公司基金经理王帅表示，全面注册制改革的重点是沪深主板，改革后主板要突出大盘蓝筹特色。从板块投资来看，随着全面注册制落地，企业一二级融资循环更加通畅，券商作为连接一二级市场的重要主体，深度参与企业的发行、定价、承销、上市等环节，或将提振券商投行和PE等业绩。

华创证券表示，全面注册制下，看重投行业务与资本业务协同，一要看跟投制度未来走向，二要看交易业务发展情况，三要看组织结构调整进度。由于资本金重塑投行业务关系，科创板注册制改变IPO业务收入构成及初始投入资金，衍生业务发展也带来“投行+资本中介”新机遇。

投资者还需要关注的重点在哪里？

德邦证券最新研报表示，全面注册制后，主板发行上市条件更加包容，但是投资者还须关注三个方面，一是相关监管对于企业信息披露将更加严格，对于退市制度也将趋严管理；

二是此前上市公司所谓的“壳”价值也会进一步下降，绩差股的炒作风险进一步升高。从中长期来看，对于一些企业，维持上市地位的成本反而会大于潜在的收益，主动退市、上市公司并购退市会逐渐变多；

三是配套提升股票异常交易监管透明度和规范性，提升监管精准度，有利于明确市场预期，减少对交易的不必要干预，对于重点监控对象从严从重处理，防范交易风险。

王帅表示，普通投资者应注意两方面风险，一是新股破发风险，注册制下新股发行取消了对发行价格的限制，并交由市场来决定，打新风险或将大大提升；二是个股边缘化和退市风险，注册制设置多元包容的上市条件，随着个股数量的增多，资金分流在所难免，部分绩差股可能会因流动性不佳而被边缘化甚至退市。

关键词： 资本市场 上市公司 股票发行注册制