环球热推荐：蔡华波姐弟精耕存储草根逆袭创富211亿 江波龙主业承压毛利率仅1%并购谋突围

高中学历，却创下市值420亿的存储巨头，蔡华波用行动证明，只要敢想敢拼，万事皆有可能。

(资料图片仅供参考)

从电子贸易起步创业，蔡华波执掌下的江波龙（301308.SZ）一步步积累，拿下小米、字节跳动、中兴通讯、三星电子、亚马逊等客户，逐步成长为国产储存行业巨头，甚至获得大基金的青睐。目前，蔡华波直接持有江波龙39.24%股份，与姐姐蔡丽江合计持有江波龙2.07亿股股份。以公司6月30日收盘价101.76元/股计算，蔡华波姐弟持股财富高达210.64亿元。

当前，蔡华波姐弟面临不小的挑战与压力。随着消费电子需求疲软，存储市场进入下行周期，去年以来江波龙业绩大幅下滑，2023年一季度净利润亏损2.81亿元，毛利率暴跌至1.27%。

压力之下，一向低调、甚少推进资本运作的蔡华波一反常态，今年6月江波龙连推两笔收购，将业务范围向半导体封测拓宽。

深耕存储23年，蔡华波这次能顺利带领江波龙突出重围吗？

草根创业鲤跃龙门

这世上永远不缺草根逆袭的故事，但在以技术为主导的半导体行业，这样的概率并不大。然而高中学历的蔡华波与姐姐蔡丽江，却用二十三年时间证明了自己。

与大多数名校出身的半导体行业创始人不同，蔡华波只有高中学历，上世纪90年代，深圳电子厂遍地开花，电子元件交易正盛，高中毕业的蔡华波只身南下淘金，进入当时的深圳市海洋王投资发展有限公司，成为了一名普通的业务员，开始接触电阻、电容、二极管、三极管等分立元器件。

在行业摸爬滚打多年有了积累后，1999年，蔡华波拉上姐姐蔡丽江一起做生意，与弟弟蔡华波不同，蔡丽江是从江西华联外贸学院毕业，并在深圳一家公司担任设计工程师。选取姐弟俩的名字和属相龙，就这样“江波龙”成立了。

起初，姐弟俩的生意平平淡淡，只是帮客户代买产品，江波龙真正的崛起，是源于一次“乌龙”事件。

2002年，蔡华波错买了一批昂贵的存储产品，卖家拒绝退货，他只能找到香港一家公司定制USB控制器芯片，组建技术团队来设计软件固件，开发出了全球第一个基于AND-NAND型闪存的U盘产品。恰逢此时，苹果iPod大量采用NAND闪存替换微硬盘，导致市场上的闪存严重缺货，蔡华波抓住这个机会，用自己的新产品吸引到了大量的客户，江波龙也从存储贸易转型做起了存储器的贴牌代工。

虽然只有高中学历，但蔡华波深知技术的重要性，他请来了公司现任副总经理李志雄，组建了自己的技术团队，又在2017年跨境收购了美光科技旗下的国际知名消费类存储品牌Lexar，逐步构筑护城河。经过多年的发展，江波龙积累了小米、字节跳动、中兴通讯、三星电子、亚马逊等客户。2022年8月，江波龙成功在深交所上市。

剖析江波龙的股权结构，截至2023年一季度末，蔡华波手握江波龙1.62亿股，占比39.24%，其姐蔡丽江持有1470万股，占比3.56%，姐弟二人签署一致行动协议，明确约定在双方意见不统一时以蔡华波意见为准。

蔡华波还通过龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号等间接持有公司股份，共持有江波龙约1.92亿股，加上蔡丽江持股，蔡氏姐弟共持有江波龙2.07亿股股份。

以江波龙6月30日收盘价101.76元/股计算，蔡氏姐弟持股市值合计高达210.64亿元。

业绩疲软逆势收购扩张

华强北闯荡多年的销售经历，让蔡华波具备了不俗的经营能力。但对于半导体行业来说，技术永远是一个绕不过去的门槛。

目前，国内半导体行业仍处于发展期，不少企业的选择通过外延并购进行扩张，补充核心竞争力，如文灿股份、TCL中环等。可蔡华波却并未如此选择。多年以来，江波龙都异常低调，专注于半导体存储产品，仅在2018年、2019年官宣过两轮融资。即使如此，江波龙仍获得了大基金的青睐。

2019年完成股改后，江波龙进行了一轮融资，引入国家集成电路基金、元禾璞华、上凯创投、力合创投、深圳展想等战略投资机构，融资金额总约9亿元，投后估值约为86.5亿元。

其中，国家集成电路基金斥资6亿元，以140元/股的高价入股，持有公司6.93%的股份，位列江波龙第二大股东。

那几年里，蔡华波率领下的江波龙也用业绩的“硬实力”回馈了大基金的垂青。

2019—2021年，江波龙营收分别为57.2亿元、72.76亿元、97.49亿元，复合年均增长率达到30.54%；净利润分别1.27亿元、2.76亿元、10.13亿元，复合年均增长率达到182.42%。

然而，自2022年以来，受全球宏观经济影响，消费电子需求疲软，存储市场进入下行周期。市场调研机构群智咨询数据显示，2022年三季度至2023年二季度，DRAM和NAND闪存价格累计下跌超过50%，部分产品跌幅接近70%。

江波龙的业绩也随之下滑。2022年，其营收、净利润分别为83.3亿元、7280万元，同比分别下滑14.55%、92.81%。2023年一季度，其净利润亏损2.81亿元，毛利率暴跌至1.27%。

由于下游市场需求的疲软，江波龙存货也在今年一季度末达到36.72亿元，存货周转天数增至228.2天。

在此情况下，今年6月以来，一向低调的蔡华波推动江波龙两度出手收购。

6月13日，江波龙宣布全资子公司拟购买SMARTBrazil及其子公司81%股权，希望实现在巴西进行通用存储器的制造，并向巴西客户销售，进一步拓展巴西市场。

6月27日，江波龙公告称，已和力成科技达成协议，拟以1.316亿美元，通过未来新设立的一家全资子公司收购力成科技全资子公司力成苏州70%股权。据了解，力成科技成立于1997年5月，是全球最大的第三方存储芯片封测厂商，其存储芯片封测工艺和技术全球领先。

上述动作显示了江波龙拓宽业务范围的意图。同时，江波龙也在加码研发投入，驱动自研能力。2020—2022年，公司研发费用分别为2.19亿元、3.22亿元、3.56亿元，研发费率分别为3%、3.3%、4.27%。2023年一季度其研发费用同比增长20.28%至9394.18万元，占比提升至6.34%。

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