断崖式下跌

今晚接着上周五披露的7月份金融数据全面不及预期写，7月是三季度开头的第一个月，会有很明显的季节性回落特征。除了年底会受到次年春节的干扰之外，季末最后一个月比如3月、6月、9月往往都是季度内数据最高的一个月。而且季末冲量，往往也会透支部分下个月的量，因此4月、7月、10月也一般是年内的数据低点。

(相关资料图)

我周末看到一些媒体为了夸张报道吸引眼球，拿这次7月数据跟6月比较，说7月份数据“断崖式下跌”，这明显是不科学的。比较合理的应该像图这样，把过去五年的数据走势拿出来，今年7月跟以前的7月比，今年6月跟以前的6月比。

请大家继续看图，从今年数据来看，1-3月份数据是明显高于同期的，当时市场很兴奋，以为经济要强势复苏了。但4月份数据的大幅回落，给市场浇了一盆冷水。然而5-6月数据逐步爬升甚至超过了历史同期，市场又重新充满了希望。接着就是这次7月数据再次低于历史同期，反复拉扯之下让市场情绪再度崩溃

但其实把1-7月的数据作为整体看，今年以来并没有出现断崖式下跌的情况。

2018年1-7月：104793亿；2019年1-7月：107258亿；2020年1-7月：130784亿；2021年1-7月：138400亿；2022年1-7月：143644亿；2023年1-7月：160747亿。

如果有朋友觉得今年一季度是报复式消费的冲量影响，那我剔除掉1-3月的数据再汇总一遍。

2018年4-7月：56200亿；2019年4-7月：49200亿；2020年4-7月：59827亿；2021年4-7月：61700亿；2022年4-7月：60244亿；2023年4-7月：54747亿。

确实，剔除掉今年1-3月的报复式消费冲量后，2023年的数据明显就变得比往年同期弱了，但依然没有出现断崖式下跌的惨况，只能说是萎靡不振。

那问题出现在哪里呢？

主要还是在地产，地产真是弱到爆了，爆雷的爆

面四张图，代表居民消费的短期贷款数据和企业短中长期贷款数据，虽然比较疲弱，但至少还算在正常轨道运行。大家看第二张图，代表购房的居民中长期贷款数据则是明显脱离轨道了。

啥意思呢？今年4月和7月，大家都弱的时候，它更弱。今年3月和6月，大家都好的时候，它还是弱。而且是越来越弱，高点越来越低

图是30大中城市商品房成交面积数据，每周更新的，今天数据我还没拿到。截止到8月6日是第31周，与2022年同期相比下降了26%，与2020年同期高点相比下降了58%。

毫无疑问，房地产目前仍是一滩死水。

房地产行业对贷款（货币信用）的影响，占经济规模（GDP）的比重比较大。就算有一些行业表现比较好，但它们的正面贡献也会被地产的负面影响抵消掉。

比如餐饮旅游消费是比市场预期要好的。之前部分观点认为，房价不涨了让居民的消费信心受到影响，消费支出就会减少，所以今年二季度之后市场对消费整体变得都很悲观。但从一些港股餐饮股的业绩数据来看，似乎并不是这样的。

九毛九：2023年上半年预计营收28.8亿，同比增长51.7%。预计净利润不低于2.2亿，同比增长266.67%。净利率不低于7.6%，去年同期净利率3%，盈利能力大幅改善。

海底捞：2023年上半年预计营收不低于188亿，同比增长23.7%。预计净利润不低于22亿，市场预期16亿，大超预期。净利率11.7%，超过2019年同期水平达到历史最高值，盈利能力大幅改善。

这就是我最近喜欢港股的原因之一，大家对港股的公司给予了过低的预期，反而容易导致超预期。

超预期的点主要是两个，一是刚才说的今年二季度后市场对整个消费市场就从极度乐观转入极度悲观，这是从行业趋势上不看好。二是忽略了龙头企业的管理能力，忽略了普通人的工作能力，这是低估了企业的综合实力。

通过三年 YQ 磨练活下来的这些餐饮龙头，可能在供应链管理、员工管理等方面的能力水平再上了一个台阶。

用教练跟我说过的一句话概括：你不咬牙冲一把，你永远不知道你的极限到底在哪，你也永远无法突破你的极限。这些经历三年活下来的企业，可能就是突破极限了。

除了海底捞、九毛九，还有上周五分析的阿里巴巴，我之前写过的卓胜微。我相信接下来还可以从财报数据里面找到更多展现强大经营韧性，突破原本极限的龙头企业。

大部分人只会看到整个经济现在很差，而小部分人正在通过数据默默寻找那些在经济回升后可能会大放光彩的好资产。

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