开源证券：证监会政策组合拳超预期 全面看好券商行情

事件：2023年8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问；沪深交易所下调股票交易经手费。

组合拳涉及范围广，标本兼治，加强跨部委协同引入中长期资金

（1）投资端：拓宽公募基金投资范围和策略，放宽股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制。

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（2）资产端：强化分红导向和支持上市公司开展股份回购；研究对破发或破净上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。

（3）融资端：合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。

（4）交易端：降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率；进一步扩大两融标的范围，降低两融费率，将ETF纳入转融通标的；研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间。

（5）券商：优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束；实施融资融券逆周期调节，研究适度降低场内融资业务保证金比率；研究推出深证100股指期货期权、中证1000ETF期权等系列品种；允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险。

（6）中长期资金：加强跨部委沟通协同，特别是在中长期资金入市、资本市场税收政策等方面，抓紧研究推动若干重要举措。加大保险、银行等各类中长期资金引入力度。

（7）T+0：监管表示，目前市场以中小投资者为主，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，时机不成熟。

（8）印花税：证监会表示，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。

券商业务迎来全面利好，杠杆上限有望提升，两融和衍生品扩表可期

（1）风控指标：流动性等风控指标掣肘券商扩表能力，指标优化有望提升券商杠杆上限，利好资金业务扩张和ROE提升，优质头部券商有望率先受益。

（2）经纪：交易所经手费下降30%利于降低交易成本，利好券商经纪业务。因经手费为券商代收代缴，往往打包定价在佣金率中，故监管强调同步降低佣金率，将降费效果传递到投资者，预计扣除经手费后的券商净佣金率不受影响。

（3）两融：受益于融资业务杠杆提升、两融标的池扩容，券商两融业务体量有望明显提升。

（4）衍生品：场内新产品创设、放开公募基金等境内外机构投资衍生品利好券商衍生品业务。

（5）公募基金：鼓励发展指数基金和产品创新、拓宽公募基金投资范围和策略利于公募行业高质量发展。

政策组合拳超预期，全面看好券商行情

本次证监会对资本市场投资端、资产端、交易端均有举措落地，部分政策表述超预期，市场对券商扩表政策预期不足。标本兼治立足长远，加强跨部委沟通协同下，未来在引入中长期资金方面或有更多举措落地。券商业务全面受益，继续看好券商板块机会。

受益标的：（1）充分受益于扩表政策、预期差较大的华泰证券、中信证券和国联证券；（2）经纪和两融业务占比高且具有成长性的标的东方财富、财通证券、国信证券；（3）受益于公募行业高质量发展的东方证券和兴业证券；（4）受益于市场活跃度提升的同花顺和指南针。

风险提示：政策落地及影响不及预期；股市波动对券商盈利带来不确定性影响。

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