短中期利好政策持续推出，券商ETF(512000)基金经理&机构如何看券商板块后市行情？

8月18日证监会就活跃资本市场、提振投资者信心答记 者问，并在官网发布了《证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记 者问》，提出六大方面的一揽子措施，是贯彻高层会议精神的具体措施回应。

一、短中长期利好政策持续推出，资本市场新一轮政策支持发力周期加速

(相关资料图)

券商ETF（512000）基金经理丰晨成发表最新解读表示，一揽子"政策组合拳"从投资端、融资端、交易端、机构端、跨部委协同等多角度，向市场明确传递了监管部门坚定的贯彻决心和具体的行动计划。既是是宣言书，也是路线图。尤其是四大原则体现出问题导向、实事求是：

一是标本兼治：加快推出一批稳定预期、提振信心的措施和着眼长远完善资本市场基础制度；

二是突出重点：引入源头活水、降低交易成本、提高交易畅通性等问题上取得突破；

三是稳字当头：统筹活市场、稳预期、守底线各项工作，坚持在维护市场总体平稳的前提下提升市场活跃度；

四是发挥部委政策协同，同向发力的合力。

"政策组合拳"拆解下来多达四五十条，分位短中长期，既有具备马上落实的降交易规费，又展现有中长期措施方向的一些研究推进事项，政策传送带正在启动，按照由易到难，积极稳妥的政策传送思路，资本市场新一轮政策支持发力周期加速。

证监会就一揽子政策措施召开证券基金私募机构座谈会的新闻稿中，也留有"及时完善相关工作措施，成熟一批，推出一批"，为后续的组合拳留下伏笔。“活跃市场、提振信心”没有特效药，资本市场改革是持久战，久久为功，行则将至。

二、交易经手费下调或对券商净收入影响不大，板块ROE有望明显提升

丰晨成表示，本次政策方向对券商板块而言，除了两融、经纪、资管有直接利好外，“优化风控指标”意味着券商杠杆有望提升；“放宽优质券商资本约束”意味着头部券商杠杆提升空间可能更大，解决长期困扰行业发展的根本问题，ROE有望明显提升。同时，降经手费“同步”降佣金率。把交易所降的部分充分让利到投资者，而非对券商净佣金率额外降低，说明目前券商佣金率已经充分市场化，降券商佣金不是未来的重点方向。

东吴证券认为，加强逆周期调节，看好券商杠杆率抬升。此次证监会明确提及鼓励公募逆周期布局和上市公司回购，加强一二级市场的逆周期调节，适当放宽券商杠杆限制，预计将进一步提升板块ROE。

至于下调证券交易经手费对券商净收入是否有影响？华创证券认为，佣金率虽会下调，但市场对此已有较为充分的预期，可能对券商净收入影响不大。当前券商佣金率是市场充分竞争的结果，此次同步降低证券公司佣金率，可能更多的是下调幅度与经手费下调幅度接近，可能对券商手续费净收入影响不明显。

三、如何看待券商板块后市行情？

针对证监会表态后，券商板块近期的行情演绎方向，丰晨成认为，此次答问基本将市场大部分预期的政策和盘托出。之前部分投资者预期的推出T+0和印花税这类标志性"猛药"的落空，券商板块不排除短期会有政策组合拳1.0版本终于见面后的波动行情。但我们一直强调的是，落实中央要求的成果其实是相对公开、可量化的：一是市场成交量、二是指数点位，在目前两个目标都未达到的时点，后续的政策传送带还会不断的有券商板块的积极措施落地。

方正证券也表示，跨部门联动的政策从酝酿、讨论、到出台需要时间，在这段时间市场、券商可能会有阶段性调整，在上述一揽子政策措施落地直至达到“活跃资本市场、提振投资者信心”的目标之前，券商板块调整即是机会。一是筹码低（6月持仓0.35%/流通市值占比4%，显著低配），二是政策支持（活跃资本市场），三是基本面预期改善（全年利润增速将显著快于中期利润增速）且估值依然在底部。

展望板块后市，丰晨成表示，新一轮创新周期有望开启，券商本身政策阿尔法到位，但短期券商进一步上涨的驱动力来自市场景气度改善，大贝塔与阿尔法共振才能让券商板块迎来真正的大行情。

兴业证券认为，政策催化是目前券商板块的核心驱动力。政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约19.3%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场政策催化下，板块估值修复空间充足。

浙商证券认为，券商板块一方面基本面经纪业务有望受益于市场活跃度提升后成交量的扩大，信用业务有望受益于两融规模的提升，资管业务有望受益于公募规模的扩张等等；另一方面情绪面，若有一系列活跃资本市场的举措推出，进一步增强投资者信心，有望强化券商板块的贝塔。活跃度+流动性=买券商，新一轮活跃资本市场的政策开始推出，有望催化板块行情。

看好券商板块本轮行情持续性的投资者可以重点关注券商ETF（512000）。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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