焦煤焦炭期货报告——需求端不确定性增加，双焦震荡盘整

一、行情回顾

(资料图)

双焦本周横盘震荡。本周地产数据公布，销售面积、竣工面积、新开工面积均有下滑，地产延续疲软，终端导致长期需求偏弱运行。本周螺纹钢减产去库，表需下滑，短期需求偏强。供给端，煤矿累库，流拍增加，受需求不足影响煤矿小幅减产，焦煤供给充足；焦化厂产能释放，产量微增，供给稳中偏强运行。双焦基本面短期供需双强；中期关注金九银十需求提振情况；长期来看，在地产拖累下需求延续弱势，供给受煤炭进口增加预期影响偏强运行。

图 1 焦煤焦炭行情走势

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

本周铁水产量延续上涨，螺纹钢减产去库，表需增加，钢厂受金九银十预期影响生产积极性较高，对原料需求偏强，而钢厂由于原料库存低位，所以对双焦有补库预期，焦炭需求短期偏强。后市发展仍要看金九银十落地情况，目前钢厂对旺季有强预期，铁水产量居高不下，导致焦炭需求偏强。

图 2 铁水产量

数据来源：钢联

2.2 焦炭供给

焦炭产量连续三周上涨。焦化厂利润有所回升，生产积极性增加，但利润空间较小，所以产量增幅不大。钢厂铁水产量持续增加，对焦炭需求增加，所以焦炭产量也小幅增加。不论是焦化厂还是钢厂，焦炭产量均维持小幅增长，短期这种生产模式很难改变，一方面因为终端疲软，钢厂和焦化厂利润很难大幅提升；另一方面，焦煤供给增加的预期导致焦化厂预计成本减少，不愿累库。

图 3焦炭产量

数据来源：钢联

2.3 焦炭库存

本周焦炭总库存下滑，其中钢厂和焦化厂累库，而港口大幅去库。铁水产量持续上升，而钢厂原料低库存，这导致原料焦煤焦炭消耗量大，且对其存在补库需求。供给端，焦化厂和钢厂均小幅增产，但受利润空间限制，焦化厂增产幅度有限，供给稳中偏强运行。综合来看，受铁水高位影响短期需求强于供给，焦炭小幅去库。

图 4焦炭库存

数据来源：钢联

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

焦煤坑口和港口出现分化，港口价格持续下行，坑口价格相对坚挺。焦煤供给较为充足，进口端，蒙煤通关车数持续增加，甘其毛都口岸通车量稳定在1000车左右。2023年1-7月，我国共进口煤炭26118.4万吨，同比增长88.6%；7月我国进口煤炭3926万吨，同比增长66.9%，焦煤进口偏强运行。前期检修煤矿逐渐复工，国内供给偏稳运行。

图5原煤产量

数据来源：汾渭数据，中衍期货

3.2 焦煤库存

焦煤供给稳定，国内煤矿逐渐复产，进口端今年增量较大，供给总体呈增长趋势。需求端，短期铁水产量高位，金九银十临近，下游备货需求增加，需求偏强运行。但终端需求疲软，下游备货偏短期，焦煤供给稳步增加，焦煤库存预期增加。

图6精煤库存

数据来源：汾渭数据，中衍期货

四、行情展望

双焦目前处在震荡期，供给呈增长趋势，但需求端存在矛盾。一方面地产疲软，终端需求延续弱势，粗钢平控政策制约铁水增量，形成利空；另一方面金九银十临近，投机需求增加，钢厂去库，生产积极性较强，铁水处在高位，双焦消耗量较大，钢厂原料库存偏低，存在补库预期，形成利多；综合来看，短期需求延续高位，但后续提升空间受限。双焦延续震荡盘整，建议短线操作为主。

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