长城基金：地产政策持续出台，债券市场情绪调整

来源：新浪基金

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上周三公布的8月制造业PMI为49.7，高于前值49.3，虽然数值仍低，但环比已是连续三个月上行，对经济可能是一个积极信号。尤其叠加政策持续出台的环境，经济触底反弹的概率有望提升。

上周五，中国人民银行、金融监管总局发布了《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》两份重磅文件，针对贷款的最低首付比例和利率下限、首套和二套住房贷款、新发放的和存量的贷款皆做出了相应的规定。这两份文件均是对党中央、国务院决策部署的有力落实，是房地产政策的积极调整，预计将有效刺激地产需求。

上周债券市场偏弱，可以说是基本面、政策面与资金面共振的结果，PMI逐月回升，地产政策持续放松，叠加资金面趋紧，使得债券长短端利率均波动上行，短期内市场有一定的看空情绪释放。往后看，如果后续资金面能企稳，债券收益率水平很可能反弹有限，可以参与调整后的波段操作机会，反之如果资金面持续收紧，可能长债应谨慎参与。

1. 货币市场资金面：

   上周DR007运行在1.8%-2.25%的区间，相对之前一周波动幅度较大。全周央行虽然持续净投放，累计净投放6810亿元，但跨月资金面仍然偏紧，可能源于机构杠杆水平偏高。跨月后资金面转松。

   银行间质押式回购加权利率（%）

   2．现券市场：

   （一）同业存单：1年期存单利率上行3.5bp至2.29%，3个月存单利率上行5.5bp至2.065%，存单长端和短端上行幅度均较大，资金面紧张是主要原因，另外股市情绪较好以及地产政策放松也对存单需求形成负面影响。

   同业存单收益率走势（%）

   （二）利率债：上周新发行利率债5292亿元，净供给1887亿元，净供给回落。二级市场方面，债市整体在地产政策出台及月末资金面偏紧的影响下，长端利率上行显著。全周十年国债活跃券230012累计上行4.7bp，十年国开活跃券230210累计上行4.8bp。

   10年期利率债收益率走势（%）

   （三）信用债：上周信用债共发行2584.33亿元，较前一周环比下降；信用债净融资163.39亿元。二级市场方面，各等级城投中，除AA-之外收益率均上行。其中1年期AA+等级上行幅度最大（9.6bp），显示市场对中等评级抛盘较多；各等级中票均上行，其中3年期AA+上行幅度最大（9.48bp）；信用利差方面，各等级城投债信用利差以收窄为主，其中3年期AA-收窄幅度最大（10.44bp）。

   信用债收益率走势（%）

   3．可转债：

   上周中证转债涨幅1.06%，表现弱于中证全指（3.08%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为0.88%，表现差于中低平价券。低评级券（AA-及以下）涨幅均值为0.11%，差于高评级券（0.33%）。截至上周五转债的平均价格为122.17元，分位值为80.1%，处于2018年至今的偏高水平

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