千亿顶流重仓，你所不知道的另一面

紫金矿业(行情601899,诊股)一季度净利润61.24亿，同比增长143.88%。看到最新十大流通股东持仓变化，股东们“慌”了：大佬跑了？不做时间的朋友了？

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顶流凭啥百亿押注周期股？

作为紫金矿业“钉子户”，明星私募基金经理——高毅资产邓晓峰，晓峰管理的三只基金在1季度均减持了紫金矿业，减持后合计持有8.55亿股，持股总市值仍超百亿。

紫金矿业属于资源股，典型的周期行业，邓晓峰为何如此青睐？

圈内人都知道，邓晓峰长期业绩亮眼，得益于他的一大利器：宏观研究。在今年年初的闭门会议上，晓峰总说到一个细节，揭示了他投周期股的深度逻辑。

原话是这么说的：“随着海外经济的持续复苏，虽然一定程度上会对中国供应链产生影响，但我们认为2022年整体还是会处在一个外需相对强劲的环境中。

在这样的背景下，2022年的资本市场在经历调整后可能会达到新的平衡，出现新的阶段性或者结构性的投资机会。中国的很多企业，在过去30年已经经历了一轮完整的工业化城市化阶段，那么在下一轮的全球总需求扩张中也会有很多机会。

例如，部分上游的原材料行业，当面临全球总需求扩张的时候，也可能会经历一个更长时间维度的供应和需求格局不断向好的阶段。所以，在明年甚至是更长的时间周期里，我们依然看到增长的方向，找到长期的结构性投资机会。”

细究逻辑，晓峰总似乎跟目前市场的主流观点有很大不同。

目前市场主流共识，全球通胀下上游资源受益，简单说就是能涨价，这是价格因子。而影响企业利润，除了价格，还有需求因子。

邓晓峰的认知维度，其实是在“需求”角度，他认为资源周期行业是受益于全球总需求的扩张。

如果你入市很久的老司机，研究过全球发展股市规律，大概就知道：早在2000年-2010年，日本、德国、英国的股市，周期板块都不约而同地贡献了超额收益。

究其原因，当时中国加入WTO，经济高速发展，成为世界经济的火车头，经济高速发展带动了全球资源行业的景气。

因此，那段时间，欧美日很多相关公司，就赶上了一波红利。作为宏观研究顶流的邓晓峰，想必也研究过这段历史。

但此番减持，是清仓的开始，或是常规的微调？最终还是取决于全球需求的复苏情况，尤其是东南亚国家。倘若这些国家能够成成功复制中国过去20年的增长奇迹，那么全球总需求的扩张逻辑自然得到验证，反之则是逻辑被证伪。

要动态跟踪，对基金经理动向的观察，不能仅停留在看的维度，更要深入去研究和弄懂底层逻辑，知道如何去跟踪，做到心中有数。在这过程中，认知维度也会站在巨人的肩膀上，不断进阶。

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股神也“翻车”

投资本质是拼认知，剥离现象看本质，否则就很容易陷入怪圈。抄作业有时很费钱，哪怕是炒股神的作业。

2020年疫情发生后，巴菲特和段永平抄底航空股，后来割肉清仓卖出。跟风抄作业的，也是一脸懵圈。

芒格旗下基金1季度减持了阿里巴巴，砍了一半。看股价就知道，这笔投资亏了不少钱。芒格最早是200块以上的建仓阿里，一路下跌一路补仓。今年一季度阿里股价最高也就138.7元，离他的成本价差一大截。

股神们的“翻车”现象也是时有发生。毕竟投资不可能百发百中，总有犯错的时候。要尽可能全面、客观和多角度了解基金经理买公司背后的逻辑。

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近期圈内大事

近期基金圈有大事，市场部分百亿私募的产品面临清盘风险。

某百亿私募负责人透露，他们正在与渠道商讨，降低相关产品的净值预警线和止损线。原先设定的预警线、止损线分别为0.85元和0.80元，希望能把止损线“降低至尽量靠近0.6元”。

另外，这位负责人还透露，不止一家百亿私募的产品面临到止损线清盘问题，最近也有其他家私募在协商调降产品的预警线与止损线的问题。

历史上，基金大规模清盘、基金发不出的时候，几乎都是底部区间。

近期，兴全基金经理谢治宇、银华基金经理李晓星、广发基金刘格菘，都说了核心：“当前市场并不存在特别大的风险”，“估值收缩已经接近尾声”，“不必再悲观了”。

言下之意，这个时点也不该是恐慌的时候了。

翻阅机构披露的年报发现，多位公募、私募大佬都觉得现在是长期投资的好时机。其中不乏有“亲自下海”自购自家基金的动作。

比如易方达、睿远基金、南方基金、华夏基金、中欧基金等多家公司自购金额超过亿元。也有11家私募宣布自购，累计金额近14亿。自购潮暗流涌动，当下信心比黄金重要。

没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临。

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