“煌上煌”门店快速扩容 计划5年内门店数量达上万家

前三季度煌上煌累计新开门店 767家，关店166家，门店总数已达到3,609 家。相比之下，周黑鸭上半年新开门店84家，但同时期关店数却达到了117家，门店数量首次出现负增长，仅留存1255家。

同为卤味行业，在门店数量上一进一退，令人唏嘘。不仅如此，煌上煌还计划在未来五年达到门店数量上万家的目标。

在当前经济环境下，煌上煌的这般抉择，是激进还是胸有成竹?

市场空间仍是一片蓝海

根据前瞻研究院的数据统计，2018年中国休闲食品市场规模5104亿元，休闲卤制品占整个休闲食品的比例在7%以上，市场规模约在360多亿元左右。

上述规模数据只是对规模性企业的统计，如果加上未纳入统计的小作坊门店，以及餐饮店自制的佐餐卤味，则预计实际行业规模数据要比360亿元大很多。有分析认为，目前行业实际规模已经突破1200亿元，这对煌上煌这样的龙头企业来说，休闲卤制品行业仍是一片蓝海。

从消费趋势来看，休闲食品的增长与经济增长高度相关，随着人均可支配收入的增长，人们对休闲食品的消费量增加，而对主食用量减少，休闲卤制品作为即兴消费品也被受众持续推广。休闲卤制品消费具有一定成瘾性和冲动性特点，消费者对价格不敏感、复购率高，未来仍有很大增长潜力。

在休闲卤制品领域，煌上煌、绝味、周黑鸭三家占据行业龙头地位，并且都是上市企业。三家市场份额总计95亿元，市占率只有26%，显然，龙头企业的市占率仍然很低。

遍历世界各行各业的发展图谱，大致可以得到统一的路径：行业发展初期遍地开花，然后经过一番市场竞争，中期出现几家头部企业，最后，小作坊、小企业式微，头部企业市占率不断提升，行业趋向集中。目前，休闲卤制品正处于发展中期。

不同产品有着不同的销售渠道，卤肉制品主要有散装和定型包装，煌上煌以商超为主的门店，产品多是直接接触消费者的散装销售，有着良好的消费体验。

休闲卤制品行业品牌连锁企业产品标准化、业务模式复制性强，具备快速扩张开店的能力。因此，品牌连锁门店将推动卤制品行业在突破跨区域销售壁垒方面有非常大的优势，市占率逐步提升是水到渠成的事。

近年来，煌上煌在依托人工智能科技力量，开创酱卤零售新纪元，积极导入“无人智能和智慧门店”模式方面多有探索。公司率先布局新业态，着力打造实体店、电商、外卖、自媒体、自动售卖机、无人智能店“六位一体”创新营销，实现线上线下融合的全网全渠道会员营销模式，也将给煌上煌带来新的增长极。

快周转有望带动业绩高增长

有观点认为煌上煌的市值不敌绝味跟其资产周转率低导致的ROE水平偏低有关。

随着煌上煌门店的快速扩张，制约其周转速度的不利因素将被化解。

从资产周转率的角度来看，煌上煌公司与绝味存在差距，这也是ROE水平偏低的主要原因。18年公司资产周转率为0.83，低于绝味食品的1.25，其中公司流动资产周转率为1.26，低于绝味食品的2.77。

煌上煌在回应周转率低于友商的原因时表示，主要原因是公司实行了主要原材料战略储备管理制度，在原材料价格低位时加大了库存，对一些主要产品如鸭翅、鸭掌、鸭脖等原材料4-6个月左右的用量进行了量化。末来随着公司供应链体系进一步优化、加盟店数量快速增加资产周转率有望逐步提升，从而实现快周转。

从数据上看，近三年来，煌上煌在ROE水平方面奋起直追，并且成绩显著，拐点早已出现。煌上煌自2017年换届以来，公司激励机制大为改善，整体ROE水平显著提升，其中12-17年的平均ROE水平仅为6.73%，18年为9.12%，19Q3为10.15%。但对比绝味基本维持20%以上的ROE水平煌上煌未来仍有较大提升空间。

国泰君安分析，煌上煌公司在2017 年实施变革和管理层换届后焕然一新，其清晰可执行的省外门店扩张战略将有力支撑营收较快速的增长，原材料储备战略的执行以及内部管理效率的优化有望维持成本费用端的下行趋势，净利率得以提升。预计煌上煌公司2019-2021EPS分别为 0.45、0.62、0.80 元。

对未来业绩的信心，任何言语都略显苍白，真金白银的投入才是王道。2019年11月15日煌上煌披露公告称，煌上煌集团一致行动人新余煌上煌投资管理中心(有限合伙)(以下简称煌上煌投资)于2019年5月14日至2019 年11月13日期间，在二级市场通过集中竞价交易的方式累计增持公司股份 5,866,797 股，成本均价13.10元/股，增持金额为76,856,364.73元，占公司现有总股本的比例为1.14%。

本次增持的资金来源为煌上煌投资的自有资金和自筹资金。本次增持完成后，公司控股股东煌上煌集团、实际控制人徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚剑及一致行动人煌上煌投资合计持有公司股份63.37%，持股更趋集中。

关键词： “煌上煌”