中国经济面临三大窗口期毛振华详细分析当前经济形势

2021-05-14 15:55:42 来源：中华工商时报

日前，由中诚信国际、中诚信分析、和逸科技、中诚信绿金、中诚信数科等中诚信投资者服务成员机构主办的以“新机遇、新融合、新挑战”为主题的2021中诚信投资者服务大会在北京举行。中诚信集团创始人、中诚信国际首席经济学家、中国人民大学经济研究所联席所长、武汉大学董辅礽经济社会发展研究院院长毛振华教授在会上发表了题为《周期错位下的政策选择与企业应对》的主旨演讲，详细分析了当前经济形势，并提出了相应的政策建议。

毛振华指出，2021年中国经济仍然面临三大发展窗口期。首先，在疫情得到有效控制的前提下，中国经济持续修复，并率先向正常化迈进，为中国经济发展赢得了金融危机以来的又一错峰发展窗口;其次，我国对冲疫情的稳增长政策相对克制，未来政策空间仍较为充足;此外，虽然遏制中国已经成为美国两党的共识，中美博弈依然继续沿着“贸易战-脱钩-新冷战”的路径发展，拜登政府上台以来也采取了多种方式联合其盟友对中国施加压力，但考虑到拜登政府上台后需要优先关注其经济增长和疫情防控等国内议题，对华议题相对处于次要位置，同时美国重返国际组织、重新联合其盟国遏制中国也需要时间，我国仍然存在外部环境短时缓和的窗口期。

毛振华同时提醒，要高度关注信用周期边际调整、经济周期与信用周期错位运行下“双缺口”风险。毛振华指出，经济周期与信用周期的错位运行是2021年经济运行的一个突出特点。一方面，当前中国经济仍处于持续修复的上行周期，经济的修复需要相对宽松的宏观政策予以支持;但另一方面，出于防风险的考虑，我国宏观政策已经逐步转向正常化，信用边际收缩，信用周期转向下行。经济周期与信用周期的这种错位运行将导致中国经济运行存在“双缺口”风险——疫情冲击导致的产出缺口与信用收缩带来的信用缺口并存。

毛振华进一步解释了“双缺口”的内涵。从经济运行来看，虽然一季度GDP出现了高达18.3%的同比增长，但两年复合增速并未恢复到潜在水平，产出缺口依然存在，尤其是当前经济运行呈现“宏观强反弹、微观主体弱修复”的特点，微观主体的修复依然面临多重困难。从信用周期来看，在债务风险仍然处于高位的背景下，信用的边际收缩将加大实体企业的还本付息压力，信用缺口凸显。他指出，2008年金融危机后的稳增长政策导致我国债务风险累积至高位，2020年为应对疫情冲击，债务风险再度高位上行，借新还旧压力较大。在此背景下，信用的边际收缩将使得债务滚动压力加大，且我国利率处于相对较高水平，较大的债务基数使得实体企业面临的利息支出压力突出，制约企业经营的改善。尤为值得一提的是，受疫情冲击影响，我国企业融资中投机性投资者和庞氏融资者占比有所提高，如果信用收缩下债务滚动难以持续，有可能导致债务风险的超预期爆发。

如何应对周期错位下的“双缺口”风险?毛振华同时从宏观政策选择和微观企业应对两个维度提出了自己的建议。他提出，宏观政策要注重短期与中长期目标的协调，要把握好恢复经济与防范风险的平衡，确保产出缺口与信用缺口都能得到一定程度的弥补。他表示，自2008年金融危机以来，中国已经积累了一系列的宏观调控经验，走出了一条有中国特色的宏观调控之路，即坚持稳增长、防风险双底线，未来仍需坚持这一思路。毛振华同时指出，企业应对当前形势有清醒的认识，要把扩大股本作为第一目标，慎用负债工具。他同时提醒，在当前尾部企业信用风险暴露加剧的背景下，企业要注重稳健经营，坚持长期主义、价值投资理念，反对短期主义行为，不断提升自身实力，争取成为行业内或者细分领域的头部企业，为自身发展赢得更多机会。