万达系两美股公司一转让一退市 万达商管回准备重返港股市场

在轻资产转型路上，王健林果断坚决，大举甩卖资产，度过了危机。然而，其推进的万达系资本之路却一路坎坷，走得并不畅顺。

长江商报记者梳理发现，万达系先后运作五大板块业务进入资本市场，涉足美股、港股及A股三地市场，涉及五家上市公司。截至目前，同在美国上市的AMC院线已经易主，万达体育已经退市。

港股市场上，万达酒店发展上市已近20年，整体经营业绩并不突出，间歇会出现经营亏损。A股市场上，万达电影的经营业绩也不理想，虽然今年上半年成功实现扭亏为盈，但远没有恢复到正常水平。

2015年登陆A股市场以来，其实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)累计数为亏损55.10亿元。

万达商管，前身是万达商业，曾是王健林重点推进证券化的资产，但事与愿违，其上市之路颇为坎坷。A股上市未果，赴港股上市。不到两年，王健林认为被低估，主动退市回归A股。从2015年开始，在A股IPO排队，期间尽量去掉地产属性，贴上商业服务标签，轻资产化明显。如今，万达商管撤回A股IPO申请，准备重返港股市场。

降负债之下告别美股

曾经雄心勃勃的王健林已经向美股市场告别。

7月2日，长江商报记者查询发现，AMC娱乐控股的第一大股东已经不再受王健林控制。

AMC娱乐控股的前身是AMC院线，全世界最大的电影院线，曾是大连万达集团旗下境外重要资产。

2012年，万达集团耗资约26亿美元(含债务等，实际耗资约7亿美元)收购了AMC院线100%股权，后推动AMC院线并购，让其成为全球最大的电影连锁院线企业。而这，也标志着万达集团正式进入国际资本市场。

收购之前的2011年，AMC院线亏损1.74亿美元。2012年收购第一年，减亏至0.43亿美元，2013年，其扭亏为盈，盈利3.64亿元。

近两年，AMC院线经营业绩大幅下滑，尤其是2020年，受疫情冲击，公司巨亏45.89亿美元。而在2019年，其也亏损1.49亿美元。

在这种情况下，王健林选择放弃对AMC院线的控制权。今年5月23日，万达集团宣布，将退出AMC公司董事会。目前，万达集团几乎完成了清仓，仅持有其0.002%股权，收回资金14.76亿美元。

体育板块，更是万达集团海外布局的重点。相较院线，体育资产在美股市场表现为草草收场。

2018年11月，万达体育在香港注册成立。这家承载着王健林体育梦想的公司，在成立之后便大举“买买买”，入股马竞俱乐部、收购全球最大的体育传媒集团“盈方体育”、买下美国世界铁人公司、拿下欧洲障碍赛主办方XLETIX等。这些交易完成后，盈方体育、世界铁人集团和万达体育中国公司成了万达体育的三项主要业务。

2019年7月26日，借助并购快速做大，成立不到一年的万达体育成功登陆纳斯达克市场。

不过，杠杆收购急速成长的万达体育埋下了高负债隐患，且不被市场认可。万达体育上市前夕，股价一降再降，最终以每股8美元的发行价上市，低于每股9美元-11美元的发行价区间，开盘即跌破发行价，上市首日大跌35.5%。

负债率方面，2018年底，万达体育资产负债率高达100.48%，2019年底，上市募资后，下降至87.30%。2020年三季度末，资产负债率仍然超过80%。

此外，由于重大赛事的周期性及疫情冲击，万达体育的经营业绩不佳。2019年及2020年前三季度，公司分别亏损3.09亿美元、0.61亿美元。且在2020年前三季度，其营业收入为3.60亿美元，同比下降47.74%。当年9月29日，万达体育股价跌至1.80美元/ADS，较发行价8美元/ADS下跌了77.50%。

在这种情况下，上市不到一年半的万达体育选择了退市。去年12月23日晚间，万达体育公告称，董事会同意从纳斯达克退市，私有化价格为2.55美元/ADS。

至此，院线和体育两大产业，代表万达集团搏击国际资本市场的两家上市公司，一家易主、一家退市，这也宣告王健林告别美股市场。

电影和酒店整体盈利能力不佳

海外院线和体育告别了资本市场，万达集团旗下的电影和酒店等资产，依旧在A股、H股市场。不过，其经营业绩整体上并不算好。

万达酒店是万达集团旗下最早奔向资本市场的资产。早在2002年，万达酒店就在H股市场挂牌上市，至今已接近20年。

从经营业绩数据看，2002年至2005年，净利润在0.30亿元左右波动，2006年至2010年，亏盈交替，三年亏损两年微盈。2011年至2013年，经营转好，净利润在1.50亿元左右小幅波动，但在2014年至2017年，公司出现连续4年亏损，其中，2017年亏损3.93亿元。2018年成功扭亏为盈，净利润破天荒地达到6.72亿元。紧接着的2020年，公司再次转亏，亏损金额为1.35亿元。

2020年，疫情之下，公司实现营业收入5.54亿元，同比下降19.09%，而净利润为1.39亿元，同比增长209.80%，再度扭亏为盈。

整体而言，上市以来，公司实现的净利润累计数为-0.69亿元。

二级市场上，万达酒店发展表现不佳。2013年5月31日，股价一度达到5.246港元/股，随后一路下跌，2015年5月8日，盘中曾达到2.55港元/股，今年7月2日，股价为0.485港元/股。

A股市场上，是2015年上市的万达电影。今年上半年，其预计盈利6.20亿元至6.80亿元，成功实现扭亏为盈。但是这一利润水平仍未达到2018年同期水平。而在2019年、2020年，其分别亏损47.29亿元、66.69亿元。

整体上，上市以来，万达电影累计亏损数为55.10亿元。在此前，公司的股价累计最大跌幅也达到80%。

所幸，随着后疫情时代到来，影视行业复苏，万达电影有望实现较好经营业绩。

万达集团的核心资产万达商管，资产化之路也颇为坎坷。

公开信息显示，早在2009年，万达商业就筹划在A股上市，后因种种原因最终搁浅，只好改道赴港股上市。2014年底，万达商业成功实现H股上市。在香港联交所发行6亿股，每股发行价为48港元。

港股上市后，万达商业依旧筹划在A股上市，以图实现A+H双平台。

不过，2016年9月，港股上市不到两年，万达商业选择私有化退市，股价止于52.5港元。对此，王健林曾表示，股价长期在净资产上下徘徊，被严重低估。

港股私有化的同时，A股IPO没有落下。不过，排队6年未果，万达商管选择了暂时放弃，重返港股。

在这期间，万达商业更名为万达商管，源于万达商业去地产化、轻资产化的转型。如今的万达商管，以输出品牌和管理为核心业务，收取租金及服务费、管理费，遍布全国的万达广场就是万达商管在运营管理。

最近的消息是，万达商管开展新的融资计划，引进珠海国资委战投入股。

重返港股市场，万达商管的估值是否仍然被低估?港股上市能否达到王健林的预期?或许，是王健林的无奈之举。

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