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海通策略:A股退市逐步常态化

2022-03-25 10:43:45 来源:

A股退市逐步常态化

2022年3月23日,上交所公告对*ST新亿(行情600145,诊股)作出终止上市决定,这也是2022年A股首家退市公司。*ST新亿因为2018年、2019年连续两年财务造假,规避退市,最终触及重大违法强制退市情形。

过去A股退市数量较少且强制退市力度小,导致上市资源被占用。1999至今(截至2022/3/24)A股仅退市了147家公司,吸收合并、连续亏损和私有化是主要退市原因,其中因吸收合并退市的有39家,占比为27%,因连续四年和三年亏损退市的有29家,占比为20%,因私有化退市的有9家,占比为6%。过去A股退市制度不健全,退市指标设置不合理,退市流程漫长且低效,导致本应退市的公司无法有效出清,这些公司逐渐被边缘化而产生大量小市值公司,占用了宝贵的市场资源。

近年来A股退市逐渐常态化,对财务造假等行为实行“零容忍”。本次*ST新亿退市彰显了我国监管层对财务造假的零容忍态度,也反映了A股常态化退市机制正在逐步形成。2019年以来A股退市速度明显加快,2019-2021年退市数量分别为10、16、20家,同比增速分别为100%、60%、25%,仅这三年的退市公司数量就占到A股全部退市数量的31%。而且近年来我国监管层对财务造假等违法行为严惩不贷,因财务造假而退市的公司数量也在不断增加,2019-2021年A股因财务造假而退市的公司分别有5、9、10家,呈逐步增加的趋势。

退市制度匹配全面注册制,加快A股新陈代谢。科创板注册制试点与创业板注册制改革已经顺利实施,A股IPO明显加速,2021年IPO数量达524家,同比增长20%,募集金额达5427亿元,同比增长13%。在此推动下2021年底A股上市公司总数升至4697家,同比增长12.0%,明显高于2005-2020年的复合增速7.7%。同时,截至2022/3/24 A股尚有181家公司已通过IPO审核但尚未发行,预计募资额超过2000亿元,上市公司扩容压力较大。经过一系列的试点与制度改革,全市场推行注册制条件已经逐步具备,“十四五”规划建议明确要全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重。今年政府工作报告就推进资本市场重点改革作出部署,提出全面实行股票发行注册制,促进资本市场平稳健康发展。我们认为退市制度是注册制实施的重要配套制度,有助于保障注册制下市场生态能够实现优胜劣汰的自我净化,实现A股上市公司数量的动态平衡,缓解上市公司发行给市场带来的资金压力,也有助于优化资本市场的资源配置功能。

风险提示:退市政策推进不及预期。

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