北上资金1月大幅流入，加新能源非银，减大消费交运

【资料图】

核心结论

综合来看，北上资金2023年1月份大幅净流入。从持股市值的板块分布上看，1月陆股通持股市值在主板和创业板双双增加。从陆股通持仓占比的变化角度来看，1月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅上升。从外资定价权看，1月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，1月份外资加仓电气设备、非银金属、有色金属、电子和汽车等行业，减仓医药生物、交通运输、公用事业和食品饮料等行业。集中度上看，1月份陆股通行业集中度与去年12月基本一致，个股集中度均小幅提高。

我们认为人民币汇率持续升值是近期北上资金快速流入的重要催化剂，而国内稳增长政策陆续出台、经济复苏预期增强是北上资金流入更为重要的内在驱动力(行情838275,诊股)。但是从日度高频数据来看，2018以来北上资金20日累计净流入规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归的特征较为显著。而开年以来本轮北上资金20日累计流入规模快速上行，并且也已经创下新高，从经验规律看，我们认为北上资金后续流入速度或将有所减缓。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

报告正文

1 北上资金流动情况与持股规模

北上资金2023年1月份持续净流入。截至1月31日，陆股通当月累计净流入1412.9亿元，其中沪股通当月累计净流入705.6亿元，深股通当月累计净流入707.3元。从日度高频数据来看，2018以来北上资金20日累计净流入规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归的特征较为显著。而开年以来本轮北上资金20日累计流入规模快速上行，并且也已经创下新高，从经验规律看，我们认为北上资金后续流入速度或将有所减缓。

2023年1月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅上升。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截至2023年1月31日，陆股通持股市值为2.43万亿元，相比去年12月增加2948亿元，占A股流通市值为3.6%，环比小幅上升0.2%。

2 陆股通持股板块分析

从持股市值的板块分布上看，2023年1月陆股通持股市值在主板和创业板双双增加，且相较于去年12月而言，主板持股市值和创业板持股市值的环比增速增幅大幅升高。具体来看，截至1月31日，主板持股市值为20322亿元，环比上升13.1%；创业板持股市值3974亿元，环比上升17.6%。

从陆股通持仓占比的变化角度来看，2023年1月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅上升。具体而言，截至今年1月31日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占83.6%，较上月下降0.5%；创业板持股市值占16.4%，较上月上升0.5%。

3 陆股通持股行业分析

从持股市值占A股行业市值比看外资定价权

一级行业定价权

从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，2023年1月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。截至今年1月31日，陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料和建筑材料，占比分别为11.6%、8.1%、6.9%、5.8%和3.9%。也就是说，外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外医药生物、有色金属、计算机等行业也是外资占比较大的行业。

如果看外资定价权的变化情况，2023年1月份申万28个一级行业中有22个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比去年12月底有所提升，其中休闲服务、有色金属、非银金属、电气设备和食品饮料等行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，休闲服务行业中的陆股通占比提升了0.64个百分点，增幅最大；有色金属、非银金属和电气设备中的陆股通占比分别提升了0.51、0.51和0.48个百分点。而建筑装饰行业的陆股通占比下降了0.06个百分点，公用事业、交通运输和房地产这三个行业陆股通占比分别下降了0.06、0.04和0.04个百分点，降幅同样居前。

与去年三季度末（2022年9月底）相比，家用电器、有色金属和休闲服务等行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，家用电器行业中的陆股通占比提升了约1.37个百分点，增幅最大；有色金属和休闲服务行业中的陆股通占比分别提升了1.09和0.75个百分点；而公用事业行业的陆股通占比下降了0.42个百分点，降幅最大；化工和建筑装饰行业的陆股通占比分别下降了0.17和0.08个百分点，降幅同样较为居前。

二级行业定价权

从二级行业来看，白色家电、电气自动化设备、旅游综合等细分行业中，陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至今年1月31日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、电气自动化设备、旅游综合、营销传播和食品加工，占比分别为12.5%、10.7%、10.2%、7.4%和7.1%。陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是其他轻工制造、餐饮、农业综合、渔业和园林工程。

与上个月（2022年12月底）相比，二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例提升较多，其中保险、黄金、工业金属、电源设备和旅游综合等二级行业占比提升最多。具体来看，保险、黄金、工业金属、电源设备和旅游综合占比分别上升0.81%、0.76%、0.74%、0.73%和0.66%；而铁路运输、房屋建设、电气自动化设备和医药商业的陆股通持股市值占比分别下滑0.43%、0.25%、0.22%、0.22%。

与三季度末（2022年9月底）相比，黄金、工业金属和白色家电三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，黄金行业中的陆股通占比提升了约2.19个百分点，增幅最大；工业金属行业中的陆股通占比提升了约1.58个百分点，白色家电行业中的陆股通占比提升了约1.52个百分点，提升幅度次之；而电气自动化设备、电力和食品加工的陆股通占比则分别下降0.53、0.53和0.40个百分点，降幅居前。

从各行业持仓占比看外资行业配置

一级行业配置

在一级行业配置上，外资依然偏好于配置食品饮料、电气设备和医药生物行业，2023年1月份食品饮料行业占据陆股通持仓榜首。电气设备、医药生物行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（14.6%）、电气设备（14.0%）、医药生物（8.7%）、银行（7.5%）、家用电器（6.0%）。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比50.9%。而纺织服装行业持股比例仅为0.1%，商业贸易和综合行业持股比例分别为0.2%和0.3%，在所有行业中配置比例相对靠后。

从持仓占比的变化角度看，2023年1月份外资加仓电气设备、非银金属、有色金属、电子和汽车等行业，减仓医药生物、交通运输、公用事业和食品饮料等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、非银金属、有色金属、电子和汽车等行业进行了加仓，分别增加0.74、0.61、0.58、0.26和0.17个百分点；对于医药生物、交通运输、公用事业和食品饮料等行业进行了减仓，分别减少0.49、0.34、0.32和0.27个百分点。

从持股市值的变化角度看，2023年1月份27个一级行业陆股通持股市值环比增加，其中有色金属、非银金属和汽车等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，仅公用事业持股市值环比减少。具体来看，排名靠前的有色金属、非银金属和汽车行业陆股通持股市值环比增幅分别为33.9%、27.5%和21.0%。而公用事业行业陆股通持股市值环比减少，降幅为0.6%。

行业集中度方面，与上月相比，2023年1月份陆股通持仓行业CR3与上月持平、CR6环比下降、CR10环比上升。具体来看，截至去年12月30日，陆股通持仓行业CR3、CR6和CR10分别为37.4%、56.8%和74.8%，CR6和CR10较上月分别下降0.3%和上升1.1%。

二级行业配置

在二级行业配置上，2022年1月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、电源设备、银行、白色家电和化学制品行业，仍属新能源、大消费、金融类的细分行业，持股比例分别为11.1%、10.2%、7.5%、6.0%和4.2%。

从持仓占比的变化角度看，2023年1月份申万104个二级细分行业中31个行业陆股通持仓占比上涨，其中电源设备、保险和证券等行业加仓幅度较大，而食品加工、电力和家电设备等行业大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为电源设备、保险、证券、工业金属和稀有金属，环比增幅分别为0.98、0.31、0.28、0.21和0.19个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为食品加工、电力、白色家电、电气自动化设备和旅游综合，分别下降0.36、0.33、0.21、0.21和0.18个百分点。

从持股市值的环比变化角度看，1月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化上升居多，其中视听器材、工业金属和光学光电子等行业持股市值降幅居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是视听器材、工业金属、光学光电子、玻璃制造和多元金融行业，环比增幅分别为64%、50%、49%、34%和34%。而渔业、铁路运输、港口、航空运输和医药商业等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降10%、9%、7%、6%和5%。

4 陆股通重仓个股分析

个股方面，2023年1月份陆股通前二十大重仓股持仓市值增加居多，其中贵州茅台(行情600519,诊股)持仓市值依然稳居首位。具体看，陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（1657亿元）、宁德时代(行情300750,诊股)（925亿元）、美的集团(行情000333,诊股)（784亿元）、招商银行(行情600036,诊股)（673亿元）、隆基绿能(行情601012,诊股)（586亿元）、五粮液(行情000858,诊股)（537亿元）、迈瑞医疗(行情300760,诊股)（491亿元）、中国中免(行情601888,诊股)（478亿元）、中国平安(行情601318,诊股)（449亿元）、汇川技术(行情300124,诊股)（400亿元）、伊利股份(行情600887,诊股)（372亿元）、长江电力(行情600900,诊股)（332亿元）、国电南瑞(行情600406,诊股)（293亿元）、万华化学(行情600309,诊股)（272亿元）、东方财富(行情300059,诊股)（264亿元）、海天味业(行情603288,诊股)（255亿元）、紫金矿业(行情601899,诊股)（246亿元）、格力电器(行情000651,诊股)（242亿元）、比亚迪(行情002594,诊股)（233亿元）、阳光电源(行情300274,诊股)（207亿元）。

个股集中度方面，2023年1月份陆股通持仓前五、前十、前二十和前五十集中度均小幅提高。具体来看，今年1月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为19.0%、28.7%、39.9%和56.1%，较上月分别提高了1.4、2.4、2.9和2.5个百分点。

截至2023年1月31日，当月陆股通成交前20大活跃个股中，宁德时代净买入额最高，净买入达119.5亿元，先导智能(行情300450,诊股)净卖出额最高，净卖出额达6.9亿元。

关键词： 个百分点 电气设备 有色金属