天天新动态：透过一季报看BAT云：增长成头号命题 机构对后效估值判断不一

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机场，一个人流穿梭往来最为密集、且高单价客群的场所，是天然绝佳的品牌曝光场地之一。

如果你去过深圳宝安机场，你一定会被硕大的腾讯云广告牌吸引住。近期，频繁的出差，《科创板日报》记者注意到，科技公司们的云主题广告牌，几乎抢占了各大机场。

集中的、相似主题的广告投放，很显然，厂商们希望向来往的人们传递云技术的价值，从而占据更大的消费市场。但，机场广告牌也还只是云厂商们业务竞技的冰山一角。

近期，从云业务价值被重估、阿里云单独分拆上市，到阿里、腾讯的云产品先后降价，以及随着一季报一同披露的云业务数据，中国云市场翻涌的波涛，在最近又到达了一个新高潮。

▍增长是头号命题

从今年一季度的财务数据来看，本财季，在抵消跨分部交易的影响后，阿里云业务的收入为185.82亿元，同比下降了2%，但占总业务的比例则持续保持在9%。

相较阿里云，百度智能云一季度的增速明显好看很多——营收42亿元，同比增长了8%，这也是百度智能云八年来的首次盈利（non-GAAP）。但，讨论增长不能撇开体量，可以看到，目前百度智能云现在还不到阿里云的四分之一。

对比前两者，腾讯对云业务的披露最为含蓄，腾讯云所属的金融科技及企业服务板块一季度收入487亿元，同比增长了14%。具体数据，腾讯高管只称，云业务现在占腾讯总收入的比例只是个位数，并没有到10%。

各家数据此消彼长，这与云市场行业的变化息息相关。

2022年，阿里云虽然稳居国内公有云第一，但后来者华为云和电信天翼云步步紧逼。根据IDC《中国公有云服务市场（2022下半年）跟踪》报告，不管是IaaS市场还是IaaS+PaaS市场，此前一直排名第二的腾讯云也首次跌出前三；从IDC年发布的《2022H1中国AI云服务市场研究报告》来看，百度智能云市场份额占比28.1%，在这个细分领域已经连续四年位列第一。

当市场排位轮动剧烈，差距缩小，竞争焦灼，想方设法增长成为了所有云厂商的头号命题。

于是，各云厂商近期的价格战也有迹可循。

一名通信行业人士向《科创板日报》记者表示，云的本质是提升复用率，压价并不具备产业持续性。当前云计算市场价格对比，主流云服务价格差异不大，大致符合市场要求的收益率水平，过低价格反而引发技术与质量担忧。 纵观国内云市场近十年历史，厂商们在各阶段均有不同程度的降价，而云市场格局从未发生本质变化。

这也意味着价格并非云市场的唯一决定因素。

▍后效有待观察

于是，“价格战”之外，云厂商们还试图从其他方面超车。

他们首先在大模型领域形成了共识。阿里全面推动产品集成进通义千问，并启动通义千问伙伴计划，该公司希望以此提高各类模型训练和服务所需要的高性能算力的需求；腾讯则是推出新一代高性能计算集群HCC，开启云上大模型训练模式，做”卖铲人“；百度则是坚定借助大模型颠覆云计算市场的野心，将基于文心一言升级百度智能云六大产品，并和智能办公、旅行服务、电商直播、政务服务、金融服务五大行业企业进行联合研发。

一些不同之处则在于，阿里增长的另一个砝码是扩大伙伴阵营，今年的目标是分销伙伴的专属市场规模扩大5倍，从20亿元人民币提升到100亿元人民币。《科创板日报》记者从多名云代理商了解到，今年代理商的佣金率确实已经大幅提升，激励虽在增长，但与此同时，生意也“确实不好做”，因为企业主们更需要切实的降本增效。

腾讯则是一如既往的坚持自研产品被集成的战略，保持求利润的稳步路线。《科创板日报》记者了解到，在销售过程中，腾讯云会提高自研产品的销售占比，减少分包项目，以此提高毛利。

作为互联网厂商看重的to B业务里的重要一环，云被寄予厚望，但云业务的变化将如何改变BAT三家公司的增长趋势，市场目前并没有给出明确的判断。

一季报发布后，瑞信将百度港股的目标价由171元上调至174元，维持“跑赢大市”评级。但这一上调的依据在于瑞银预计百度的广告收入将在2023年二季度上涨13%至190亿元人民币，进而推动公司全年核心利润率的增长。

摩根士丹利则认为与百度云业务的加速将与核心广告收入并进，以及早于预期的云业务收支平衡可以支持百度核心毛利率的扩张，却维持了其美股160美元的目标价和“与大市同步”评级。

国际投资者对于腾讯的看法更具分歧。花旗、富瑞、高盛、摩根大通近日上调了腾讯的目标价，其中花旗给予了506港元的最高目标价，美银证券却将腾讯目标价从496港元下调至473港元。

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