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美联储凌晨突然降息后,央行选择不跟随

2020-03-16 15:47:49 来源:中国基金报

果然,央行是真爱。在3月16日实施定向降准,释放长期资金5500亿元同时,还开展了1000亿的MLF操作,但利率保持不变。

央行定向降准同时

实施1000亿MLF

央行的“双操作”来了!

据央行官方网站公告,3月16日,中国人民银行实施定向降准,释放长期资金5500亿元。同时,开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元。今日不开展逆回购操作。

此前市场分析就提到,在全球宽松潮影响下,尽管央行已经进行了定向降准,但进行一笔MLF新作是大概率事件。

只不过,今日央行动作的焦点不在于MLF是否会新作,而是量和价格。

大成基金首席经济学家姚余栋分析指出,上周五普惠金融定向降准较2019年的2500亿元多释放3000亿元,体现了央行对降低小微企业融资成本及支持实体经济的决心。市场流动性将保持合理充裕状态,能够稳定资本市场信心,对冲海外疫情蔓延和市场波动对国内市场的影响。这周,继续关注央行可能的MLF操作和LPR报价。

值得注意的是,尽管央行在定向降准同时实施MLF的操作符合市场预期,但利率仍保持不变。根据公告,央行开展1000亿元1年期MLF操作,其利率3.15%,和此前保持一致。

这也向市场释放了明确的信号,在美联储凌晨突然降息后,央行仍然选择不跟随。

国泰君安花长春、张捷称,此次MLF并未调降利率,使得3月20号LPR调降概率下降。这实际为以后储备政策子弹和空间。因为LPR一定程度会参考MLF等。11月、2月都是三率联动下调。虽然美联储已经将利率降到零。这不意味着国内央行必然跟随。中美货币政策后续一定程度上会脱钩。

定向降准之后开展1000元MLF但不调降利率意味着什么?

第一、 看护金融市场稳定,重启流动性性投放信号进一步确认。疫情发生以后,春节后的六周,央行流动性投放逐周减少。最近三周均无公开市场操作。定向降准+MLF,共释放6500亿元。央行结束流动性短暂 “空窗期”。

第二、 当前的流动性投放更多侧重于长期,即定向降准后,采用了MLF,而不是OMO。这意味着虽然有外围市场剧烈波动,但国内仍较平稳。央行不想短端资金过度充裕。

第三、 此次MLF并未调降利率,使得3月20号LPR调降概率下降。这实际为以后储备政策子弹和空间。因为LPR一定程度会参考MLF等。11月、2月都是三率联动下调。虽然美联储已经将利率降到零。这不意味着国内央行必然跟随。中美货币政策后续一定程度上会脱钩。

第四、 中美货币利率政策的脱钩反过来有利于汇率的稳定,有利于人民币资产。美国二次探底可能性较大,但中国资产具备成为全球避险资产条件。

三大指数盘中拉升

抗疫题材持续火热

今日早盘开盘,A股三大指数集体高开,其中沪指、深成指高开0.34%;创业板指高开0.21%。但随后指数开始下跌,并悉数翻绿。

在9点46分左右,在央行发布实施定向降准及MLF操作后,三大指数再度从底部开始短暂回升。

而从当天盘面上看,口罩指数、流感指数、肺炎概念等疫情相关题材板块表现活跃。

截至10点20分,北向资金净流出超50亿元。

央行:加快利率市场化改革

降低企业融资成本

实际上,这次央行实施定向降准的同时,进行MLF的新作操作,此前已有暗示。

3月13日央行发布普惠金融定向金融降准政策后,央行货币政策司司长孙国峰就央行通过公开操作和逆回购等政策工具引导利率下行的情况,进行了进一步解释和分析。

孙国峰指出,近年来人民银行重点通过利率市场化改革的办法促进降低贷款实际利率。去年8月,按照国务院部署,人民银行推进贷款市场报价利率改革,也就是LPR改革,增强贷款市场的竞争性。疏通市场利率向贷款利率的传导,促使贷款实际利率明显下行。

孙国峰明确表示,下一步,人民银行将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行,支持企业复工复产和经济发展。其中包含四大方面:

一是运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,为降低企业融资成本提供良好的流动性环境。

二是继续推进LPR改革,有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换,引导完善商业银行内部的转移定价(FTP)体系,将LPR内嵌入银行内部的利率机制中,完善LPR的传导机制,继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。

三是引导银行体系适当向实体经济让利,降低企业融资成本,激发微观主体活力,畅通经济金融的良性循环。

四是继续发挥存款基准利率作为整个利率体系“压舱石”的作用,同时压降银行不规范存款创新产品,将结构性存款保底收益率纳入宏观审慎评估,维护存款市场竞争秩序,稳定银行负债端成本。

机构预计:

未来仍有降准降息空间

不少机构人士认为,全球降息潮背景下,中国货币政策仍有较大的空间和操作灵活性,未来进行降息仍存在较大的可能。

中信证券明明分析师称,四大逻辑支撑国内降准降息:

弱需求与紧信用。受到疫情影响,部分企业停工停产,一些服务业企业和个体工商户甚至承受了不小的亏损。疫情不仅仅对经济带来即期冲击,企业利润的下滑还会影响到未来的支出能力,对总需求产生较长时间的影响。企业盈利链条受阻,将增加信用风险事件的概率,降低风险偏好,信用有被动收紧的倾向。

全球疫情愈演愈烈。全球新冠疫情正处在加速扩散期。总确诊人数有指数上升趋势,对全球经济的冲击也难以在短期内结束。

海外疫情的影响向国内传导。全球疫情持续扩散及海外工厂停工停产对我国外贸进出口两端均有影响,出口端尤为显著。疫情爆发也可能导致国内劳动密集型产业向欠发达国家转移。同时还应警惕国外的反向输入病例。

全球宽松潮将至,来到舒适的降息时点。美联储紧急降息50bp后,全球央行降息纷至沓来。昨日,英格兰央行宣布将基准利率下调50个基点至0.25%,欧央行的利率决议也即将揭晓。同时,中美利差保持历史高位,价格型货币政策空间相当充裕,目前已经来到了比较舒适的降息时点。

国金证券首席宏观分析师边泉水表示。降息意味着降低资金价格,2月3日以来,央行连续两天投放1.7万亿元资金,设立8000亿元专项再贷款,先后下调逆回购、MLF操作利率,均是疫情冲击下货币宽松的延续。

任泽平认为,货币政策结构性宽松的基调不变,宽松窗口期将延长。从方向来看,宽松基调不变,降息仍有空间。其一,疫情扩散,加剧全球经济下行,全球降息潮重启,国内货币政策宽松窗口打开并有望继续延长;其二,2月PMI数据、进出口大幅下挫,1-2月经济数据大幅下滑已是定数,需要货币政策逆周期调节;其三,通胀有望下行,对货币政策约束减小,2月CPI同比5.2%略有所上升,但2月核心CPI同比1%创新低,近一周猪肉、蔬菜价格均已出现下行,PPI受全球油价影响再次转负为-0.4%,通胀对货币政策的约束减少。

从节奏来看,未来降息节奏或有所放缓。其一,2月政策利率已经降息10BP,目前3月降息并无紧迫性,可为后续应对经济形势变化留出政策操作空间;其二,美联储降息主要是应对疫情冲击,而我国疫情已基本得到控制,不一定会跟随美国降息,货币宽松节奏仍以国内经济形势为主。

下一步:LPR仍可能继续下行

不少分析认为,每月20日LPR发布前进行MLF操作已经成为惯例,并且价格非常关键,直接影响LPR。尽管此次MLF操作利率不变,仍不排除接下来LPR仍会进一步下行。

中国民生银行首席研究员温彬指出,央行表示要发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率“两轨合一轨”,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。由此看来,今后较长一段时期,央行将通过影响LPR来引导贷款利率变动。

“鉴于LPR由政策利率(即MLF利率)和银行点差两部分构成,货币政策价格工具将由过去的法定贷款利率转变为目前的MLF利率,今后再谈到我国央行决定加息还是减息就是指MLF利率的变动。”温彬表示。

方正证券首席经济学家颜色表示,全年或还将有两次全面降准的机会。“稳定市场是央行目前货币政策的重要诉求,MLF利率降低10个基点的可能将增大。由此,一年期LPR报价或降低10个基点,五年期降低5个基点。为了进一步降低融资成本,支持企业顺利度过疫情冲击,总体上货币政策将保持更加合理充裕,今年或还仍将有两次全面降准的机会。”颜色预计。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,3月市场化降息进程还会延续,近期公开市场资金利率持续处于低位,能够为商业银行下调LPR报价提供支撑,预计1年期LPR报价有可能下调5-10个基点。

你的房贷利率会不会降低?

值得注意的是,LPR利率改革也将对房贷一族真实还贷带来直接的影响。

3月1日起,房贷族要选择将房贷利率转为固定利率还是LPR浮动利率。

央行3月4日发布转换计算说明,若重定价日为每年贷款发放的对应日,那么根据大部分银行的转换公告,在重定价日之前转换的,2020年重定价日即可参考最新发布的LPR确定利率;在重定价日之后转换的,则需等到2021年重定价日才可参考最新发布LPR确定利率。

房贷的定价基准转换,是央行推出的改革措施,每个人都必须做出选择。

每个要还房贷的人,都有两个选择:

A是选择转换,从“基准利率×折扣”变成“LPR+基点”,按照一定的重定价周期来重定利率。

B是选择不转换,把当前的房贷利率固定下来。永远不变了。

美联储直接降息到0

释放7000亿量化宽松

今日凌晨,美联储再度放出大招,紧急降息将利率降至0,并推出了7000亿美元量化宽松计划。而美联储上一次实行零利率则是在2008年金融危机来袭之际。

不过,美联储的降息刺激动作可能并不能起到预期效果。在美联储甩出重磅“王炸”后,美股股指期货再度暴跌,触发交易限制。道指期货、纳指期货、标普500指数期货跌幅皆超过4%。

任泽平表示,面对疫情大面积扩散和金融市场奔溃,这一次美联储再次祭出了应对2008年国际金融危机的政策组合“零年利率+QE”,这完全是饮鸩止渴。

“全球金融市场雪崩,疫情只是导火索,根源是货币长期超发的经济、金融、社会脆弱性。2008年国际金融危机至今,12年过去了,美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率,导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保护主义盛行。美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。从金融周期的角度,这是一次总清算,该来的迟早会来。”任泽平指出。

各国央行跟随降息

全球大放水时代来临

毫无疑问,美联储此番动作,将进一步助推各国央行进行利率下调动作,全球“大放水”时代已经来临。

美联储降息后,新西兰联储提前举行紧急会议,宣布降息75个基点并考虑大规模购债。新西兰联储将官方现金利率(OCR)从1.0%降至0.25%,并且至少在未来12个月维持该水平。

新西兰联储主席奥尔表示,疫情将在接下来的一年里对新西兰民众和经济造成严重的影响,为进一步推出货币刺激措施提供了理由。新西兰联储委员会认为,如有必要进一步扩大刺激力度,更倾向于大规模购债,而非进一步降息。

随后,香港金管局也快速跟随,将基准利率下调至0.86%。澳门金管局表示,将澳门贴现窗基本利率下调至1.50%。

而据外媒报道,日本央行将在今日中午举行紧急政策会议,代替原定于3月18-19日召开的政策会议。据悉,日本央行举行紧急会议是要讨论货币控制问题。

澳大利亚联储主席Philip Lowe在网站上的声明中说,澳大利亚联储将在周四宣布进一步的政策措施,以支持澳大利亚经济。声明称,澳大利亚联储随时准备在二级市场上购买澳大利亚政府债券,以支持该市场的平稳运转,这是澳大利亚金融体系的主要定价基准。

今日早间,菲律宾央行行长也发表观点称,降息25个基点“基本成定局”。

在此次美联储降息之前,全球各国央行已经进行了一轮降息动作,以释放流动性,应对疫情扩散对经济冲击。据不完全统计,上周,挪威、加拿大、印度、墨西哥以及哥伦比亚央行先后开启“放水”降息。欧洲央行则宣布维持现有利率不变,并通过加码期再融资操作(LTROs),为欧元提供流动性支持。

从中国货币政策看,宽松基调仍未变。在此次MLF操作前,央行已经实施了定向降准操作。

3月13日,中国央行定向降准释放长期资金5500亿元,其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,释放长期资金1500亿元。3月16日,央行定向降准政策正式实施。

从亚太市场早盘情况看,各国指数表现分化。16日上午,日韩股市双双高开,但随后指数涨幅有所跌落。澳大利亚指数下跌凶猛,盘中跌幅一度超7%。

降息潮提升权益资产吸引力

A股配置价值凸显

在疫情全球扩散以及各国“降息潮”推动下,权益资产的吸引力会越来越大,而中国目前疫情已经得到控制,A股全球配置价值凸显。

重阳投资认为,降息潮提高了权益类资产的相对价值,新兴市场股票将显著受益。当前,股票相对债券来说非常便宜。尽管疫情会对上市公司的盈利带来短期冲击,但是现金流较好的优质上市公司因利率下行所享受到的估值扩张效应将更加显著。

泊通投资董事长卢洋指出,疫情全球扩散进一步凸显中国资产优势。“我们拥有全球最便宜的资产和最充足的政策空间,目前股票的估值优势相较于债券依然十分明显;美国可能在欧日之后再度落入零利率泥淖,中国可能成为核心经济体中唯一具备正常货币政策空间的国家。

中金公司研究指出,海外疫情升级可能继续是全球股市关注的焦点因素,相比之下A股市场韧性彰显,虽然受外围影响有所回调,但幅度明显小于海外主要市场。往未来看,海外疫情及各国应对仍是影响全球股市波动的关键变量。

方正证券策略分析师胡国鹏表示,中国疫情形势处于收尾阶段,给股票市场带来的不确定性最小。目前中国作为大型经济体中经济增速最高,经济受疫情冲击时间相对较短,恢复相对较快,趋势前低后高。同时,政策节奏及空间领先全球,稳增长政策工具箱充足,A股相较于全球其他主要指数估值水平和分位较低,具备中长期配置价值。

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