沪伦通将揭牌 太保拟发行GDR预计半年左右完成

财联社(上海，记者 路英 丁艳)讯，第一家发行GDR并即将登陆伦交所的A股上市险企浮出水面。

9月24日，中国太保发布公告称，同意公司发行全球存托凭证，并申请在伦敦证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股 A 股作为基础证券。

这是国内首家公告拟发行GDR的保险机构。此次GDR发行完成后，中国太保将成为第一家A+H+G上市(上海、香港、伦敦)的保险公司。继华泰证券之后，中国太保成“沪伦通”第二单。

不缺资金的太保为何在此时发行GDR并希冀登陆伦交所?业内人士认为可能有国企改革因素，且若在伦敦上市可开拓欧洲市场，可为公司夯实资本基础和转型2.0打下基础。

GDR发行预计半年左右完成

“太保不缺资金，其整个价值成长和转型都不错，所以它在这个起点上去做，可能有国企改革的因素。其若能够从全球范围内引入优质资本，让其股东更加多元化，这样会进一步去完善太保的公司治理。另一方面是出于国际化布局的考虑，如果在伦敦上市会对整个欧洲有辐射作用，不排除它会在伦敦收购公司和设立子公司去拓展欧洲市场。这样可以为公司夯实资本基础和转型2.0打下基础。”国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生对《财联社·保险频道》记者表示。

关于太保发行GDR并在伦敦证券交易所上市的原因，其公开表示为响应上海国资国企综合改革政策、支持上海国际金融中心建设，进一步优化公司股权结构、提升公司治理水平，推进公司国际化布局。

9月19日，上海市国资委党委书记、主任白廷辉在市政府国资国改新闻发布会上表示，《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》已经国务院国有企业改革领导小组审核通过，到2022年上海将力争三分之一的企业集团具有国际影响力的竞争优势和知名品牌。

据公告显示，中国太保以新增发的A股股票作为基础证券，并在伦敦证券交易所挂牌上市。本次发行的GDR所代表的新增基础证券 A 股股票不超过6.29亿股，不超过本次发行前公司 A 股股份的 10%。每份 GDR 的面值将根据所发行的GDR与基础证券 A 股股票的转换率确定。

中国太保此次发行的证券为全球存托凭证(Global Depository Receipts，GDR)，亦称“国际存托凭证”，在全球公开发行，可在两个或更多金融市场上交易的股票或债券。较之在国外发行和上市股票，可克服国外投资者在股票买卖、分红派息、配股及行使其他股东权利等方面的诸多不便。

太保方面表示，公司将在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市。方正非银分析师左欣然在其研报中表示，根据华泰证券发行GDR的经验，预计可在半年左右完成。

对于太保发行GDR并申请在伦敦证券交易所挂牌上市，其是否存在风险性，朱俊生认为，“应该没有问题，沪伦通为两地发行人和投资者提供了进入对方市场投融资的便利渠道，而且之前已有案例。”

沪伦通，即上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通的机制。符合条件的两地上市公司，可以发行存托凭证并在对方市场上市交易。沪伦通计划于2018年12月14日启动。

“一般来说不会有什么变动，因为基本已经谈妥，这是沪伦通的一部分。太保未来潜在的风险主要是法律上，因为各地的法律不一样，对上市公司的监管不同。若太保存在不符合规范的事情，引起伦敦投资者的损失，那就会按照伦敦的法律进行起诉。”一位保险业资深人士对记者表示。

就中国太保发行GDR存在的影响，方正非银分析师左欣然在其研报中表示，“从中长期来看，本次发行GDR有助于引入海外股东、改善治理结构、提升太保经营能力。同时，作为首家发行GDR募集海外资金的险企，将提前布局海外市场、引入海外经验，实现业务多元增长。从短期来看，随今年开门红的提前布局、投资端对利率预期的企稳、年底估值切换重回低点，保险行业将迎来估值修复。发行GDR将摊薄当前股东利润和净资产，但随市场修复、长期愿景的搭建，短期也趋向稳定。”

据中国太保2018年年报数据披露，其保险业务收入为2024.14亿元，同比增加15.25%;投资收益为460.49亿元，同比增加1.67%;净利润为139.92亿元，同比增加38.94%;综合偿付能力充足率为261%。其中，其保险业务收入在82家已公布数据的寿险企中排名第四，净利润为第二名。

GDR发行可吸引海外长期政治投资者和对冲基金

记者查询中国太保股价发现，9月23日，太保股价最高值为37.04元/股。而在9月23日晚间太保放出将发行GDR并在伦敦证券交易所上市的消息后，9月24日开盘，其股价为36.56元/股，下跌1.30%，并呈现震荡下滑趋势。

中国太保股价日K图

花旗报告称，对中国太保A、H股分别开启为期90天的负面催化剂观察期，其GDR的发行价或显著折价并会稀释每股收益。GDR可以在上市120天后转换成A股，GDR潜在的大幅折价会带来套利交易，可能令A、H股承压。

而一位券商分析师对《财联社·保险频道》记者表示，“其本质上还是对资本利用的关注，主要看未来是否有比较好的资本回报，这才是能够保证静态被稀释收益或者被补足的关键，稀释并不是一直存在的。”

此外她认为，“对于折价的问题是因为参考了华泰证券的情况，会担心有折价。实际上华泰证券的价差主要是因为其H股和A股的价差太大，但是太保价差本身在H股和A股上就没有这么多，所以体现在对于GDR的发行上也不会像华泰一样有一个很大的差价存在。华泰证券当时刚发布GDR消息的时候H股和A股价差超50%，在发行当天价差已达90%，所以GDR发行时折算的A股价格跟A股本身有30%的差距。但是现在按照太保昨天的收盘价，A股和H股价差只有30%，比华泰小很多。”

国泰君安非银分析团队认为，短期有两个因素影响股价，首先中国太保在偿付能力充足率(296%)较高且未明确收购标的情况下对估值的负面影响，极端情况下中国太保可能会使得所融资金未能进行有效投资，导致资本冗余拉低估值;其次当前GDR的定价规则较为宽容(实际定价超过公司每股净资产即可)，这种情况下GDR的发行价格会是影响A股股价的一大问题。但即使以极度悲观假设为前提，股价的负面影响也较小。

根据《沪伦通监管规定(试行)》的要求，本次发行的 GDR 自上市之日 120 日内不得转换为境内 A 股股票。在发行对象方面，本次 GDR 拟在全球范围内进行发售，拟面向合格国际投资者，及其他符合相关规定的投资者发行。

“有海外的长期政治投资者和一些对冲基金”，对于太保GDR发行可能吸引的投资者，上述券商分析师如是说。

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