券商佣金大战引关注 业内：低佣金倒逼券商加快转型

近日，券商佣金大战的话题再次受到关注。有媒体报道称，一款第三方平台软件开通了证券开户与实盘交易功能，多家券商进驻并推出低佣金，可低至万分之1.2。虽然相关功能现已紧急关闭，但业内人士认为，低佣金倒逼券商加快转型是必然趋势。

国内券商对传统业务的依赖性较强，经纪业务收入占营业收入的平均比例超过20%。股市冷热，佣金率高低，对券商业绩的影响较大。近年来，呈现佣金率下滑及经纪业务收入贡献下降的态势。中国证券业协会公布的数据显示，2019年，133家证券公司证券投资收益(含公允价值变动)为1221.60亿元，占营业收入比重的33.89%。相比之下，2019年券商代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)为787.63亿元，占比21.85%，较上年下降1.56个百分点。而经纪业务收入2016年、2017年、2018年的占比分别为32.1%、26.37%、23.41%。另据披露，2019年行业平均净佣金率为万分之3.49，连续4年下滑。2016年至2019年，券商平均佣金率分别为万分之4.21、万分之3.78、万分之3.76、万分之3.49。

佣金率仍可能继续下滑。广发证券2019年年报指出，目前，券商代理买卖证券业务、投资银行业务以及资产管理业务等的同质化程度仍非常高，面向客户的创新服务能力不足，收费水平呈现下降趋势。在互联网开户和一人多户政策冲击下，行业的交易佣金率依然处于缓慢下降的趋势中。

引人关注的是，我国证券行业进一步开放，4月1日起取消证券公司外资股比限制。这将吸引国际大型机构来华开展业务，加剧证券行业的竞争，甚至可能引发新一轮价格战。相比国内券商，国际上券商行业竞争更为激烈，外资券商更具有不依赖传统经纪业务发展的能力。去年10月，多家美国证券经纪商宣布实施“零佣金”，包括富达投资、嘉信理财、亚美利、亿创理财等。美国证券经纪商竞相“零佣金”，不是恶性价格竞争，而是得益于其对证券经纪业务的依赖性不大，不收佣金仍可以赚取丰厚的管理和投资咨询费用。以嘉信理财为例，超过90%的收入来自利息和财富管理。

国外券商“零佣金”蔓延到中国国内的可能性不大。此次券商与第三方平台合推低佣金，就有市场人士指出，万分之1.2的交易佣金有悖于不得恶性竞争的监管要求。目前的佣金率已接近成本极限，继续大幅下降实质上就是零佣金。2002年，证监会等3个部门发布《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》明确，A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度，证券公司向客户收取的佣金(包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等)不得高于证券交易金额的3‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。2019年7月，证监会就《证券经纪业务管理办法》公开征求意见，其中提出，券商收取的佣金明显低于证券经纪业务服务成本，不得使用“零佣”“免费”等用语进行虚假宣传。

有观点认为，无论中外券商竞争加剧，还是佣金大战，这将倒逼其转型升级。行业平均佣金率持续下降，经纪业务传统通道业务竞争不断加剧，使券商向财富管理转型需求日趋紧迫。一个可喜的现象是，多家头部券商的经纪业务收入占比已降至20%以内。例如，中信证券经纪业务手续费净收入的占比从2018年的19.96%降至2019年的17.21%。

近两年，多家券商从组织架构上打破原有业务格局，将经纪业务部门更名为财富管理部门。有券商表示，财富管理转型与传统零售经纪业务之间是一种不可分割，相辅相成的关系，传统零售经纪业务是基础，只有把基础打牢，财富管理业务才能持续发展。

透过2019年年报可看到，各家上市券商正在努力加快转型发展。华泰证券表示，随着资本市场双向开放新格局的加速成型、金融与科技的相互渗透，市场竞争日趋激烈，证券行业股票基金交易平均佣金率水平呈下降趋势，证券公司传统盈利模式及经营方式面临颠覆性挑战，从传统通道服务向全面财富管理业务和综合金融服务转型已成为证券公司战略转型的重要方向。申万宏源称，2019年佣金竞争持续白热化，行业佣金进一步下滑。公司证券经纪业务把握市场机遇，通过强化科技应用、优化用户体验、加强投顾建设、提升专业服务、推进客户分层、布局风口业务等系列举措，加大客户资产引进和盘活力度，加快推进向财富管理转型。

关键词： 证券交易佣金