环球热文：天风固收：外资回流、新券超额表现或将持续，关注博弈机会

【资料图】

未 来 策 略 展 望

话题1：外资正在跑步重回A股？截至2023-01-13，今年陆股通累计净买入已达640亿元人民币，外资明显呈加速入场的状态。我们认为有两方面原因，首先美元指数回落，人民币贬值压力缓解，人民币计价资产吸引力回升；其次，2022年9-10月外资有较集中地离开A股市场，还包含了对国内宏观环境的担忧，而10月以来，防疫政策优化、地产政策松绑等陆续落地，国内宏观经济预期转好，进一步增加内地风险资产的吸引力。

对于美元指数，我们预计美国通胀与经济景气度将持续回落，因此后续美联储存在进一步转向可能，即在2023年一季度后可能停止加息；利差支撑减弱，突发性风险收敛，将减少强美元支撑。对于国内宏观环境，我们认为今年在防疫优化、地产解绑及稳增长诉求下，资产负债表或在年内实现修复，考虑到权益市场预期先行，春节前后人民币风险资产吸引力或将持续增加。总结而言，外资净流入或将延续，对权益市场提供支撑，可提高食饮、医药等外资较青睐行业的关注。

话题2：新券的超额收益能否延续？我们在报告《2023年转债投资策略——苦雨终风也解晴》中提示2022年10月以来新券上市定位偏低或存在博取超额收益的机会。我们认为，2022Q4以来上市的新券定位偏低是其一；此外，近期新券发行明显放缓，新券的相对稀缺，新券博弈的交易机会或有所增加。2022-01-01至2023-01-13发审委通过或证监会核准（且尚未发行）的转债合计40只，拟发行总额约475亿元；其中证监会核准的仅10只，拟发行总额约84亿元。预计2023Q1新券上市节奏保持相对缓慢，定位偏低新券的博弈机会或将持续值得关注。

策略方面，考虑几个层面：

关注复苏博弈的节奏。我们认为今年大概率以渐进式弱复苏落地，短期参与复苏博弈或应谨慎选择方向。此外中央经济工作会议把恢复消费摆在重要位置，部分领域消费鼓励政策也值得期待，调整后复苏博弈依然有机会。

赛道表现存分化，景气度的确定性判断或再回重要位置。赛道股在经历2022年较深的调整后，光伏、风电、汽车等阶段性交易机会或现。2023年安全、硬科技、高端制造等政策、业绩或产业趋势相对确定的板块或表现更优。

权益与转债市场所面对的宏观图景已发生变化。转债估值压缩或将企稳，今年春季权益、债市均有支撑，2023春季转债或有较好的交易机会。考虑到全年债市仍有调整压力，而权益市场对预期的交易终须在现实中验证，市场表现或有反复，今年春季或许为全年较关键的交易窗口，建议参与可更积极。

建议关注合力、华锐、朗新、苏利、寿22、科伦、福能、新化、润建、无锡等相关转债标的。

风险提示：新冠疫情风险；海外紧缩超预期风险；欧、亚地缘政治风险；宽松政策效果不及预期风险；主体信用和舞弊等风险。

1.可 转 债 市 场 点 评

本周权益市场大盘占优，转债估值企稳。沪深300、中证500和中证1000分别涨2.35%、0.75%和0.26%，本周大盘表现占优，风格或迎切换。本周中证转债指数涨0.18%，日均成交额环比回落10.69%，日均成交额跌至约452亿元。行业上，有色、食饮、煤炭、传媒、家电等走强，零售、轻工、军工等偏弱。

话题1：外资正在跑步重回A股？

截至2023-01-13，今年陆股通累计净买入已达640亿元人民币，外资明显呈加速入场的状态。我们认为有两方面原因，首先美元指数回落，人民币贬值压力缓解，人民币计价资产吸引力回升；其次，2022年9-10月外资有较集中地离开A股市场，还包含了对国内宏观环境的担忧，而10月以来，防疫政策优化、地产政策松绑等陆续落地，国内宏观经济预期转好，进一步增加内地风险资产的吸引力。

对于美元指数，我们预计美国通胀与经济景气度将持续回落，因此后续美联储存在进一步转向可能，即在2023年一季度后可能停止加息；利差支撑减弱，突发性风险收敛，将减少强美元支撑。对于国内宏观环境，我们认为今年在防疫优化、地产解绑及稳增长诉求下，资产负债表或在年内实现修复，考虑到权益市场预期先行，春节前后人民币风险资产吸引力或将持续增加。总结而言，外资净流入或将延续，对权益市场提供支撑，可提高食饮、医药等外资较青睐行业的关注。

话题2：新券的超额收益能否延续？

我们在报告《2023年转债投资策略——苦雨终风也解晴》中提示2022年10月以来新券上市定位偏低或存在博取超额收益的机会。我们认为，2022Q4以来上市的新券定位偏低是其一；此外，近期新券发行明显放缓，新券的相对稀缺，新券博弈的交易机会或有所增加。2022-01-01至2023-01-13发审委通过或证监会核准（且尚未发行）的转债合计40只，拟发行总额约475亿元；其中证监会核准的仅10只，拟发行总额约84亿元。预计2023Q1新券上市节奏保持相对缓慢，定位偏低新券的博弈机会或将持续值得关注。

策略方面，考虑几个层面：

1）关注复苏博弈的节奏。我们认为今年大概率以渐进式弱复苏落地，短期参与复苏博弈或应谨慎选择方向。此外中央经济工作会议把恢复消费摆在重要位置，部分领域消费鼓励政策也值得期待，调整后复苏博弈依然有机会。

2）赛道表现存分化，景气度的确定性判断或再回重要位置。赛道股在经历2022年较深的调整后，光伏、风电、汽车等阶段性交易机会或现。2023年安全、硬科技、高端制造等政策、业绩或产业趋势相对确定的板块或表现更优。

3）权益与转债市场所面对的宏观图景已发生变化。转债估值压缩或将企稳，今年春季权益、债市均有支撑，2023春季转债或有较好的交易机会。考虑到全年债市仍有调整压力，而权益市场对预期的交易终须在现实中验证，市场表现或有反复，今年春季或许为全年较关键的交易窗口，建议参与可更积极。

建议关注合力、华锐、朗新、苏利、寿22、科伦、福能、新化、润建、无锡等相关转债标的。

2.市 场 一 周 走 势

截至周五收盘，上证指数收于3195.31点，一周上涨1.19%；中证转债收于401.70点，一周上涨0.18%。从股市行业表现情况看，非银行金融（4.3%）、食品饮料（4.1%）、煤炭（3.7%）涨幅位居全行业前三；跌幅前三为国防军工（-4.0%）、电力及公用事业（-1.7%）、综合（-1.7%）。

本周优彩转债、富淼转债、华宏转债、汇通转债上市。两市合计228只转债上涨，占比49%，涨跌幅居前五的为华宏转债（40.00%）、富淼转债（23.80%）、汇通转债（17.41%）、优彩转债（17.22%）、金诚转债（14.48%），涨跌幅居后五的为今飞转债（-13.36%）、英联转债（-10.25%）、溢利转债（-8.65%）、天铁转债（-6.65%）、拓尔转债（-6.46%）；从相对估值的角度来看，228只转债转股溢价率抬升，占比49%，估值变动居前五的为盛路转债（52.04%）、城地转债（16.76%）、蓝盾转债（15.74%）、台21转债（14.54%）、起步转债（13.99%），估值变动居后五的为溢利转债（-22.23%）、健帆转债（-18.90%）、科沃转债（-17.79%）、游族转债（-17.55%）、模塑转债（-16.07%）。

本周估值变动情况：本周偏股型转债转股溢价率为22.00%，维持不变，偏债型转债到期收率增长0.10个百分点至2.00%。

本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下：

3.重 要 股 东 减 持 情 况

本周发布转债减持公告的公司：天奈转债、富春转债。

4.转 债 发 行 进 展

一级市场审批节奏加快。集智股份(行情300553,诊股)（2.55亿元，下同） 预案获得董事会通过。 禾信仪器(行情688622,诊股)（2.30）、超达装备(行情301186,诊股)（4.69）、南京聚隆(行情300644,诊股)（2.19）、山东章鼓(行情002598,诊股)（2.50）、东亚药业(行情605177,诊股)（6.90）、神州数码(行情000034,诊股)（13.49）、家联科技(行情301193,诊股)（7.50） 获得股东大会通过。 南山智尚(行情300918,诊股)（7.00）、亚太科技(行情002540,诊股)（11.59）、平煤股份(行情601666,诊股)（29.00） 获得发审委通过。 金牌厨柜(行情603180,诊股)（7.70）、光力科技(行情300480,诊股)（4.00）、星帅尔(行情002860,诊股)（4.63） 获得证监会核准。

5.私 募 EB 项 目 更 新

本周私募EB项目进度更新如下表所示：

关键词： 发行总额 超额收益