雅戈尔的得与失：上半年营收净利润下滑，明确收缩房产战略

近期，雅戈尔集团股份有限公司（以下简称：雅戈尔，600177.SH）发布2023年上半年财报，显示公司业绩承压，营收净利润双双下降。

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在房产市场发展不如以往的情况下，雅戈尔表示后续将收缩房产、严控风险。

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营收净利润下滑，受地产影响大

2023年上半年，雅戈尔实现营收58.72亿，同比下降38.51%；实现归母净利润20.65亿，同比下降34.08%。

雅戈尔表示，上半年公司营收、归母净利润承压主要原因为，受市场与开发周期性因素的影响，公司地产业务本期交付项目体量较小，完成营业收入21.08亿，同比减少41.71亿，下降66.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿，同比减少13.74亿，下降84.16%。

公司核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括地产开发和投资。2023年上半年，雅戈尔时尚板块实现营收37.73亿，其中品牌服装业务实现营收31.62亿，再细分而言，主品牌YOUNGOR实现营收29.56亿，其他品牌实现营收2.06亿。

就其他业务而言，雅戈尔地产业务实现营收21.08亿，实现归母净利润2.59亿，分别同比下降66.43%、84.16%。

上半年业绩报告说明会上，有投资者向公司独立董事提出，请问杨董对公司未来的发展有什么看法和建议？该独立董事表示，雅戈尔上半年的主业的业绩非常可喜，其他板块受到市场波动的影响，相信公司未来会聚焦主业，寻找机会，稳健发展。

但事实上，时间线拉长来看，雅戈尔增收不增利由来已久。据雪球数据，2021年-2022年，雅戈尔实现营收为136.07亿、148.21亿，分别同比增长18.57%、8.92%，实现归母净利润为51.27亿、50.68亿，分别同比下降29.15%、1.15%。

一方面，2023年上半年，公司实现基本每股收益为0.45元／股，同比下降33.82%；实现稀释每股收益为0.45元／股，同比下降33.82%。

另一方面，2023年上半年，公司实现ROE为5.26%，同比下滑40.70%；2021年-2022年，公司ROE分别为16.17%、14.07%，分别同比下降37.88%、12.99%。

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其他品牌发展不佳，门店数量减少

品牌服装以全系列男装为主体，布局商务女装、青少年装。男装以“中国衬衫”+行政、商务、婚庆、休闲户外四大系列为构架，满足对应人群多场景、高品质、高品位的着装需求。

雅戈尔旗下主导品牌为YOUNGOR，主要定位于高级商务人士；其他品牌分别为MAYOR、HARTMARX、HANP、UNDEFEATED、HELLYHANSEN等，定位商务休闲、运动户外、潮流、生活方式等领域。

2023年上半年，雅戈尔YOUNGOR实现营收29.56亿，其他品牌实现营收2.06亿。公司表示子品牌仍处于调整、培育阶段。难以回避的问题在于，其他品牌上半年营收同比下降21.05%。

分产品而言，公司衬衫、西服、裤子、上衣、其他实现营收分别为8.80亿、6.98亿、4.73亿、10.48亿、6357.07万。显然，上衣、衬衫、西服营收贡献处于前部。

9月13日的业绩报告说明会上，有投资者提出，目前雅戈尔的客户群体依旧偏老，请问公司如何实现对年轻客户的拓展？公司会拓展女装、童装业务吗?

雅戈尔表示，公司目前的主力客群约40岁。针对年轻客群，会从marketing，产品等角度着手，增加公司在年轻客户中的影响力。公司一直关注女装和童装领域的机会，如果有合适品牌，会考虑拓展。

门店方面，报告期内，雅戈尔继续执行“开大店、关小店”的渠道调整策略。2023年6月末，公司期末自营门店1795家，较年初净减少59家；其中，主品牌YOUNGOR自营门店1758家，较年初净减少78家。

或许受到该策略的影响，雅戈尔上半年营业面积45.00万平方米，与年初基本持平，新开单店平均面积达到238平方米。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，大店的经营方式对此类服装企业而言，虽然有利于增加更多的潜在客户和营业收入，但是也很容易造成企业组织弹性的降低，进而使其逐渐丧失小店模式带来的灵活性，导致企业经营风险增加。

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多年得与失，明确将收缩房产

做地产多年，且规模效应不小，这历来是外界对雅戈尔的印象。半年报披露，本期新推宁波明湖懿秋苑、上海临港星海云境、温州未来城一号等项目，实现预售收入80.60亿，（订单口径，合作项目按权益比例折算，以下同），同比增长205.32%。本期无新开工项目，竣工及部分竣工项目4个，竣工面积39.91万平方米；期末在建项目10个，在建面积161.31万平方米；期末土地储备2个，土地面积24.77万平方米，拟开发计容建筑面积48.99万平方米。

在2022年的业绩报告说明会上，有投资者表示，目前公司房地产业务比重过高，而目前的地产行业的黄金期已过。公司是否采取类似红豆股份一样的战略转型，未来将地产业务剥离，聚焦服装主业？

雅戈尔董事长李如成对此表示，对于房地产业务，公司会审时度势，积极应对。

宋清辉认为，房产布局给当下的雅戈尔带来了两大方面的影响，一方面直接影响了其重回服装主业的进展，另外一方面也使其服装业务转型面临着较大的不确定性。目前，观察到雅戈尔在服装业务上所取得的成果虽然有亮点，但要想持续保持这种态势和实现做大做强服装业务的目标，现在来看并非易事，需要一步一个脚印，坚守实业。

公司曾于风险提示中提出，房地产业务的周期性波动，以及产业布局的调整，也会对盈利能力的稳定性产生影响。

早在6月20日，有投资者直言，“为什么最近总是买美邦的资产？为什么几个亿的不动产交易，连个最基本的评估报告都没有？房地产欠佳的今天，你们的收购价格是不是明显的高于现在的市场价格？请问雅戈尔跟美邦是战略合作关系吗？请问这是不是明显的利益输送？请认真回答？”

2022年10月、12月，2023年6月，雅戈尔分别以1.9亿、1.3亿、3亿的交易价格购入美邦服饰的房产。

雅戈尔对此表示，公司在近10年的定期报告中，一直强调“大店战略”并持续推进渠道结构的调整，可以看到公司关闭了很多营业面积较小的店，单店面积逐步提升，省会与重点城市的布局亦在逐步完善。

公司与美邦服饰交易的店铺（武汉店、贵阳店、沈阳店）均符合公司“大店战略”在城市、区位、面积等方面的选址标准。此外，美邦服饰对本次交易同步披露公告与评估报告，其中交易标的的价格参考格律（上海）资产评估有限公司的评估报告，评估方法为市场法、收益法及成本法，最终交易价格略低于评估价格，并未高于市场价格。公司及公司前十名股东在产权、业务、资产、债权债务、人员等方面与上海美特斯邦威服饰股份有限公司不存在关系，亦不存在其他可能导致公司对其利益倾斜的其他关系。

另一方面，雅戈尔在9月13日的业绩报告说明会上表示，公司在未来发展规划中，确定了收缩房产、严控风险的战略。

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