中信证券：特殊再融资债发行积极推进、汇金增持国有银行释放板块配置积极信号，优质银行进入配置渐进期

央行在三季度金融统计数据新闻发布会上释放积极信号，地产和民企重要部门融资修复，货币政策和产行业政策空间充足，支持保持银行合理利润和融资成本稳中有降两个目标的兼顾实现，央行的积极表态有助于缓释市场对于银行信用风险和经营压力增加的双重压力。此外，特殊再融资债发行积极推进、汇金增持国有银行亦释放板块配置积极信号，优质银行进入配置渐进期。

▍事项：

10月13日，中国人民银行举行2023年三季度金融统计数据有关情况新闻发布会；本周，特殊再融资债券发行积极推进。

(资料图)

▍2023年三季度金融统计数据有关情况新闻发布会关注要点如下：

存量房贷利率调降落地。根据央行披露，9月25日到10月1日实施首周，有98.5%符合条件的存量首套房贷利率完成下调，合计4,973万笔、21.7万亿元。调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅0.73pct，我们据此测算，对商业银行全年净息差和净利润的负向影响约为5-6bps/6%-7%。此外，央行首次披露存量房贷利率，截至9月末，存量住房贷款加权平均利率为4.29%，较上月末下降42bps。

货币政策仍有空间。央行提及“将进一步实施好稳健的货币政策，密切观察前期政策效果，加快推动政策生效。货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节”，当前时点为前期货币政策推进的重要观察期，不排除后续货币政策和其他产行业政策仍有加码空间。

地产和民企重要部门融资修复。地产端，主要银行9月房地产开发贷款和个人住房贷款合计较上月多投放1,000多亿元，保持明显回升态势，信贷资金对在建项目建设竣工和住宅销售的支持力度持续增强；民企端，央行引导金融机构进一步满足民营企业信贷需求，根据发布会的介绍，8月末私人控股企业贷款余额达到了40.7万亿元，9月末已累计为140家民营企业发行的2,426亿元债券提供了增信支持。地产和民企重要部门融资修复，有助于稳定银行相关资产信用风险预期。

央行释放银行业合理利润的积极信号。央行在回应“合理利润空间”时提及“利率政策协同性的重要体现之一，在于银行保持合理利润和融资成本稳中有降两个目标的兼顾实现”，方案预计包括针对大客户获得极低贷款利率的情况加强自律约束、进一步强化自律和规范协议存款等高利率负债等。

▍特殊再融资债发行持续推进，地方债务流动性压力缓解。

10月份以来，各地披露特殊再融资债发行规模超7,200亿元，主要集中在城投平台信用利差较高地区，是一揽子化债方案积极推进的重要信号。根据Wind统计，1-8月城投平台月均净融资额为1,350亿元，而9月1日-10月15日累计净融资仅498亿元，一定程度体现特殊再融资债对城投流动性的支持效果，有助于稳定市场对于商业银行城投债务信用风险预期。后续来看，我们预计金融机构贷款置换等其他化债方案将协同跟进，各方合力下全面系统化解地方债务风险。

▍汇金增持提升市场交易大型银行的热情，后续板块机会仍可期待。

10月11日，中央汇金公司增持国有大行A股股份，次日银行指数上涨1.4%，表现明显好于市场，周内建设银行（+6.7%）、中国银行（+5.3%）、工商银行（+4.5%）以及农业银行（+3.3%）均取得大幅上涨表现。根据我们对历次汇金公司增持的回顾，公告后3-6个月对市场提振作用明显（5次增持公告后90个交易日，银行指数分别+8.9%/+1.8%/+12.7% /+35.8%/-3.4%），当前银行板块配置步入渐进期。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。

▍投资观点：积极信号频出，板块配置渐进。

央行在三季度金融统计数据新闻发布会上释放积极信号，地产和民企重要部门融资修复，货币政策和产行业政策空间充足，支持保持银行合理利润和融资成本稳中有降两个目标的兼顾实现，央行的积极表态有助于缓释市场对于银行信用风险和经营压力增加的双重压力。此外，特殊再融资债发行积极推进、汇金增持国有银行亦释放板块配置积极信号，优质银行进入配置渐进期。

板块投资而言，建议下阶段关注重点是地产信用风险缓释和城投化债模式落地等。个股方面推荐：1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行；2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复；3）受益于资本市场政策的大型银行。

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