本周唯一一家IPO企业灿芯半导体闯关失败，10月以来仅3家企业上会审核 市场感觉明确信号

作为本周唯一一家IPO上会企业，也是自八月证监会发布“阶段性收紧IPO节奏”安排以来第一家上会的半导体公司，灿芯半导体的审核结果也一直被市场紧密关注着。

但最后的结果并不如意。10月18日晚间，上交所上市委员审议会议结果公布，灿芯半导体科创板IPO被暂缓审议。但值得注意的是，暂缓审议并非意味着企业的上市之路就此折戟，只要发行人、中介机构能后续将相关事项核查披露清楚，按照规则还能再度上会。

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灿芯半导体本次IPO拟登陆科创板，拟募资资金6亿元，分别用于网络通信与计算芯片定制化解决方案平台、工业互联网与智慧城市的定制化芯片平台以及高性能模拟IP建设平台，保荐券商为海通证券。从现场问询的问题来看，实控人认定和关联交易公允性被重点提及。

在沪深两市IPO放缓之际，又有多少家企业成功上会，闯关成功？

业绩持续增长，毛利率相对疲软

灿芯半导体是一家专注于提供一站式芯片定制服务的集成电路设计服务企业，中国大陆排名第二，全球排名第五，是境内少数具有先进工艺全流程设计能力并有成功芯片定制经验的企业。作为一家将科创板选为赛道的企业，公司的“含科量”自然也不低。据公开资料，公司近三年累计研发投入19036.90万元，占近三年累计营收比例的6.89%；公司研发人员截至2022年末有86人，占公司当期员工总数比重的34.82%。

财务数据方面，灿芯半导体在报告期内业绩持续增长。2020年至2022年，公司的营收分别为50612.75万元、95470.05万元、130255.97万元；公司的归母净利润分别为1758.54万元、4361.09万元、9486.62万元。2023年上半年，公司的营收为66695.99万元，归母净利润为10864.57万元。

但反映了盈利能力和经营效率的毛利率表现的相对疲软。招股书显示，公司2020年至2022年的毛利率分别为17.25%、17.10%、19.63%，低于同行业可比公司的均值35.32%、37.86%、39.33%。与此同时，公司还面临着无实控人和控股股东的风险、供应商集中的风险。

此次IPO公司拟募资资金6亿元，分别投资于网络通信与计算芯片定制化解决方案平台、工业互联网与智慧城市的定制化芯片平台和高性能模拟IP建设平台。

实控人认定、关联交易公允性成两大问询题

暂缓审议往往与上市委会议的现场问询不无关系。上市委在会议上提出了两大问题，围绕实控人和关联交易的公允性。

一是请发行人代表结合股权结构、董事会的决议机制和表决情况、董监高的提名任免、公司经营管理的实际运作情况，说明认定无实际控制人的依据是否充分，相关信息披露是否真实准确。

记者查阅了灿芯半导体的股权比例，发现公司股权较为分散，且单个主体无法控制股东会或董事会多数席位。截至最新的招股说明书签署日，第一大股东庄志青及其一致行动人合计持有公司19.82%股份。虽然无实控人会对企业申报上市造成一定障碍，不少的案例问询中都涉及实控人这一关键人物。但在过往的IPO案例中，有部分企业是以无实控人状态闯关成功，所以也并不能认定无实控人必然导致上市审核失败，仍需要客观、审慎分析。

二是请发行人结合公司与中芯国际的合作模式、采购占比、采购均价与中芯国际对外销售均价对比，以及与其他供应商合作进展情况，说明发行人关联交易定价的公允性，相关关联交易是否影响发行人的独立性。

中芯国际与灿芯半导体有何关系？中芯国际的全资子公司中芯控股是发行人第二大股东，直接持有18.98%股份。在公司无控股股东和实控人的情况下，可以说持股比例不小。在这层关系下，灿芯半导体和中芯国际密切的原料交易引起了上市委的注意。2020年至2022年，灿芯半导体主要向中芯国际采购晶圆，采购金额分别为3.34亿元、7.12亿元和9.3亿元，占当期采购总额的69.02%、77.25%与84.89%；2023上半年年采购金额为35966.23万元，占比75.29%。

从行业的其它可比公司来看，单一晶圆供应商占比高并不是什么新鲜事。但出于对关联交易公允性的考量，上市委对此还是展开了问询。灿芯半导体此前也公开对媒体表示，“公司对中芯国际关联采购符合行业惯例、具有商业合理性，不影响公司的经营独立性、不构成对中芯国际的依赖。”

沪深市场IPO节奏放缓，北交所表现平稳

近期沪深市场IPO放缓的节奏似乎愈发明显了起来，北交所则是在各项政策的利好的情况下表现平稳。

在经历了7-8月IPO的零受理之后，沪深交易所在9月份仅受理了11家企业，较去年下降了79%。从新股上市数量来看，9月共有21只新股上市，环比8月的33只减少了36.36%，创下年内新低。

10月节后第一周（10.9-10.13），仅有2家北交所IPO企业上会审核，分别是捷众科技和莱赛激光，均已成功过会。本周（10.16-10.20）仅有灿芯半导体1家科创板IPO企业上会审核。

有业内人士表示，预计四季度IPO融资市场整体将保持低速节奏，但看好北交所带来的IPO融资机遇。在沪深市场IPO持续缩紧的情况下，北交所在9月却迎来了年内的上会最高峰，共有14家企业上会审核，环比8月上升100%。而在受理企业方面，北交所9月受理了16家企业，超过了科创板、创业板、主板三者的总和。

从新增辅导备案企业选择的板块来看，这也似乎不是空穴来风。根据Wind数据，在10月新增的31家辅导备案企业中，已有世昌汽车、凯达重工、奥图自动化、斯巴克瑞、科圣鹏、大禹环境、致群信息、宇能制药、瑞红电子、银河微波、正导技术11家明确申报北交所。值得注意的是，除深之蓝确定拟上市科创板外，其余企业的拟上市的板块还是未知数。

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