有赞“钱景”不明 股价略显尴尬

曾因“996”、“裁员”成为舆论中心的有赞，近期与巨头频繁地“出双入对”。 8月8日，有赞方面宣布获得百度3000万美元的投资，这距离腾讯领投有赞10亿港元仅仅过去4个月。有赞CMO关予向北京商报记者透露，“有赞正在与支付宝小程序探索合作”。

小程序的持续风靡让商业服务商趋之若鹜，低门槛则进一步加剧了SaaS(软件即服务)领域竞争。7岁的有赞是第一批瞄准微信生态的SaaS服务商，2018年营收7.8亿港元，同比增长276%，亏损3.5亿港元。SaaS服务商的前景已被市场认可，有赞盈利或许不难，但如何让资本市场与有赞一样保持耐心不易。

再拿投资

4个月时间，有赞一口气拿到腾讯和百度两家的投资。8月8日，有赞发布公告称，有赞控股公司获得百度3000万美元投资。

在宣布投资前，百度与有赞已有业务合作。7月初，百度智能小程序与有赞推出直营电商解决方案，该方案可以帮助各类直营电商在百度快速开店，当用户使用百度App搜索或浏览到商品后，可以直接在智能小程序的生态内实现交易。目前，有赞已帮助100多家品牌商接入百度智能小程序。

有赞成立于2012年，2018年4月港股上市，被称为“微信生态第一股”。成立至今，有赞帮助商家搭建微信商城，并基于公众号、小程序、微信群等载体经营私域流量、提高单客价值。

相比百度，有赞与腾讯的资本合作更早。4月，腾讯领投了有赞新一轮融资，出资额约7000万美元。有赞成为继微盟之后腾讯投资的又一家头部SaaS服务商，也是唯一拿到腾讯和百度两家投资的SaaS服务商。

关予还向北京商报记者透露：“有赞与支付宝小程序也正在探索合作。2018年有赞与快手达成了合作，现在快手类商家的销售增长非常迅速。”

关予借用有赞CEO白鸦的说法解释有赞与腾讯的关系，“腾讯提供的微信支付、社交广告等零售工具都是很好的木头，但是商家光有这些木头没法打造成柜子和桌子，有赞就扮演了木匠的角色。腾讯需要SaaS厂商来落实产业互联网，而有赞有能力帮助腾讯落地产业互联网，这种关系也可以用来解释百度为什么要选择投资有赞”。

不过，有赞之前与腾讯并无资本合作。在有赞的投资人名单中，几乎是清一色的机构投资者。这次连续获得腾讯和百度两家巨头的投资，让业内人士对有赞的关注度倍增。不过，二级市场的表现依然淡定。截至8月8日收盘时，有赞股价0.485港元，涨幅1.04%。

“钱景”不明

2019年以来，有赞的股价始终徘徊在0.5港元上下。处在火爆小程序赛道下，有赞的股价略显尴尬。

业内人士对有赞的质疑集中在盈利能力上。2018年财报显示，调整后的有赞营收7.8亿港元，同比增长276%;毛利2.7亿港元，同比增长933%。有赞的两大核心业务软件系统服务营收4.3亿港元，交易费3.1亿港元，分别增长100%和129%。不过有赞仍未实现盈利，2018年有赞亏损3.5亿港元，该数字在2017年为1.5亿港元。

因为都发家于微信生态，有赞常被拿来与微盟对比。根据天眼查信息，一个月前腾讯增持了微盟，截至目前微盟已经四次拿到腾讯投资。微盟还连续三年实现盈利，2018年微盟收入8.7亿元，同比增长63%;经调整净利润5080万元，同比增长355.3%。

对比两者财报，微盟的营收支柱为精准营销(广告)，SaaS服务的毛利率高于精准营销，但营收占比只有40%。相比之下，有赞更专注于软件服务。

有赞旗下有SaaS服务、PaaS云服务和支付服务三大板块。其中SaaS服务包括：有赞微商城、有赞零售、有赞小程序等;PaaS云服务是面向第三方开发者的“有赞云”。截至2018年底，有赞微商城累计注册商家超过442万，付费商家10万，有赞小程序GMV(成交额)总量较2017年增长35倍。支付牌照亦是有赞的亮点。

业务多元化，且运营数据持续增长，为什么有赞仍身陷亏损?艾媒咨询分析师王清霖认为，“微盟拥有微信等腾讯系社交软件提供的品牌效应和用户流量，更有市场优势。而有赞最初通过免费形式获得用户，需要支付巨额运营费用，因此有赞会出现亏损现象”。

考验耐心

其实，有赞方面曾公开表示，在2017年三季度实现了规模化盈利。关予向北京商报记者明确表示，“有赞要想实现盈利并不难，但盈利不是有赞现阶段考虑的主要问题，有赞目前的自由现金流很好，我们会把钱投入到产品、服务、构建生态当中。过于着急盈利，会让有赞放弃对长远利益的思考”。

根据艾瑞咨询数据，2019年，中国SaaS行业市场规模预计达到337亿元，2015-2023年该市场的CAGR(复合年均增长率)为31.3%。

一般而言，SaaS产品的发展一般有四个阶段。第一个阶段是基础产品完善期，SaaS服务商需要完善基础产品，满足所有商家的核心需求，需要3-5年。第二个阶段是行业产品深入期，SaaS服务商要深入行业，发展相对放缓，要做重点行业的解决方案，输出更多客户成功的案例，通常需要2-3年。

后两个阶段分别是生态建设期和增值业务分形复制期。其中生态建设期需要平台与更多的开发者、服务商一起服务商家，满足客户的个性化需求，同时不断迭代整个体系，最后形成自己的品牌效应。

关予认为，“有赞现在正处于第二个阶段向第三个阶段过渡的时期，这个过程需要不断投入资金与资源”。

未来有赞能否保持耐心，现在尚不可知。但可以判定的是，SaaS市场的竞争已经日益惨烈，包括兑吧等老牌商业服务商，还有各细分领域的SaaS服务商都在蠢蠢欲动。

“目前有赞依然处于亏损阶段，如果获得巨头投资后亏损情况没有改善，可能会让一部分资本方失去耐心，或让资本方持观望态度。”王清霖说。

关键词： 网络搬家