飞鹤星飞帆奶粉上半年毛利率下滑 为啥营收还有羊奶粉？

年销售额突破100亿的飞鹤上市步伐再进一步，近日，飞鹤在港交所提交了聆讯后资料集(第一次呈交)。飞鹤的业绩数据仍然是令同行艳羡，然而胡说有理翻阅发现，飞鹤这份资料是否暴露了一个谎言?

还有，在提供的相关资料中，飞鹤这么大的企业，竟然还借用了数年前一个被证实为虚假的食品安全事件，这不免让人觉得飞鹤有打击同行抬高自己的嫌疑!

1.星飞帆上半年毛利率下滑

今年7月3日，港交所就曾挂出了飞鹤的上市申请书，飞鹤的业绩也得以公布。2018年，飞鹤营收突破百亿大关，达到103亿元。当时胡说有理也有详细报道。此次递交的材料进一步披露了飞鹤今年上半年的财务数据。

数据显示，今年上半年飞鹤营收58.92亿元，净利润17.51亿元。高端奶粉仍然是飞鹤的主力军，销售额39.16亿元，同比增长66.5%。

飞鹤的高端奶粉包括超高端星飞帆和臻稚有机;其中超高端星飞帆销售27.6亿元，同比增长46.9%;超高端臻稚有机奶粉销售额2.696亿元，同比增长4.6%。另外高端系列奶粉销售额8.86亿元，同比增长15%。

值得注意的是，销售额占到几乎半壁江山的星飞帆毛利率出现下滑。星飞帆2018年毛利率79.3%;2018年上半年为79.4%;而今年上半年则下滑了3.1个百分点至76.3%。飞鹤整个高端产品毛利率也是呈现下滑态势。

从星飞帆的销售价格也可以发现，与2018年上半年平均每吨255314元的平均售价相比，星飞帆今年上半年每吨的平均售价为253916元，同比每吨下降了1398元。

尽管星飞帆的销售价格有所下降，但是在零售市场，星飞帆的价格并未有变动。

以一段星飞帆为例，飞鹤官方建议零售价为每公斤525.7元，如果换算成飞鹤每罐700元计算的话，一罐一段星飞帆出厂价约为177.74元，而京东零售价则为368元。

2.营收中为何还有羊奶粉?

一个值得注意的细节是，在飞鹤的营收中，还包括“其他乳制品”。飞鹤称，这个“其他乳制品”包括(其中包括)成人奶粉、液态奶、羊奶婴幼儿配方奶粉以及少量豆粉等。

飞鹤也表示，“除婴幼儿配方奶粉产品外，我们于往绩记录期间也生产和销售一系列成人奶粉、液态奶、羊奶婴幼儿配方奶粉及豆粉等产品”。

那么飞鹤到底生产了什么品牌婴幼儿羊奶粉呢?

公开信息显示，2014年，飞鹤宣布收购羊奶粉企业关山乳业进军羊奶粉市场。然而，2015年6月，飞鹤关山6批次产品不合格，其中两批次硝酸盐不合格，最高超标8倍;还有四款是硒不合格。彼时，原国家食药监总局表示，硝酸盐广泛存在于自然环境(水、土壤、植物)中。硝酸盐本身对人体无害或毒性相对较低，但人体摄入的硝酸盐在细菌的作用下还原成亚硝酸盐，亚硝酸盐毒性较大。

关山事件对飞鹤进军羊奶粉市场给予沉重打击。接下来的停产、停售、召回后，除了召回退存货等开支外，飞鹤还被罚款1120万元。飞鹤此次在材料中说：“鉴于关山乳业受到行政处罚，我们于2016年12月出售关山乳业”。具体时间是2016年12月27日飞鹤向深圳岳佑(一名独立第三方)出售关山乳业，代价为8400万元。飞鹤称，因出售关山乳业而产生亏损6398.9万元。

既然于2016年12月就出售了婴幼儿羊奶粉企业关山乳业，为何飞鹤在此次公布从2016年到2019年上半年业绩中还称有来自婴幼儿羊奶粉的营收呢?

对此，飞鹤方面回应胡说有理称，这是因为2016年关山乳业还属于飞鹤，因此材料中所说的羊奶粉指的是2016年的关山乳业。不过胡说有理发现，连同此前飞鹤7月份公布的材料以及这次的材料，飞鹤均未对此有明确的时间细分表述。

3.是否隐藏着一个谎言?

其实，行业内一直以来就有一个心照不宣的传言：飞鹤出售关山乳业只是股权上的撇清，实际控制权仍然在飞鹤手中，只不过由外人代持而已。

到底是真是假?飞鹤方面一直否认。然而比对来自当地政府的工作报告和一些公开信息，胡说有理发现，飞鹤的说法难以立足，难以让人信服。

我们先通过企查查查询关山乳业工商信息发现，就在2015年6月飞鹤关山乳业被公布出事后的2015年8月4日，飞鹤关山乳业法人变更为“梁爱云”，同一天，“陕西飞鹤关山乳业有限责任公司”名称去“飞鹤”二字，变更为“陕西关山陇州乳业有限责任公司”

企查查显示，2016年年12月30日，深圳岳佑事业发展有限公司不仅接盘了飞鹤持有的关山乳业股权，还接手了另外30%股权。

令人生疑的是，深圳岳佑的成立时间就在其收购关山乳业前十多天的2016年12月13日，这不禁让人猜想连篇：该公司成立背景是否就是为了收购关山乳业而来的?

尽管深圳岳佑三名持有股权的股东看似与飞鹤无关，但企查查显示，其100%控股的关山乳业(现在已更名为陕西小羊妙可乳业有限公司)的经理是梁爱云。而梁爱云曾是拜泉县飞鹤乳业有限责任公司、黑龙江飞鹤乳业有限公司拜泉粉公司的负责人。

企查查显示，这两个公司均已经注销。不过胡说有理发现，2012年10月成立的飞鹤拜泉分公司还曾公布过2015年年报，也就是说，其注销时间应该是2015年飞鹤关山乳业事件之后。

另据公开信息显示，2013年1月，克东县人民政府官网发布《飞鹤乳业2012年总结表彰暨2013年工作部署大会在我县召开》，文中提到，这场飞鹤董事长冷友斌参加的表彰大会上，就是由梁爱云致开幕词，他的身份是“飞鹤乳业集团生产事业部总经理助理、克东分公司经理”。

还有一份来自当地政府方面的工作报告也能佐证飞鹤和关山乳业藕断丝连的嫌疑。

胡说有理查阅发现，陇县人民政府官网于2018年1月24日发布了县长赵甲宏做的《2017年政府工作报告》原文。

赵甲宏直接指出：要支持飞鹤、和氏两户龙头企业做大做强，培育全国羊乳行业领军企业。启动投资20亿元的飞鹤二期羊乳粉生产线、养殖基地项目，支持飞鹤关山新品牌布局全国销售网络，加快飞鹤、和氏主板上市。

尽然2016年飞鹤已经出售关山乳业，为何当地政府仍然称“飞鹤关山新品牌”?

对此，飞鹤方面回应胡说有理称，这是“一个美丽的误会”，“我们之前确实在陕西投资了，当地政府还是认可我们的，所以邀请我们去交流座谈。关山技改是我们没卖的时候做的，政府领导对出售的情况不太了解，就按自己的习惯说了飞鹤关山，实际当时已经出售了”。

不过该种解释似乎难以自圆其说，2016年出售，这在一个县城怎么说都是一件重大投资失利事件，到了2017年政府领导不知情?如此不作为?如果真的是不知情，飞鹤为何不向当地政府要求及时更正相关信息?

市场终端的情况，也印证了关山乳业和飞鹤勾勾勾搭搭仍然存在一定关联。就在今年8月12日，胡说有理曾报道，如今已经更名小羊妙可的关山乳业，其在很多市场上销售的羊奶粉外包装都加贴了“飞鹤”标识，尽管飞鹤官方后来向胡说有理解释，小羊妙可与飞鹤肯定无关联。但是，此事若没有飞鹤的默许和支持，谁又敢动用飞鹤这样大的品牌商标乱贴呢?

4.存在打压同行抬高自己嫌疑

食品安全的确是悬在企业头上的达摩克利斯剑，当年因为关山乳业事件令飞鹤陷入窘境。

在谈及企业风险因素时，飞鹤也提及关山事件的媒体报道对其影响。飞鹤在材料中还重提2008年的三聚氰胺事件，但令人不解的是，飞鹤同时还提及了另一件被后来证实根本就是虚假新闻的所谓婴幼儿奶粉事件，该乌龙事件的无辜受害企业最后也得到了国家卫生部门还其清白。然而，飞鹤在此次递交的材料中却重提这件莫须有的食品安全事件，并称，飞鹤在这两件事情中均未涉及。

实在不清楚飞鹤为何要在材料中为何要提及本就子虚乌有的事情，是否有打击同行抬高自己的嫌疑，公众可以判断了!

另外值得关注的是，今年年初，飞鹤总裁蔡方良曾公开表示：“今年飞鹤的销售目标将顺势突破150亿，咱们说到做到”!如今，上半年销售58.92亿元的飞鹤要说到做到的话，下半年就必须完成近100亿销售额。

此前有媒体报道称，飞鹤在经销渠道上做法相对强势，渠道商的库存水平不低。在新生儿出生数大幅减少、婴幼儿奶粉行业整体进入寒冬之际，但愿飞鹤下半年近百亿的销售目标不会通过压货来实现!

关键词： 飞鹤星飞帆奶粉