货币政策逐步回归常态化，后续流动性收紧的概率不大

7月20日至24日，央行实现净回笼6177亿元;近期的存款类机构质押式回购7天利率(DR007)在7天逆回购利率附近徘徊。市场人士认为，市场资金利率中枢围绕政策利率波动，说明当前资金面应处在央行的合意水平。随着货币政策逐步回归常态化，后续流动性收紧的概率不大。

Wind数据显示，7月20日至24日，公开市场有8277亿元资金到期，央行共进行了1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周净回笼6177亿元。

“近期，央行逐步增加短期流动性投放以稳定资金面，DR007中枢企稳于2.0%至2.1%之间。”中信证券研究所副所长明明表示。

在明明看来，央行自7月13日重启逆回购操作，将资金价格稳定在当前水平，说明当前资金面基本符合央行认定的合意资金利率水平，货币政策回归常态的调整基本到位，后续流动性再度明显收紧的概率不大。同时，贷款市场报价利率(LPR)连续3个月“原地踏步”，降成本目标下仍需引导贷款利率下行;政府债券供给压力逐步累积，这些因素都导致货币政策难再收紧。

“虽然经济出现了边际改善，导致央行货币政策的边际变化，流动性不再过度宽松，但目前经济仍面临内部和外部的诸多压力，所以货币政策也只是边际变化，明显转向或收紧还无从谈起。”江海证券首席经济学家屈庆认为。

从央行流动性调控基调上看，近期央行货币政策工具操作明显更加谨慎，未进一步使用降准降息等操作，而主要通过公开市场操作、中期借贷便利(MLF)等进行流动性调节。

“下半年的货币政策操作预计将更趋常态化，主要通过结构性适度调整的方式，定向支持制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节。”民生银行首席研究员温彬表示。

温彬进一步解释，上半年宽信用效果较为显著，助力经济加快恢复，二季度我国经济增速转正至3.2%，主要经济指标逐渐好转。但下一阶段，经济恢复发展中仍面临较多困难和挑战，保住广大中小微企业等市场主体、保就业、保民生等仍是当前工作的重中之重。

“降成本仍是下阶段货币政策的核心。因此，传统的降准降息政策仍有必要，下半年降准和降息存在一定概率，将以此引导银行压降点差，带动社会融资成本下降。”温彬认为，同时要进一步加大力度发挥结构性货币政策作用，提高政策的直达性和精准度，并配合加强资金流向监管，规范治理资金空转套利等行为，切实将宝贵的信贷资源用到所需领域。同时，提升金融风险防控能力，为经济恢复发展提供稳定的金融支持环境。

明明预计，在货币政策回归常态的过程中，央行重启公开市场操作、资金面企稳说明货币政策调整到位。LPR报价连续3个月维持不变，也表明货币政策仍然维持谨慎，并不急于通过降息降准等方式引导降成本，预计后续货币政策短期仍以稳为主，长期仍灵活适度。(常佩琦)

关键词： 货币政策