国君策略：估值渐进式回暖，市场交易热度下降，两融余额保持稳定

作者：方奕/夏仕霖

【本报告导读】:近一周A股估值普涨，大类行业中成长估值领涨，大小风格中大市值风格领涨，一级行业中机械领涨，煤炭领跌。此外市场交易热度下降，两融余额保持稳定。

摘要

·近一周A股估值普涨，结构上成长板块领涨，大盘股领涨。近一周市场估值普涨，各主要指数中万得全A指数市盈率历史分位数上行4.7%。从结构上看：1）大类行业方面，各板块估值涨多跌少，成长板块领涨；一级行业上估值涨多跌少，机械、电力设备领涨，煤炭、建筑领跌。2）大中小盘方面，上周大盘股PE分位数上行4.1%领涨。此外近一周市场热度小幅下降，各主要指数换手率、成交额跌多涨少。此外涨跌家数环比增加，两融方面保持稳定。

估值：估值普涨，Wind全A领涨

·1）板块：上周各板块PE估值普涨，Wind全A领涨。从PE（TTM）历史分位变化来看，上周各板块PE估值普涨，Wind全APE分位数上行4.7%领涨，深证成指次之，其余各主要指数PE估值均上涨。从PB（LF）历史分位变化来看，各板块指数PB估值普涨，其中创业板指、创业板综和Wind全APB分位数上行6.0%领涨。

·2）风格：从大小风格来看，上周大盘股领涨。从PE历史分位变化来看，上周大盘股PE分位数上行4.1%领涨，小盘股PE分位数上行1.3%，中盘股PE分位数下行0.8%。从PB历史分位变化来看，大盘股、中盘股、小盘股PB分位数分别上行6.4%、2.2%、2.6%。

·3）行业：上周各行业估值涨多跌少。分板块看，周期板块涨多跌少，机械PE分位数上行6.5%领涨；TMT普涨，电力设备与新能源PE分位数上行5.5%领涨；金融板块跌多涨少，银行PE分位数下行0.5%领跌；消费板块涨多跌少，食品饮料PE分位数上行4.7%领涨。

·4）海外：上周海外各主要指数估值跌多涨少，道琼斯美国指数领跌。从PE历史百分位变化看，海外各主要指数跌多涨少，其中道琼斯美国指数PE分位数下行4.0%领跌。从PB历史百分位变化来看，海外各主要指数估值跌多涨少，富时100指数PB分位数下行4.0%领跌。

风险溢价：ERP下行0.21%

·ERP：下行0.21%。截至2022年6月2日，万得全AERP为4.60%，较2022年5月26日下行0.21%，较2022年全年均值上行0.21%。

情绪：交易热度下降，两融余额保持稳定

·本期交易活跃度下降。从换手率来看，上周各主要指数换手率跌多涨少，上证180换手率环比下行12.6%领跌；从成交额来看，各主要指数成交额跌多涨少，中证500成交额环比下行4.5%领跌。

·从涨跌停来看，涨停家数上行，跌停家数下行。上周全A涨停家数为日均96家，较再上一周环比上行6.2%，较2022年涨5.8%；跌停家数为日均18家，较再上一周环比下行32.3%，较2022年跌16.2%。

目录

01

核心指标速览

02

估值：估值普涨，Wind全A领涨

2.1. 板块：估值普涨，Wind全A领涨

上周各板块PE估值普涨，Wind全A领涨。从PE（TTM）历史分位变化来看，上周各板块PE估值普跌Wind全APE分位数上行4.7%领涨，其余各主要指数PE估值均上涨。从PB（LF）历史分位变化来看，各板块指数PB估值普涨，其中创业板指、创业板综和Wind全APB分位数上行6.0%领涨。

2.2. 风格：估值涨多跌少，成长股领涨

从历史分位变化来看，上周各风格板块估值涨多跌少，成长板块领涨。具体而言，从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数涨多跌少，其中成长板块PE分位数上行4.8%领涨。从PB历史分位变化来看，各风格板块PB分位数涨多跌少，其中成长板块PB分位数上行6.6%领涨。从大小风格来看，上周大盘股领涨。从PE历史分位变化来看，上周大盘股PE分位数上行4.1%领涨，小盘股PE分位数上行1.3%，中盘股PE分位数下行0.8%。从PB历史分位变化来看，大盘股、中盘股、小盘股PB分位数分别上行6.4%、2.2%、2.6%。

2.3. 行业：估值涨多跌少，机械领涨

上周各行业估值涨多跌少。从PE历史分位数变化来看，机械领涨，煤炭领跌。分板块看，周期板块涨多跌少，机械PE分位数上行6.5%领涨；TMT普涨，电力设备与新能源PE分位数上行5.5%领涨；金融板块跌多涨少，银行PE分位数下行0.5%领跌；消费板块涨多跌少，食品饮料PE分位数上行4.7%领涨。

当前机构投资者偏爱大中市值风格，而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本，使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求，筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。国君行业分类标准：（1）除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票，其余ST与星ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50亿市值的股票，若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入；（3）近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池，占全部A股的34%。上周各行业估值涨多跌少。从PE历史百分位变化来看，估值涨多跌少，煤炭领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，机械设备PE分位数上行9.3%领涨；成长板块普涨，新能源PE分位数上行7.6%领涨；金融板块涨多跌少，证券PE分位数上行0.5%领涨；消费板块涨多跌少，食品饮料PE分位数上行4.6%领涨。

2.4. 海外：各主要指数估值跌多涨少，道琼斯美国指数领跌

上周海外各主要指数估值跌多涨少，道琼斯美国指数领跌。从PE历史百分位变化来看，海外各主要指数跌多涨少，其中道琼斯美国指数PE分位数下行4.0%领跌。从PB历史百分位变化来看，海外各主要指数估值跌多涨少，富时100指数PB分位数下行4.0%领跌。

03

风险溢价：ERP下行

3.1. ERP：本期下行0.21%

本期万得全A ERP下行0.21%。截至2022年6月2日，万得全AERP为4.60%，较2022年5月26日下行0.21%，较2022年全年均值上行0.21%。

04

情绪：交易热度下降，两融余额保持稳定

4.1. 交易活跃度下降，两融余额保持稳定

本期交易活跃度上升。从换手率来看，上周各主要指数换手率跌多涨少，上证180换手率环比下行12.6%领跌；从成交额来看，各主要指数成交额跌多涨少，中证500成交额环比下行4.5%领跌。从涨跌停来看，涨停家数上行，跌停家数下行。上周全A涨停家数为日均96家，较再上一周环比上行6.2%；跌停家数为日均18家，较再上一周环比下行32.3%。

两融方面，截止6月2日融资融券余额达1.52万亿，融资买入额占全A成交额比例7.08%。上周融资融券余额均值为1.52万亿，两融余额环比下降0.39%。融资买入额占全A成交额比例下降，上周融资买入额占全A成交额比例均值为7.20%，较再上一周环比下行1.63%。

4.2. 4月新增开户数明显下行，股市关注度下降

4月新增开户数为214.77万户，较3月明显下行。4月新增账户数为214.77万户，较3月396.46万户环比下降45.83%，较2022年均值相比下降21.08%。

主要搜索指数关于“股市”的关注度下降。百度指数、微博微指数环比分别下行19.6%、52.4%，微博微指数环比上行68.5%。从搜索指数的历史表现来看，可以观察到当市场波动较大或趋势性较强时，同期常伴随着搜索指数明显上升。上周市场震荡上行，可以观察到股市关注度有所下降。

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