焦点热文:法本转债:中国信息技术外包优质企业,建议积极申购
2022-10-24 09:06:31 来源:金融界
(资料图片仅供参考)
事件
法本转债(123164.SZ)于2022年10月21日开始网上申购:总发行规模为6.0066亿元,扣除发行费用后的募集资金净额用于区域综合交付中心扩建项目、数字化运营综合管理平台升级项目、产业数字化智能平台研发项目以及补充流动资金。
当前债底估值为75.24元,YTM为3.37%。法本转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%,公司到期赎回价格为票面面值的115.00%(含最后一期利息),以6年A+中债企业债到期收益率8.51%(2022-10-19)计算,纯债价值为75.24元,纯债对应的YTM为3.37%,债底保护一般。
当前转换平价为102.61元,平价溢价率为-2.54%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止,即2023年04月27日至2028年10月20日。初始转股价11.12元/股,正股法本信息(行情300925,诊股)10月19日的收盘价为11.41元,对应的转换平价为102.61元,平价溢价率为-2.54%。
转债条款中规中矩,总股本稀释率为12.60%。下修条款为“15/30,85%”,有条件赎回条款为“15/30、130%,有条件回售条款为“30、70%”,条款中规中矩。按初始转股价11.12元计算,转债发行6.0066亿元对总股本稀释率为12.60%,对流通盘的稀释率为21.36%,对股本有一定的摊薄压力。
观点
我们预计法本转债上市首日价格在121.43~135.28元之间,我们预计中签率为0.0018%。综合可比标的以及实证结果,考虑到法本转债的债底保护性一般,评级和规模吸引力一般,我们预计上市首日转股溢价率在30%左右,对应的上市价格在126.72~140.06元之间。我们预计网上中签率为0.0018%,建议积极申购。
法本信息公司是为客户提供专业的信息技术外包服务的企业。公司基于对信息技术的研究与开发,结合客户的业务场景,为客户在信息化和数字化进程中的不同需求提供软件技术外包服务。
2017年以来公司营收稳定增长,2017-2021年复合增速为63.56%。公司2021年实现营业收入30.88亿元,同比增加58.55%,实现归母净利润1.35亿元,同比增加11.28%。自2017年以来,公司营业收入总体呈现稳定增长态势,同比增长率“倒V型”波动,2017-2021年复合增速为63.56%。与此同时,归母净利润稳定增长,2017-2021年复合增速为43.55%。
公司营业收入构成较为稳定,软件技术服务外包为主要收入来源。软件技术服务外包主要包括开发服务、测试服务、运维服务三方面,2019-2021年收入占比分别为92.55%,89.84%,90.81%。
公司销售净利率和毛利率维稳,销售费用率下降。2017-2021年,公司销售净利率分别为7.38%、8.33%、7.34%、6.24%和4.38%,销售毛利率分别为29.79%、28.85%、29.32%、28.43%和26.39%。财务费用率有所下降,管理费用率较为平稳,销售费用率下降,其中管理费用率占比最大。
风险提示:项目进展不及预期风险、违约风险,申购至上市阶段正股波动风险,上市时点不确定所带来的机会成本,违约风险,转股溢价率主动压缩风险。
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