海通宏观：核心CPI稳定，通胀走势关键关注逆周期稳增长政策和政策效果

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2023年10月13日，国家统计局公布9月物价数据，CPI同比转为持平，PPI同比降幅收窄至-2.5%。

(资料图片)

CPI方面，油价走高形成贡献，但生猪供给充裕，猪价保持稳定。暑假过后，出行链对价格的推动季节性回落，但低基数因素对核心CPI形成一定支撑，预计年内低基数对CPI仍有支撑。

PPI方面，由于高基数效应的减退，再加上大宗商品涨价带来PPI环比涨幅扩大，PPI同比降幅继续收窄。分行业来看，价格涨幅领先的集中在石化、黑色产业链。

整体来看，9月物价表现和前几个月的趋势较为接近，通胀的走势关键需要关注逆周期稳增长的政策和政策效果。

2023年10月13日，国家统计局公布9月物价数据，CPI同比转为持平，PPI同比降幅收窄至-2.5%。

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CPI同比持平

9月CPI环比上涨0.2%，同比持平。 其中，食品 CPI 环比上涨 0.3% ，涨幅较 8 月回落；非食品 CPI 环比上涨 0.2% ，涨幅持平前一月。

具体来看，核心CPI保持稳定。 今年暑假期间，整体服务价格表现较好，尤其是出行链价格，支撑了 7 月和 8 月的核心 CPI 表现。而随着 9 月暑假结束出游减少，服务价格季节性回落。在去年同期低基数的推动下，核心CPI同比则维持在0.8%水平。 核心通胀和消费的恢复决定于居民自身就业和收入的提振。年内来看，低基数因素对通胀数据仍会起到支撑作用。

食品CPI环比稳定在低位，没有明显的通胀基础。 环比角度， 9 月猪肉 CPI 由前一月的上涨 11.4% 转为微涨 0.2% ，对 CPI 的支撑效果减弱。从高频数据看， 9 月猪肉平均批发价约为 22.4 元 / 公斤， 8 月均价为 22.5 元 / 公斤； 10 月以来，猪价继续小幅下跌，到 12 日已经降至 21.77 元 / 公斤。往后看，尽管天气转冷，猪肉的需求预计会逐步回升，但从供应端来看，四季度生猪供给整体仍充足，所以猪价并没有大幅上涨的基础。其他食品方面，今年中秋、国庆节前市场供应整体充足，食品价格涨幅略低于历史同期平均水平；其中鲜菜和鸡蛋价格小幅上涨。

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PPI环比涨幅扩大

9月PPI环比涨幅扩大，同比降幅继续收窄。 9 月 PPI 同比从 8 月的 -3.0% 回升至 -2.5% ，环比涨幅扩大至 0.4% ，已是连续第二个月正增长。

分行业来看，价格涨幅领先的集中在石化、黑色产业链。受国际原油价格上行带动，油气开采PPI领涨，环比涨幅4.1%，黑金采选、燃料加工价格分别环比上涨3.2%和3.1%。同时，金属相关行业的需求逐步恢复，体现在有色采选（1.7%）、有色冶炼（1.2%）、黑金冶炼（0%）价格走稳或继续上涨。下跌的行业中，与前两个月类似，非金属矿制品、非金属矿采选行业价格继续回落，对应水泥等非金价格的下跌。中游制造业方面，计算机整机制造价格上涨0.7%，智能消费设备制造价格上涨0.5%；锂离子电池制造价格下降1.5%。

另外，PPI中生产资料PPI上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点；生活资料价格上涨0.1%，已经是连续第三个月环比走高。

整体来看，9月物价表现和前几个月的趋势较为接近，通胀的走势关键需要关注逆周期稳增长的政策和政策效果。

风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。

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