环球快报:国泰君安资管徐刚：加大公募REITs投入，投融资联动提升券商资管综合能力

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公募REITS市场在逐步扩大，截至10月份，公募REITs已经成功发行20单，产品扩募也逐步展开，市场总规模不断扩张。快速增长的市场也给包括券商资管在内的金融机构带来了更多的业务机会，不少机构把公募REITs作为战略性业务进行高强度的投入。

日前，券商中国记者专访了国泰君安(行情601211,诊股)资管融资决策委员会副主任徐刚，探讨券商资管在公募REITs市场的机遇与挑战。

徐刚认为，作为拥有公募业务资格的券商系资管公司，在公募REITs业务中可以担任基金管理人及计划管理人，能够有效进行投资、投行业务的联动，实现一级、二级市场的完美衔接，在现有业务规则下优势显著。做好公募REITs业务，则需要在各个环节加强券商资管的专业能力建设，在追求规模的同时，做好风控。截至目前，20单发行上市公募REITs国泰君安占据3单，已经成为市场上最重要的参与方之一。

抓住公募REITs市场良机

公募REITs能够满足市场多方需求，发展空间广阔。以资产配置角度为例，公募REITs与股票、债券等其他大类资产相关性低，是分散风险、优化投资组合的配置类资产。国内市场试点期间发行的公募REITs，大多具有底层资产优质成熟、现金流预期相对明确等特性，预期风险和收益高于债券型基金和货币型基金，低于股票型基金，能够提供长期稳定的现金流。因此，在发行阶段往往受到配置资金的追捧。

徐刚坦言，对于券商资管而言，通过参与REITs市场的各个环节，可以获取多重收益。首先，在一级市场，公募REITs的发行可以看作是资产的一次IPO，无论是首发还是扩募，券商资管都会收取承做等费用，构成券商资管在相关业务上的第一层收入。

其次是REITs往往存续期比较长，甚至一些产品可以看作是永续型产品。在漫长的存续管理过程中，券商资管每年可以收取一定的管理费。同时，在持续运营的基础上，如果底层资产运营效果出色，也可能获取超额的手续费。

“REITs对于我们的业务能力拓展也是非常重要，我们第一次有机会运营一个资产，这其实是让我们获得了一个新的维度的能力。另外我们国泰君安一直强调‘金融报国’，REITs也为我们提供了一种服务实体经济，贯彻金融包裹理念的新工具。”徐刚说，“通过参与REITs市场，我们在经济效益、能力创新、服务实体经济三方面都获得了机遇。”

徐刚认为，券商资管参与公募REITs市场也有着独特的竞争优势。首先，公募REITs的发行工作，实质是基础设施资产的IPO，包括了资产筛选、产品文件申报和发行上市等环节，从整个业务流程看是一个类投行业务；其次，对于公募基金来说，可能更多的业务焦点是在投资端，而非资产上市的投行业务领域；最后，资产证券化类业务，本身是券商以及券商资管的主要业务领域，证券公司及其旗下资管公司在ABS领域的多年业务积淀和客户储备将赋予券商及资管更大的展业优势。

“以国泰君安资管为例，作为拥有公募业务资格的券商系资管公司，在公募REITs业务中可以担任基金管理人及计划管理人，能够有效进行投资、投行业务的联动，实现一级、二级市场的完美衔接，在现有业务规则下优势显著。”徐刚说。

投融资联动提升券商资管综合能力

资管新规出台后，整个资管行业经历了从通道业务向主动管理业务的转型。

“以公募REITs和ABS等证券化业务为代表的‘投资+融资’业务正是国泰君安资管作为券商资管行业头部机构，秉持创新发展理念，立足金融服务实体经济，为契合市场多元化需求，经过多年不断的业务实践而形成的一大特色业务板块。”徐刚表示。

徐刚介绍，对于国君资管这样的机构而言，融资类的板块历史上一直是存在的，比如资产证券化业务，国君资管已经做了10年，今年上半年资管公司作为管理人的ABS项目发行规模接近340亿，排名市场前四。ABS和公募REITs在产品形式上都属于广义的资产证券化。投资本身也是券商资管的核心能力，国君资管已经拥有了这些能力，需要找到方法让两者融汇贯通。

徐刚认为，投资和融资的相互促进可以体现在多个方面。以融资线的公募REITs为例。在融资业务上参与REITs，可以加强机构对于REITs这类资产的理解能力，从而扩展公司投资端在此类资产上的覆盖范围。投资端的研究等能力建设，也会支撑融资线业务的发展。

“我们传统的投资比较聚焦于大类的股、债，未来我们融资线布局的无论是REITs还是资产证券化或者其他的一些品类，完全是可以在公司既有的投研框架之上衍生出新的投资配置，无论叫‘固收+’还是‘多策略’，完全都可以把这些资产纳入范畴。投融资就可以比较好的交汇。”徐刚说，对于一家券商资管来说，这是推动公司平衡发展比较好的一个方式。

严守风控，稳健发展

金融产品创新总是伴随着一些风险，事实上，无论是更早之前的ABS市场，还是当下的公募REITs，对于志在长远的机构而言，风险控制永远排在第一位。

徐刚坦言，国泰君安资管在开始涉足ABS市场时，就把风险控制放在了第一位。

“我们在ABS领域最突出的优势不是体量，而是稳健度和创新度。”徐刚说：“我们追求的不是量而是质，质主要体现在对投资人利益的维护，无论资产本身还是结构设计，最重要有利于投资人，这是我们一以贯之的视角。”

多年参与ABS市场，也让徐刚及其团队建立了一套可以对外分享的风控方法和理念。比如，在底层资产的选择上，徐刚认为，从经验上来说，一方面是要寻找稳健优质的发行人作为合作对象，不管是ABS还是公募REITs，底层资产在证券化后，底层资产的稳定性都与发行人的资质息息相关；另外一方面是提升对底层资产的风险识别、判断、处置能力，ABS和公募REITs一样是依靠底层资产产生的现金流为投资者提供收益来源，对资产的判断能力是维持ABS业务稳定增长的关键。

随着市场规模扩大，如何平衡公募REITS等发展速度规模与资产质量，也是徐刚关心的问题。他认为，为投资人筛选优质资产，把好第一道关，以最大化保障有投资人利益是开展ABS与公募REITS业务的首要前提和基础，不会为了追求发行规模和速度而去损害赖以生存的根基。

“在此基础上，通过打造专业化业务团队、加强集团体系业务的协同协作、深入服务产业客户等措施和机制安排，全方位提升业务开展效率和服务质量，深化金融服务国家战略发展和实体产业经济，从而实现ABS与公募REITS业务高质量发展。”徐刚说。

关键词： 国泰君安 资产证券化 投行业务