世界消息!强联转债:大型回转支承国产企业 ,建议积极申购
2022-10-12 08:06:27 来源:金融界
【资料图】
事件
强联转债(123161.SZ)于2022年10月11日开始网上申购:总发行规模为12.10亿元,扣除发行费用后的募集资金净额用于齿轮箱轴承及精密零部件项目。
当前债底估值为93.77元,YTM为2.71%。强联转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%,公司到期赎回价格为票面面值的112.00%(含最后一期利息),以6年AA中债企业债到期收益率3.84%(2022-09-30)计算,纯债价值为93.77元,纯债对应的YTM为2.71%,债底保护较好。
当前转换平价为101.63元,平价溢价率为-1.60%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止,即2023年04月17日至2028年10月10日。初始转股价86.69元/股,正股新强联(行情300850,诊股)9月30日的收盘价为88.10元,对应的转换平价为101.63元,平价溢价率为-1.60%。
转债条款中规中矩,总股本稀释率为4.06%。下修条款为“15/30,85%”,有条件赎回条款为“15/30、130%,有条件回售条款为“30、70%”,条款中规中矩。按初始转股价86.69元计算,转债发行12.10亿元对总股本稀释率为4.06%,对流通盘的稀释率为6.56%,对股本摊薄压力较小。
观点
我们预计强联转债上市首日价格在120.26~133.98元之间,我们预计中签率为0.0038%。综合可比标的以及实证结果,考虑到强联转债的债底保护性较好,评级和规模吸引力一般,我们预计上市首日转股溢价率在25%左右,对应的上市价格在120.26~133.98元之间。我们预计网上中签率为0.0038%,建议积极申购。
洛阳新强联回转支承公司主要从事大型回转支承和工业锻件的研发、生产和销售。公司拥有强大的研发能力和先进的生产工艺,研制开发了2MW永磁直驱式风力发电机三排滚子主轴轴承、盾构机系列主轴承、防腐式船用回转支承等产品,打破了该领域轴承产品国外垄断的局面,实现进口替代。公司具备先进的风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承,盾构机轴承及关键零部件,海工装备起重机回转支承的研发、设计、生产能力,已成为高端装备配套轴承的主要制造企业。
2017年以来公司营收稳步增长,2017-2021年复合增速为60.79%。公司2021年实现营业收入24.77亿元,同比增加19.98%,实现归母净利润5.14亿元,同比增加21.09%。自2017年以来,公司营业收入总体呈现稳步增长态势,同比增长率“倒V型”波动,2017-2021年复合增速为60.79%。与此同时,归母净利润也不断浮动,2017-2021年复合增速为88.36%。
公司营业收入构成较为稳定,回转支承及配套产品、锻件为公司主要收入来源。其中,2019年回转支承及配套产品营收占总营收的73%,2020-2021年占比突破90%,是公司营业收入的最主要来源。
公司销售净利率和毛利率维稳,销售费用率下降。2017-2021年,公司销售净利率分别为11.03%、12.46%、15.52%、20.57%和20.79%,销售毛利率分别为31.40%、29.45%、31.06%、30.45%和30.82%。财务费用率和管理费用率较为平稳,销售费用率下降,其中管理费用率占比最大。
风险提示:项目进展不及预期风险、违约风险。
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